欣興法說保守 大摩重拳降評

研究機構看欣興 掀多空論戰

ABF三雄之一的欣興（3037）法說會釋出保守觀點，摩根士丹利證券降評欣興至「劣於大盤」，推測合理股價砍到僅100元，直指市場預期還是太高，「現在降評不嫌晚。」與里昂、花旗環球等樂觀派外資觀點對峙，多空對戰趨於白熱化。

欣興日前公告2022年每股稅後純益（EPS）高達20.08元，創下歷史新高，然因產業第一、第二季處庫存修正，缺少旺季時的附加價加持，毛利率將較有壓力，綜合各大內外資研究機構對欣興財務預測，2023年EPS從衰退2成至近乎腰斬的估計值都有，主流意見落在11元～16元區間，共識是將較2022年大幅衰退。

摩根士丹利證券從欣興法說會觀察到，許多法人提問都聚焦在第一季是否爲全年穀底、並自第二季開始回溫；但欣興經營管理階層並未鬆口確認第一季爲谷底，令市場大感失望。此外，根據大摩與其他機構法人的對談，發現部分投資人抱持着需求與定價第二季「不會再跌」的想法，但真實情況是，依據景碩、欣興等的觀點，大摩研判有更多跡象顯示第二季報價恐再季減。

摩根士丹利證券進一步提出，欣興管理階層過往都會提供歷史產能利用率與當季指引，本次卻一反常態、沒有提供，大摩擔心這會許隱含產能利用率極低的風險。根據大摩調查，ABF產業產能利用率目前普遍降至70％～75％，BT載板產能利用率甚至掉到只有50％～60％。

瑞信證券科技產業分析師陳柏齡指出，隨欣興管理階層預期第一季毛利率承壓，維持「中立」投資評等，推測合理股價是137元。瑞信並持續看好日本的載板廠商投資價值優於臺系廠商，主要是日本廠商有更高營運比重，着重在高階載板產品，加上匯率的成本優勢，報酬風險比相對有吸引力。

樂觀派研究機構如：凱基投顧、里昂、花旗環球證券仍維持正向投資觀點不變，惟凱基投顧將推測合理股價下修至172元，花旗環球則將股價預期降到180元。