小鵬汽車紐交所掛牌上市募資規模超蔚來

（原標題：【深度】小鵬汽車今日紐交所掛牌上市募資規模超蔚來，何小鵬會是中國的馬斯克嗎？）

8月27日晚間，小鵬汽車正式在紐交所掛牌，證券代碼“XPEV”，發行價每股15美元。盤中一度上漲51%，股價上升至每股22.60美元。

小鵬汽車宣佈，通過首次公開招股發行99,733,334股美國存托股，發行價爲每個美國存托股15.00美元。此外，小鵬汽車還授予承銷商30天選擇權，允許承銷商購買至多14,959,999股美國存托股。

通過本次發行，小鵬汽車募集的資金總額約爲15億美元，該金額包括公司需要支付的承銷折讓和其他發行費用，但尚未考慮因爲承銷商行使選擇權購買額外股份而可能增加的募集資金金額。

根據慣例成交條件，預計發行將於8月31日交割。瑞士信貸證券（美國）有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司和美國銀行證券公司擔任此次發行的聯合簿記管理人。

值得一提的是，15億美元的募資規模超過了理想汽車7月末10.925億美元的IPO募資額；而小鵬和理想均已超過蔚來上市時10億美元的募資規模。

瑞信、摩根大通和美銀擔任小鵬汽車本次IPO的聯席主承銷商，農銀國際、中銀國際、富途證券、海通國際及老虎證券則同樣位於承銷團之列；承銷商總計享有1275萬股ADS的超額配售權。

小鵬汽車董事長何小鵬在上市儀式現場感慨萬千。“我們在這六年裡做了一個瘋狂大膽的事情。我們一直在想，什麼樣的人、什麼樣的團隊能把智能汽車這條路走出來……今天上市後，從此我們有更多的糧草、更多的信任和支持……過去我們很努力，未來我們會更努力”他說。

在2020年這個不尋常的年份，小鵬汽車表現亮眼。在上市之前，小鵬肇慶自建工廠5月份獲得了工信部生產資質；在7月、8月分別完成C+和C++輪融資，融資金額超9.47億美元；累計交付量超過2萬臺……

作爲此次承銷商之一，老虎投行對界面新聞記者表示：“美國投資者對新能源汽車在中國市場的前景極其看好，或許現在判斷哪家公司能脫穎而出還言之過早，但隨着中國未來成爲全球電動汽車製造大國之一，一家公司如能在中國市場贏得份額即代表着其巨大的財務增長空間。”

據界面新聞了解，此次老虎證券貢獻了總額24億美元的訂單，還爲小鵬汽車引入了多個戰略投資者。

在蔚來汽車和理想汽車先後登陸美股後，小鵬汽車IPO也顯得順理成章。不過，業界對此有多種解讀——掉隊恐慌、跟風同行、新造車企業的時機已經來臨等等。

而如果對小鵬汽車及其董事長何小鵬有所認知，便會知道這家公司正以其“慢就是快”的獨特節奏前行。

中國“特斯拉”？

時至今日，何小鵬的創業橋段已經傳遍互聯網。比如，當大學同學都選擇了國企時，自己選擇了當時並沒有“起飛”的互聯網私營企業亞信；2004年創辦UC，並在10年後以43.5億美元賣給阿里實現了財務自由；此後面臨着“彷徨、空虛、痛苦”，並在好友符績勳的“撩撥”下選擇再度起航，決定再花一個十年all in小鵬汽車。

將視角拉遠，大洋彼岸的另一家電動汽車公司——特斯拉的掌舵人伊隆•馬斯克與何小鵬的經歷十分類似。大學畢業後的馬斯克創辦Zip2、Paypal等數家公司後，最終也選擇投身於電動車公司特斯拉。

就像何小鵬一開始只是小鵬汽車的天使投資人一樣，馬斯克一開始也只是特斯拉的投資者之一。但後來，兩人都選擇了all in——一個經常啃着7塊錢的盒飯，一個在工廠打地鋪親自監工。

產品方面，兩家公司也有類似之處。鑑於特斯拉當下的火熱行情，這或許也是投資人看好小鵬汽車的原因之一。

例如，特斯拉用兩款車變出了4款車，Model S（參數丨圖片）變一個高大的Model X，Model 3變成了一個大的Model Y。小鵬的現在的發展的路徑也類似，兩個平臺分別誕生了G3和P7， P7會再迭代一個版本，G3也會再迭代一個下一個版本。

經緯中國合夥人萬浩基對這種模式表示認同。“如果從這個產品延展和技術架構發展的路徑來講的話，我覺得這兩家車企是很像的，”他說：“也是我覺得今天在汽車行業裡面關鍵的一個發展模式，就是做好一個爆款，然後基於這個爆款去做一個改版，來帶動下一個爆款。”

不懂車，但是要車做好

“我們的目標是先把車做好。”何小鵬在2017年就預測，新造車的時間窗口也就5-6年。到2020年左右市場上就會充斥大量傳統車廠和新造車玩家的電動汽車，沒有產品的新公司將很難在市場上立足。

而從當今的眼光來看，何小鵬的預判很準確。奔馳EQC、奧迪e-tron、寶馬iX3、廣汽埃安系列、上汽榮威R標等傳統車企的電動車的確已經呈百花齊放之勢。

從2014年夏天到2017年夏天，小鵬汽車都在“閉門造車”。直到2017年8月，何小鵬正式從阿里離職，出任小鵬汽車董事長，小鵬汽車纔開始逐漸在行業內發聲。

但剛進入汽車行業的何小鵬一度被外界認爲“不懂車”。他自己也曾說，以前看別人做車覺得100億太誇張了，自己跳進去才知道200億都不夠花。“造車比互聯網創業的難度，真的不止高十倍，我認爲要高一百倍，所以我們原來在互聯網領域能夠成功，真的是有運氣。”他說。

2018年在廣州塔下的小鵬品牌日上，何小鵬的那句“智能汽車的核心在於運營而不在製造”也被解讀爲他不懂車的表現。任其事後如何解釋，他無法改變人們對這句話的第一反應。

而另一方面，小鵬汽車對於產品的追求又十分極致。

小鵬汽車之前設計了一個很酷的沙發，非常智能化，也很舒服。但是後來供應鏈的同事告訴何小鵬說這個沙發不能用，因爲如果用這個沙發，需要從車頂上面吊裝到車裡，成本太高了，無奈只能重換一個。

其理由是，一輛車有接近3萬個零件，如果每個零件的出錯率是1%，可靠性是99%，事實上這是一個很低的可靠性。如果把這3萬個零件組裝在一起，那這個車基本每星期都會出問題。

另一個例子是，2018年3月，小鵬汽車1.0量產車型順利通過審查，獲得中國造車新勢力量產車落地的首張新能源號牌。然而，在這之後，何小鵬決定把第一批產品留給員工，在不同的場景繼續駕駛測試。“消費者絕不應該是我們的首批用戶。”何小鵬說。

直到2018年12月12日，小鵬汽車宣佈G3正式上市，並同期啓動交付。彼時，小鵬汽車已經成立4年半。

整個2018年，小鵬汽車就在圍繞如何實現規模化和高品質交付做工作。

維持定力

時間進入2019年，資本降溫，競爭白熱化。小鵬汽車的改變也很大。

從2018年的“重在運營”，到2019年的“以豐田爲師”，小鵬汽車正在適應這個殘酷的行業。

在資本寒冬下，小鵬汽車仍然獲得了4億美金C輪融資。維持品牌定力或許是小鵬汽車受到認可的原因之一。

這家從一開始就認定主打C端市場的電動車公司認爲，補貼只是暫時的，打動消費者纔是長久之計。

2019年3月，國家下發《關於進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，到6月底，新能源車國補減半、地補直接消失。消息一出，整個市場爲之震盪。

在此背景下，小鵬汽車在2019年11月公佈的一份數據顯示，截止10月，小鵬汽車累計交付11944輛G3，其中C端購買佔比高達79.14%，成爲造車新勢力中C端用戶佔比最高的企業。整個2019年，小鵬汽車交付16608輛。

相比之下，包括傳統車企在內的一些電動車產品的銷量來源很大一部分來自於批量售賣給共享出行、分時租賃、出租車等B端領域。

另一方面，小鵬汽車雖然初始依靠海馬代工，但它自始至終就計劃在肇慶自建工廠。“我覺得小鵬跟很多新的新造車企業和地方政府關係不是很一樣，他們有很多個基地，有些車企我看到有三個、四個、五個，小鵬很少。我們覺得核心競爭力在於自身。”何小鵬說。

但2019年小鵬汽車並非沒有遇到波折。2019年7月，小鵬汽車推出2020款G3，而由於這款車型的性能更強，價格卻更低，使得一些剛剛提了2019款車型的G3車主非常不滿。

此後，雖然通過補償讓風波告一段落，但造車新勢力信奉的短期高頻產品更新的策略仍然面臨消費者心態難以快速轉變的窘境，沒有多少人可以接受車的技術淘汰速率和電子產品一樣快。

深耕核心技術

對於大部分造車新勢力而言，2020年是比2019年更艱難的一年。被法院查封、欠薪數月、銷量個位數、甚至一款產品都尚未落地……

小鵬汽車是爲數不多的“倖存者”之一。不僅在今年累計獲得兩輪近10億美元融資，肇慶工廠也獲得工信部覈批的生產資質。

第二款車型P7的誕生也讓小鵬汽車“專注於產品力”的造車理念得以變現。P7上市第二個月，工廠尚處於爬坡階段便賣出了1641輛。更重要的是，這款車的屁股上印刻的不再是“海馬汽車”，而是“小鵬汽車”。

更多的跡象表明，小鵬汽車的上市時機已經成熟。

根據中汽協公佈的一份數據，2013年10-30萬的中高端汽車佔總銷量的49%，而這個數字到2019年已經成長爲61%。

目前小鵬汽車擁有兩款車型，小鵬G3售價14.68萬元-16.28萬元;小鵬P7售價22.99萬元-34.99萬元。幾乎完全切中該區間，符合中國主流消費趨勢。

相比之下，35萬以上的車型比例正在歷年下降，從2013年的46%下降到2019年的29%——這是另一家頭部造車新勢力的產品定價區間。

另一方面，中國市場A級車和B級車佔據了銷量的70%。小鵬汽車採用的A+B雙平臺戰略則保證了其能夠以最快的速度覆蓋這個中國最大的車型市場。

在自動駕駛領域，小鵬汽車是第一家自主研發出自動駕駛軟件（硬件基於英偉達Xavier，支持L3級別自動駕駛），並將其商業化應用的公司。

2020年4月27日，小鵬P7正式上市，搭載公司自研自動駕駛軟件Xpilot以及英偉達Xavier自動駕駛芯片，成爲全球首款搭載英偉達Xavier自動駕駛控制器產品的汽車。

小鵬汽車是目前國內唯一一家自研智能化技術的新勢力。目前小鵬P7已具備搭載Xpilot 3.0系統的硬件體系，可實現高速領航、全自動泊車、城市擁擠路段輔助駕駛功能;小鵬計劃2021年實現Xpilot 3.5，2023年實現Xpilot 4.0，擁有面向城市路況的自動輔助駕駛功能。

同時，其也是小鵬是全球唯一一家披露自動駕駛使用率車廠。ACC已駕駛2500公里，平均使用率66%。LCC/ALC 已駕駛1110公里，平均使用率43%。自動泊車成功率80%，平均使用率46%。

在三電技術領域，體現在P7上則得到了百公里能耗14.4 kWh/100公里，優於Model 3的16.3 kWh/100公里。706km的續航是當前唯一一款超過特斯拉Model 3的電動車。

除此以外，根據老虎投行相關負責人向界面新聞透露的信息，“我們其中一個機構客戶對小鵬汽車非常看好，客戶本身在固態聚合物電池方面也有相關的投資，在跟小鵬管理層進行電話會議時也表達了後續可引見這家電池研發企業的意願。”這意味着，小鵬汽車未來在電池技術領域或許還有新的突破路徑。

提升“造血”能力

從資金面來看，小鵬汽車挑戰與機遇並存。

理想在開始規模化量產之後，就已經實現正向毛利，小鵬的毛利率水平在今年已經有了很大幅度的提升，但依舊未能轉正；蔚來在今年一季度的毛利率-7.4%低於小鵬今年上半年的毛利率-5.0%，但是，蔚來已經明確表示出二季度毛利將轉正。

截止2020年二季度，小鵬汽車賬上有現金類資產合計21.183億。IPO前，小鵬汽車預計合計持有現金類資產超80億人民幣。

今年上半年，小鵬汽車毛損爲3600萬元人民幣。不過，這家公司預計，未來2-3年電池成本會大幅下降。

而通過擴大車型和生產規模，共用多平臺效應，供應商協同等各個方面可以降本增效。

小鵬汽車目前擁有肇慶工廠的10萬自建產能和海馬的15萬年產能，明年推出第三款產品，工廠利用率再度提升，效率提高，折舊費用攤薄，因此製造方面每年有毛利提升。海馬方面，隨着產量提升，代工費會降低，物流料工成本也會降低。

小鵬汽車在IPO前的強大融資儲備爲IPO的表現起到推動作用。公開信息顯示，小鵬汽車從2015年成立至今，先後已經完成了10輪融資，累計融資額度超過了180億元。而理想汽車IPO前的總融資額度超過146億元，蔚來汽車爲153億元。從去年開始，小鵬汽車調整股權架構爲IPO做準備。今年IPO前的7月和8月，其密集完成了總額超9億美元的C+輪融資，使得現金儲備達到超85億元人民幣，優於蔚來和理想。

根據招股書披露的信息，小鵬汽車另一點相比其它造車新勢力的優勢在於，其已經實現了車載系統軟件的內容收費服務。據界面新聞了解，今年6月，小鵬做了優質音樂的OTA升級，這是第一次在車載系統上對內容進行收費。P7車型目前支持遊戲/視頻下載，代表未來小鵬在內容場景上有很豐富的收入機會，這也是一個很大的毛利提升機會。

對於小鵬汽車而言，上市距離真正意義上的成功還相差很遠，這只是一個新起點。而這個被何小鵬承諾要“all in下一個十年”的新造車公司會如何表現，十分令人期待。