肖靜：滬銅創近18年來新高，銅價還將繼續上行？

中新經緯4月23日電 題：滬銅創近18年來新高，銅價還將繼續上行？

作者 肖靜 國投安信期貨首席分析師

4月22日，滬銅早盤強勢運行，盤中一度突破8萬元/噸關口，刷新近18年新高；LME(倫敦金屬交易所)期銅主力合約報價也一度觸及9900美元/噸，創下2022年4月底以來新高。

銅價大漲一方面受近期宏觀指標季節性回暖支持，另一方面也受貴金屬交投情緒影響，期貨市場與股票市場火熱追逐“資源”題材。中美春季宏觀指標共振向好確實支持有色金屬二季度早期“易漲難跌”的交易氣氛。不過中間銅加工材生產環節及終端銅採購商難以接受高銅價。資金在消費端主要關注長線題材，如AI大發展將引發發達經濟體電力投資、印度與越南等新興經濟體在製造業端的新繁榮、中國以外銅需求是市場消費上更重要的驅動等。同時，隨着倫銅逼近萬點大關，供應題材也被熱炒，短線市場關注贊比亞電力緊張對銅生產的威脅、剛果(金)局部武裝可能影響銅產出、紫金非洲產區鈷輻射停產等題材。

目前來看，滬銅盤面多頭暫時雖無大幅減倉退出理由，倉量上，銅價高位仍可能再上衝，但我們傾向認爲已接近本輪漲勢尾部。情緒上，美國3月零售銷售額好於預期、工業生產活動環比回暖、地產數據一般，包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲多位官員強調偏鷹派言論，美股已連續回調、貴金屬也以衝高調整來反映“伊以局勢”動向，因此銅也存在調整壓力。

題材上，資金關注的是長期供需。根據國際銅業研究組織(ICSG)數據，1994年-2022年全球精銅消費斜率聯動大，此階段精銅年消費複合增速3.13%，同期精礦產出3.01%，實際缺口主要由廢銅補替。長遠看，目前電力算力題材與新能源汽車能夠支持銅價的長期潛在消費增速，投行普遍給出的預測也在3%附近，因此消費熱點並未出脫長期範式。供應端，銅精礦產出小年，分別是2004年-2011年與2016年-2020年，前者年複合增長率達到1.29%，極大的供需增速差異推動了近20年前銅價重心的大擡升；後者全球銅精礦供應增速年均複合僅0.46%，但因當時消費增速受制，新冠疫情前銅價處在熊市中。2021年銅價的創高主要反映了應對疫情時以美國爲核心的流動性的巨量放水、刺激政策，以及供需端較嚴重的錯配。但2024年，雖然ICSG仍未調整今年銅精礦產量增速，但預計可能調降到2.5%附近。銅價數據端的年度矛盾並不大，甚至2025年銅精礦供應也算正常年份。同時，中短線，4月22日SMM電銅現價80240元/噸，現貨貼水擴至230元。因此，銅價的上漲在長線、中短線供求上得不到支持。接近1萬美元的銅價也與2011年、2021年強烈的供求錯配不同，寬裕流動性放水的背景也不盡相同。目前支持高價繼續上衝打開更上方區間的主要風險是貨幣的核心信用。

國內銅產業鏈期貨工具運用成熟，銅價上漲利好資源自給率強的企業，同時龍頭精銅生產商也可能略微受益。銅材及終端產業鏈，大部分都會利用期貨工具鎖定敞口風險，但高銅價降低企業週轉效率，訂單積極性也會降低。目前銅價與產業面數據的偏離很大。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬