新華百貨，中國沃爾瑪之父還能“小題大做”？

文/每日資本論

國內西部知名商超突然一個“趔趄”。

5月10日，銀川新華百貨商業集團股份有限公司（下稱，新華百貨）股價小幅低開後，便開始快速下跌。

此前的5月8日，新華百貨股價大幅低開隨後快速跌停。當天，新華百貨成爲滬A股唯一一隻跌停股，而且也排在滬A跌幅榜第一。次日，新華百貨盤盤中一度跌幅超過6%，收盤下跌2.49%。

對於新華百貨股價突然大幅下跌的原因，目前尚無靠譜的官方消息。坊間傳聞，有大宗交易關係緊密。在5月6日新華百貨就發生了大宗交易，成交價格18 元，相對當日收盤價折價 5.01%，成交110萬股，成交金額1980萬元，買方營業部爲興業證券股份有限公司黑龍江分公司，賣方營業部爲財達證券股份有限公司蘇州開平路證券營業部。

值得一提的是，近三個月，新華百貨共發生7筆大宗交易，合計成交13.37萬手，折價成交7筆。“每日資本論”梳理新華百貨財報發現，自2022年10月起，原第二大股東上海寶銀創贏投資管理有限公司（下稱，上海寶銀）就開始頻頻出手減持。進入2023年，更是加大了減持力度。截至2024年第一季度，上海寶銀已經從新華百貨前十大股東名單中消失。

網友們對新華百貨股價下跌褒貶不一。部分網友表示，“大家都別賣，不要讓主力拿到低價籌碼，這是博弈。”還有網友認爲，現在的二股東“必拓電子商務公司，股份1100萬股，2017年進入，成本價大的25塊。”言下之意，不言而喻。反對方則充滿了怨氣。

從技術上看，新華百貨的走勢明顯要弱於大盤。本來2月6日一根長陽形成上穿均線真正開始形成右側交易，但從5月7日開始完全與大盤背道而馳。目前，新華百貨的日K線已經兩次回踩或臨近了250日牛熊分界線，如果無法在這裡企穩，就要繼續下探到60月線處，那裡是多次的歷史底部區域。短線由於回調幅度較深，有反彈的技術需求。

但，原二股東的大幅減持對新華百貨來說未必就是壞事。

談新華百貨就不能提其實控人張文中——他被外界稱爲“中國沃爾瑪之父”，但命運多舛。理工科出身的張文中，先後求學於南開大學、中國科學院、美國斯坦福大學。1993年，歸國的張文中創辦了一家計算機公司。1994年，他又創辦了物美超市。2003年，物美超市作爲中國首家海外上市的民營企業登陸港交所。

2006年，已成爲北京最大的連鎖超市物美商業取代寧夏國資，成爲新華百貨的控股股東。但也在那一年，張文中身陷囹圄。直到2013年，他才減刑出獄。儘管，2018年最高人民法院依法宣告張文中無罪，但張文中旗下的部分企業的命運已經發生了重大變化。

這要分三個部分來講。首先是物美商業在2015年從港交所退市。

而張文中手中另外一張重要的牌新華百貨，也在經歷幾年好日子後持續下滑。從新華百貨的財報可以很容易看到，自2006年到2011年新華百貨的淨利潤都保持了兩位數的同比增長，而且在2011年其淨利潤達到了2.52億元，成爲迄今爲止的歷史最高點。隨後從2012年到2016年，期間除2014年外，其餘淨利潤都是同比負增長。2016年，新華百貨的淨利潤跌到了只剩6200萬元左右。

第二部分就是爭奪新華百貨。

也就在2015年，張文中來了一個強勁對手——寶銀系崔軍。他曾是私募冠軍，兇悍的資本獵手。2008年，他操刀的賽馬實業事件，被稱爲“私募基金爭奪上市公司控制權第一案”。後來，還相繼對多家上市公司下過手。

2015年初，寶銀系開始舉牌新華百貨，並快速成爲第二大股東，離控股權一步之遙。之後，崔軍多次要求進入董事會、分紅等等。直到2019年4月，崔軍因涉嫌職務侵佔罪被公安機關立案偵查、全國通緝。當年6月，他被捕。

本以爲事情告一段落，但沒想到寶銀系的內鬥又開始了。原來，寶銀系中崔軍一派要求進入新華百貨董事會，提請公司進行鉅額分紅；而寶銀系的二股東，則希望維持新華百貨現狀，擇機退出。

這就讓在2019年9月底，召開的新華百貨新一屆董事會選舉變得微妙起來。無論寶銀系哪方獲勝，對新華百貨來說都有潛在的風險。不過，隨着上海寶銀的逐漸淡出，新華百貨的股權之爭也就塵埃落定。

第三部分則是張文中的重新開始。

2013年出獄後，張文中將“商業數字化”作爲自己再創業的新目標，大力推進商業零售領域的改革，並開始了多輪併購。

2014年，物美集團以14億元收購中國百安居70%股權，後者在中國擁有近40家傢俱連鎖門店。

2015年，張文中拉來IDG資本、騰訊、恆安國際等股東坐鎮，成立電商平臺——多點Dmall。據稱，多點Dmall已與物美、麥德龍、重慶百貨、銀川新華及DFIRetail Group等零售企業達成合作，並已實現快速擴張，全國已有8000多家合作門店。2024年4月30日，多點DMALL第三次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

2016年，物美將統一旗下零售品牌“統一優瑪特”在北京的3家門店納入旗下。2020年4月，物美又斥資120億元收購麥德龍中國的八成股權事項引發業內矚目。

細心的投資者或許會發現，在張文中這一系列令人眼花繚亂的併購中，新華百貨似乎顯得比較“安靜”。

是的，新華百貨確實好像不再是主角了。這也可以理解，在張文中手裡包括物美、多點、重慶百貨等好幾張牌，而地處西部，經營情況又不樂觀的新華百貨就顯得有點“小題”了。

公開資料顯示，2021年新華百貨關閉了28家店鋪，關閉的原因基本都是“虧損”。部分媒體當時做了統計，當年，新華百貨關閉了3.2萬平米的門店，新開33家店鋪、對應面積約兩萬平米，淨關閉1.2萬平米的線下門店。

從財報上看，2012年新華百貨的淨利潤是歷史峰值達到了2.52億元，營收爲52.91億元。而到2023年，其營收已經升至60.65億元，淨利潤卻只有1.36億元。顯然，新華百貨正面臨增收不增利的尷尬。

此外，截至2024年一季度，新華百貨的貨幣資金爲4億元，而短期借款就高達5.48億元，一年內到期的非流動負債爲4.19億元。簡單說，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鍊緊繃，短債懸頂。

問題來了，假如多點能夠成功在香港主板上市，那麼張文中是否會回頭將新華百貨“小題大做”一番呢？

如果是，以西部爲主要市場的新華百貨又會上演怎樣的新故事呢？畢竟，與中西部相比，西部的消費水平還有一定的差距，而新華百貨要向東看，又面臨更多強大的競爭對手。同時，電商幾乎將商超都逼到了牆角。在這種情況下，新華百貨要想“大做”一番，還真不是做個“剪刀手”那麼簡單。

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