銷量暴增109.7%！“破發”的零跑汽車，何時否極泰來？

銷量不斷攀升，零跑汽車或許真要成“領跑”汽車了。

剛進入11月，零跑汽車就披露了10月的銷量數據，數據顯示，10月份零跑汽車交付達38177臺，同比增長109.7%。

拉長週期來看，這已經是零跑汽車連續第三個月銷量破3萬，在過去的8、9、10月，零跑汽車分別實現銷量30305臺、33767臺和33767臺。隨着銷量的不斷走高，今年前10個月，零跑汽車的累計銷量已經超過了21萬臺了。

僅從銷量來看，零跑汽車已然擠入新勢力的第一梯隊。以9月銷量爲例，目前零跑汽車僅落後理想、鴻蒙智行以及廣汽埃安。

不過，雖然銷量不斷走高，但另一邊——零跑汽車的股價反應卻十分平淡。

銷量數據披露之後，當天零跑汽車的股價漲幅僅爲0.98%，銷量大幅增長對股價的刺激並不明顯。而截至最新收盤，零跑汽車股價報收31港元/股，總市值爲414.5億港元。

要知道，銷量遠不及零跑汽車的小鵬汽車，同期市值就高達841億港元，是零跑汽車的兩倍；而作爲零跑汽車追逐對象的理想汽車，同期市值更是高達2060億，是零跑汽車市值的約5倍。

銷量大增背後

2024年，是零跑汽車真正“爆發”的一年。

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據統計，零跑汽車在8月、9月和10月連續三個月銷量突破3萬臺，今年前10個月累計銷量超過了20萬臺，同比增速接近翻番，增速遠超國內其他車企。

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值得一提的是，跟以往主要依賴“零跑T03”帶動銷量不同，今年以來零跑汽車的銷量結構發生了明顯的變化，21%左右是零跑T03，其餘的都是零跑C系列；產品不僅定位更高端，且售價均在10萬元以上，可見零跑汽車的銷量不只是在增長，並且也變得更有“含金量”。

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不過，即便零跑T03的銷量佔比下降、C系列佔比大幅提升，但零跑汽車銷量大增的關鍵其實還是離不開三個字——性價比。

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以2023年銷量超8萬臺的零跑C11爲例，2024款零跑C11的580尊享版，在一系列優惠政策和補貼加持下落地價格不足15萬元，但搭載了高通驍龍8295芯片，並配備了四葉草中央集成式電子電氣架構，底盤採用了前雙叉臂和後五連桿懸掛，並升級了FSD可變阻尼減震系統，這些配置一般只出現在20萬元以上的車型中。

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誠然，靠着性價比策略，零跑汽車成功地在競爭激烈的新能源汽車市場站穩了腳跟，但另一邊，零跑汽車卻也要承受賣車難賺錢的壓力。

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今年上半年，零跑汽車實現營業收入88.5億元，同比增長52.2%；實現淨利潤爲-22.12億，同比增長2.83%。要知道，今年上半年零跑汽車的銷量已經有了明顯的增長——上半年，零跑交付達86696臺，同比增長94.8%，創上半年度歷史新高。很顯然，銷量的大幅增長並沒有帶來盈利的大幅回升。

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除了業績仍然虧損之外，從其他的財務數據來看，零跑汽車的經營狀況也並不樂觀。例如在現金流方面，今年上半年零跑汽車的淨現金流爲 -25.38 億元，2023年上半年淨現金流爲47.73 億元；還有資產負債率方面，零跑汽車的負債率也從2023年上半年的56.08%攀升至2024年上半年的60.3%；此外，再從對車企最爲重要的現金儲備來看，截至2024年6月30日，零跑汽車的現金儲備從2023年底的193.9億元人民幣下降至165.6億元人民幣，減少了28.3億元人民幣。

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很顯然，由於走的是高性價比策略，雖然銷量在持續增長，但給零跑汽車帶來的幫助相當有限。當然，由於上半年銷量還處於“起勢”狀態，零跑汽車的規模效應還未出現，或許在未來的年報當中，零跑汽車的財務狀況還會有一定的改變。

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估值難提升

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除了業績和財務上的問題之外，零跑汽車還存在着一大問題，常年估值較低。

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零跑汽車是在2022年9月上市，當時的發行價爲48港元；而截至2024年11月1日，零跑汽車的股價只有31港元/股，目前股價仍低於發行價，也就是處於破發狀態。

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此外，零跑汽車也是四家上市新勢力車企中市值最低的一家。

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截至11月1日，零跑汽車的總市值爲414.5億港元，而“蔚小理”三家的港股市值分別爲844.3億、841.3億和2060億，蔚來和小鵬汽車的市值是零跑汽車的兩倍，理想汽車的市值則是零跑汽車的5倍，可見零跑汽車的差距和“蔚小理”還很大。

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但是，僅從銷量來看，其實零跑汽車已經遠超小鵬和蔚來了。以最新的10月銷量數據來看，10月份“蔚小理”三家分別實現銷量爲20976臺、23917臺以及51443臺，而零跑汽車的銷量爲38177臺，雖然銷量比不上理想汽車，但還是明顯領先於蔚來和小鵬汽車。

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那麼，爲什麼零跑汽車的估值提不上去呢？

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這或許跟零跑汽車的主賣點“全域自研”有很大關係。零跑汽車的核心競爭力在於大部分零件都是自己研發，零跑汽車在招股說明書曾表示其是中國唯一一家全域自主研發的新興電動汽車公司。簡單來說，就是智能汽車的三大件——智能駕駛、智能座艙和三電技術，零跑統統都要自己幹，招股說明書顯示，零跑除電芯、底盤、汽車電子電器、內外飾外，其他零部件都是自產自研。因爲走“全域自研”路線，零跑汽車又被稱爲“小比亞迪”。

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誠然，走“全域自研”不失爲一個好方向，但這有一個前提——必須達到規模化。

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據媒體分析，想要實現規模化降本，年銷40萬臺是一個臨界點。然而，2023年零跑銷量僅有14.4萬臺，2024年銷量目標也定在了25萬至30萬臺，未達規模化降本的基礎線，換而言之，零跑汽車想要讓“全域自研”發揮作用還需一段時間。

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並且，“全域自研”也不像智能化和高端化那麼有想象空間。走“全域自研”路線後，零跑汽車幾乎被框定在了性價比路線上，只能靠高性價比來獲取銷量，但上面的內容中提到，性價比雖然能夠帶來銷量，但另一邊零跑汽車卻也要承受賣車難賺錢的壓力。因此，從這個角度而言，或許還需要更多的數據去驗證零跑汽車的成色，只是這一過程對其而言，應該是比較“痛苦”的。

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