銷售價格一降再降，藍宇股份如何走出價格戰？

2022年，藍宇股份業績增速出現放緩情況，主要受產品價格下降拖累

《投資時報》研究員 卓逸

紡織印染行業是公認的重污染行行業，在“雙碳”目標背景下，隨着人們環保意識不斷提高，紡織印染行業企業不斷尋求出路，越來越多的公司開始研發環保型墨水以減少對環境的污染。

數碼噴印技術是20世紀70年代以來興起的一項先進印刷技術，主要運用數字化原理和噴印技術，將各種經數字化手段製作處理的圖案輸入計算機，並通過計算機編輯處理，由控制系統控制數碼噴頭將各類專用數碼噴印墨水噴印至基材，形成所需圖案。在加工過程中，計算機可對墨水的使用“按需分配”，這樣就大幅度降低了墨水的消耗。目前，該技術已廣泛應用於紡織印染、桌面辦公、廣告噴繪等行業。

浙江藍宇數碼科技股份有限公司（下稱藍宇股份）主要從事數碼噴印墨水的研發、生產和銷售。近期，該公司更新了招股書，擬於深交所創業板上市。本次IPO，藍宇股份擬募資5.02億元，主要用於水溶性數碼印花墨水建設項目、研發中心及總部大樓建設項目，其餘資金用於補充流動資金。

綜合來看，數碼噴印墨水行業的高速發展，使得藍宇股份市場佔有率快速提升，經營業績持續增長。不過2022年，該公司業績增速出現了放緩，這主要受產品價格下降拖累。與此同時，行業上下游企業也積極佈局，大客戶變成競爭對手的情況也對公司未來發展造成一定壓力。

針對前述情況，《投資時報》研究員向藍宇股份相關部門尋求溝通，該公司相關負責人表示，近年來，產品售價下降符合行業普遍趨勢，公司主要財務數據與同業公司的平均數據變動趨勢也基本一致。

該負責人進一步表示，從整個行業發展來看，數碼噴印行業發展迅速，未來市場空間巨大。本次募投項目符合行業發展趨勢及公司未來整體戰略發展方向，具有良好的經濟效益和社會效益。未來，公司仍將堅持開拓國外市場的發展戰略，不斷開發穩定的優質客戶資源。

營收增速受產品價格下降拖累

藍宇股份生產的數碼噴印墨水均爲水性墨水，對應不同色料及不同紡織面料可以劃分爲分散墨水、活性墨水、酸性墨水、塗料墨水等。分散墨水主要用於滌綸等化纖面料，活性墨水主要用於親水性的純棉、絲綢等天然織物，酸性墨水主要用於能在酸性環境中產生正電荷的尼龍、羊毛等織物，塗料墨水主要用於純棉及混紡面料等。

整體來看，藍宇股份營業收入大部分來源於分散墨水及活性墨水，前者營收佔比在七成左右，後者營收佔比在兩成左右。2020年、2021年、2022年和2023年1—6月（下稱報告期），藍宇股份分別實現營業收入1.57億元、2.72億元、3.13億元和1.80億元，2021年和2022年的營收增速分別爲73%和15%。同期，該公司分別實現歸母淨利潤3145萬元、6021萬元、7210萬元和4533萬元，2021年和2022年分別同比增長91%和20%。可以看到，2022年公司營業收入與淨利潤增速出現明顯下滑。

對此，藍宇股份相關負責人向《投資時報》研究員表示，公司2021年營業收入較2020年增長較爲明顯，主要有以下四點原因：第一，數碼噴印設備更新換代使得綜合成本下降；第二，新廠房全面投入使用使得配套產能逐步釋放，公司承接增量訂單的能力大幅提高；第三，公司積極拓展巴基斯坦、印度等國家的新市場和新客戶，產品供貨穩定、高性價比優勢逐步取得客戶認可；第四，下游終端需求提升，公司銷售規模明顯增長。而2022年營業收入增速有所下降，主要因生產工藝創新改良有效降低了產品生產成本，且同期主要原材料價格呈下降趨勢，公司產品也進行了降價。該負責人還表示，報告期內，藍宇股份主要財務數據與同業公司平均數據的變動趨勢基本一致，符合行業趨勢。

不得不提的是，儘管數碼噴印技術符合國家節能環保戰略方向，但由於數碼噴印設備價格相比傳統印刷設備更貴，數碼印花墨水成本也更高，在單一品種、大批量的訂單上，該技術仍處於劣勢地位。數碼噴印墨水生產廠商爲進一步推廣數碼噴印技術，不斷擴大市場佔有率，採取了降價策略。

藍宇股份也不例外。該公司相關負責人表示，報告期內，隨着公司與下游客戶合作關係日趨穩固，訂單規模逐年擴大，公司產品銷售價格有所下調，整體趨勢與同行業可比公司一致。報告期內，藍宇股份的分散墨水產品售價由39.02元/千克下降至30.93元/千克，降幅達到20%；活性墨水產品售價由54.39元/千克下降至35.11元/千克，降幅達到35%。

但是，產品銷售價格一降再降並非是好趨勢。在產品銷售價格下降的基礎上，爲了保持合理的毛利率，公司只能去壓縮成本。而受原材料供給數量、價格等客觀因素影響，一般來說，公司並不能輕易實現降本，因此也不利於保持毛利率的穩定發展。如果未來原材料價格持續大幅波動或公司與主要供應商的合作發生不利變化，藍宇股份或將無法及時傳導原材料價格上升的壓力，使得公司出現盈利能力下降風險。

藍宇股份部分產品銷售價格情況（元/千克）

數據來源：公司招股書

新增產能如何消化？

從銷售端來看，宏華數科一直是藍宇股份的大客戶。報告期內，藍宇股份來自於前五大客戶的收入佔比分別爲47.17%、36.51%、40.27%和35.13%，其中，來源於宏華數科的收入佔比就分別達到19.85%、14.41%、12.77%和8.58%。

值得關注的是，報告期內，宏華數科收購了藍宇股份的部分供應商，募資搭建了以自身爲核心的墨水生產架構。不僅如此，近年來，紡織領域數碼噴印墨水行業處於高速發展階段，上下游企業如漢弘集團、色如丹等均積極佈局。這使得藍宇股份的客戶紛紛變成競爭對手，公司的市場空間也有被壓縮的風險。

針對上述情況，藍宇股份相關負責人向《投資時報》研究員表示，公司自成立以來不斷進行產品和技術創新，在多項關鍵生產工藝上取得突破。未來，公司將繼續通過提高研發投入、維持技術創新保持在行業中的領先地位，並進一步降低產品成本、提高企業的競爭力。

此外，公司還在進一步開拓國際市場。2020年至2022年，公司境外主營業務收入分別爲2228萬元、5332萬元和8376萬元，複合增長率達到93.89%。與國際競爭對手相比，公司產品具有價格及成本優勢，且性能已經與國際領先企業接近。未來，公司仍將堅持積極開拓國外市場的發展戰略，不斷開發穩定的優質客戶資源。

據中國印染行業協會統計及預測，2020年至2022年，全球紡織領域數碼噴印墨水消耗量分別爲6.82萬噸、8.09萬噸和9.60萬噸，預計到2025年，全球紡織領域數碼噴印墨水消耗量將達到16萬噸。與此同時，藍宇股份紡織領域數碼噴印墨水產品的全球佔有率分別爲5.79%、9.62%及10.28%，市場佔有率快速提升。

在此基礎上，藍宇股份還在積極擴產能。截至2023年6月，藍宇股份當前墨水生產的產能爲5798噸，若本次擬募資的年產1.2萬噸水溶性數碼印花墨水建設項目建成，則將新增二倍產能。那麼，這些新增產能能否及時消化？

對此，藍宇股份表示，從營銷體系來看，公司擁有優秀穩定的技術型銷售團隊，公司客戶類型涵蓋數碼噴印設備商、貿易服務商、終端客戶等多種類型；從技術角度來看，公司是國內少數擁有全套獨立知識產權和核心技術的墨水生產企業，具備行業內領先的配方技術，公司核心技術涵蓋了墨水產品生產的整個流程；從整個行業發展來看，數碼噴印行業發展迅速，未來市場空間巨大，本次募投項目符合行業發展趨勢及公司未來整體戰略發展方向，具有良好的經濟效益和社會效益。