押注美聯儲降息 掛鉤黃金理財產品數量、規模新高

21世紀經濟報道 記者 葉麥穗 廣州報道市場押注美聯儲將在下週開啓降息，黃金被瘋搶，全球最大的黃金ETF目前已經加倉至866.18噸，9月一直處於加倉狀態。近期黃金價格在2520美元/盎司附近徘徊，離歷史高點2531美元/盎司不遠，隨着黃金不斷創新高，掛鉤黃金的理財產品數量和規模也刷新了5年的最高紀錄。

兩類黃金理財產品最受歡迎

普益標準數據顯示，今年以來，理財公司新發行掛鉤黃金的理財產品數量已增至80只，預估規模合計接近70億元，再次刷新近5年的最高紀錄。據悉，掛鉤黃金的理財產品主要有兩類，一是“固收+黃金”類理財產品，二是掛鉤黃金標的的結構化理財產品。

這兩類產品在投資收益和風險上有何不同？

對於“固收+黃金”產品，其投資於固收資產的部分不少於80%，而黃金資產的比例不超過20%，一般倉位在10%左右；這類產品一般以債券資產打底，獲取較爲穩定的票息收益；此外，由於黃金資產的比例較少，因此黃金價格的波動對產品的整體收益影響有限，因此產品風險相對可控。

對於“掛鉤黃金標的的結構化理財產品”，這類產品除了配置固收類資產外，還投資了與黃金相關的衍生品，主要包括二元看漲敲出期權、鯊魚鰭期權等結構，使得產品收益與黃金價格的走勢更加相關，部分產品設置了止盈，使得產品收益累積到一定程度後自動實現“落袋爲安”，部分產品採用投資收益進行黃金相關的期權投資，風險也相對可控。在具體投資中，建議投資者根據具體的期權設計評估產品收益空間和風險空間。

普益標準表示，黃金作爲貴金屬，兼具投資屬性和避險屬性。今年以來，黃金價格持續上漲，一方面隨着國際地緣衝突加劇、全球宏觀經濟環境複雜化，黃金作爲優質的避險資產，需求增加推動黃金價格的上漲；另一方面，隨着美聯儲降息預期的加強，已有資金從美國貨幣市場轉向投資黃金，進一步推動黃金價格的上漲。總的來說，隨着我國利率不斷下降，債券等資產的收益率有下降趨勢，而黃金作爲中國投資者熟知的資產，將其加入到理財產品中，即便於推廣，又能在黃金價格上漲時增厚投資者收益，因此今年來多家理財公司推出掛鉤黃金的理財產品。

不過普益財富也提醒投資人，要理性看待黃金上漲所帶來的理財產品收益率的“繁榮景象”，當前金價的上漲並不能保證其未來一直上漲，當金價下跌時會導致產品收益率下降，因此投資者在考慮購買掛鉤黃金的理財產品時，應該綜合考量產品的流動性、收益性及風險性，並根據自身的風險承受能力和投資目標謹慎做出投資決策。所需注意的風險主要有以下兩點：一方面，需要防範市場波動風險，全球經濟形勢、貨幣政策、地緣政治等因素可能會造成掛鉤黃金的理財產品的淨值波動；另一方面，大部分掛鉤黃金的理財產品爲封閉式產品，存續期間不得申購和贖回，可能導致有臨時資金需求的投資者陷入現金流的困擾。

2024年以來，黃金的價格不斷突破歷史新高，帶動上游礦山盈利水平增長，今年上半年，申萬三級行業黃金的11家公司中7家營業收入取得了兩位數的同比增幅，8家淨利潤取得了兩位數以上的同比增幅，其中赤峰黃金及西部黃金的增幅更是超100%。發佈中報的同一日，赤峰黃金向港交所遞交了主板IPO上市招股書，中信證券爲其獨家保薦人。

機構仍然積極看多黃金

黃金的表現也讓不少機構“競折腰”。 “大宗商品旗手”——高盛在今年早些時候曾多次唱多商品，然而最近一段時間該行卻頻繁“改口”。今年5月末談論的“商品5D牛市”已不在，現在高盛看漲的只剩黃金了。9月5日，高盛在一份研報中重申，依然看漲黃金，維持2025年黃金價格漲至2700美元/盎司的目標。對於其他大宗商品，高盛表示，由於週期性支撐減弱，其近期對大宗商品市場的態度轉向更加謹慎，對於原油、銅以及其他工業金屬持謹慎保守立場。

對於看漲黃金的原因，高盛認爲隨着美聯儲準備降息，西方資管機構的流入將推動貴金屬上漲，各國央行持續的強勁需求也將繼續爲其提供支撐。該行在報告中寫道：基於央行對黃金需求增加、即將到來的美聯儲降息預期，以及黃金作爲地緣政治避險工具的顯著優勢，最近推薦黃金的多頭交易策略。

8月末，瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)發表機構觀點認爲，金價的上漲還沒有結束，未來6-12 個月仍有進一步上行空間。

瑞銀指出，隨着美國通脹的回落和勞動力市場降溫，美聯儲貨幣政策轉向已經確定，9月份美聯儲降息近在咫尺。瑞銀重申對黃金的看好觀點，年底前目標價在2600 美元/盎司，明年中將在2,700 美元/盎司。支撐這一看法的主要因素是交易所交易基金（ETF）大規模回籠，這是自2022 年4 月以來首次出現。傳統上，ETF 資金流的方向與利率走勢呈現負相關，也就是說當政府債券收益率下滑時，黃金需求（通過ETF）就會上升。由於美聯儲料將在9 月開始降息，瑞銀預期更多的ETF 將呈現資金流入，投機性需求也是如此。

除此之外，瑞銀認爲，央行買盤也是支撐金價的重要因素。儘管勢頭將較今年上半年的創紀錄水平放緩，瑞銀預期央行買盤將延續至2025 年。由於黃金在整體外匯儲備的佔比仍低，再加上去美元化趨勢，瑞銀預期央行今年將買入900-950公噸的黃金。瑞銀認爲，投資組合納入黃金等對衝工具有助於管理不確定性高企，在美元平衡型組合中納入約5%的黃金敞口最爲適宜。

不過黃金的節節攀升和一片看漲聲中，市場人士也發現了一些不尋常的信號。首先是中國央行已經連續四個月沒有增持黃金。9月7日，央行發佈的最新數據顯示，截至2024年8月末，我國央行黃金儲備報7280萬盎司，與上個月持平。今年5月，央行結束了此前對黃金儲備的“十八連增”，之後黃金儲備規模始終維持在7280萬盎司水平。

其次，世界頭號對衝基金橋水在中國的私募基金，今年上半年瘋狂拋售黃金ETF。這是橋水基金在2022年上半年大批購入黃金ETF後，兩年來首次大規模拋售。

不過對於上述兩個事件，大部分業內人士仍認爲機構對黃金投資的增持減持，與多方面因素有關，不是隻考慮金價，也不代表黃金沒有上行空間。

對於央行連續暫停增持黃金儲備，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前，全球央行多元化資產結構的趨勢未變，新興市場黃金儲備佔比相對低，未來央行增持黃金仍有一定空間。他指出，各國央行增持黃金的節奏受官方儲備結構、地緣局勢、全球市場波動、黃金價格、國際收支等多方面影響，央行增持黃金規模、節奏存在不確定性。

世界黃金協會7月下旬發佈的數據顯示，二季度全球官方黃金儲備增加184噸，同比增長6%，較一季度增速有所放緩。但年度央行黃金儲備調查顯示，受訪央行普遍認爲，在複雜的地緣政治環境下，黃金儲備在未來12個月內可能將持續增加。

對於橋水基金清倉國內黃金ETF。排排網財富研究員卜益力表示，橋水基金清倉國內黃金ETF可能是基於對當前經濟環境、市場策略以及不同資產表現的綜合考量。其一，當前的經濟環境下，其他資產如股票和債券在通脹低於預期的情況下表現更好，而黃金的表現不如預期；其二，橋水基金在中國市場的策略也顯示出其對不同資產配置的重視，因此可能將資金重新配置到其他境內資產上；其三，橋水基金注重在不同經濟環境下保持資產組合的穩健性，並根據市場情況調整配置。

他認爲，在美聯儲降息的背景下，疊加地緣政治風險常態化、供求緊張、全球央行持續購金、美元全球儲備貨幣地位受到挑戰等多重因素的共同作用下，市場避險情緒依然較高，因此黃金價格仍有一定的上漲潛力。