香港傳真｜今年港股凍資王 美妝“IPO釘子戶”毛戈平敲鐘

觀點網 香港報道 八年，從A股轉戰港股，四度衝刺IPO，毛戈平終於站在了資本市場的聚光燈之下。

12月10日，國貨美妝巨頭毛戈平化妝品股份有限公司在香港交易所敲鐘上市，成爲“港股國貨彩妝第一股”，開盤價爲47.65港元/股。至此，“01318”成爲了毛戈平在資本市場的身份代號。

截至今日收盤，毛戈平報每股52.6港元/股，較發行價上漲76.51%，市值251.7億港元。

“不得不說毛戈平這次真選對了黃道吉日”。有投資者評論道，毛戈平作爲中資企業首日開盤能有如此亮眼的成績，有一部分原因是搭上了大盤的“順風車”，A股和港股全線大漲。今日，上證指數開盤上漲2.58%，一度逼近3500點，超5000股開盤飄紅。

不過，天時地利之下，“人和”也是關鍵因素。

據悉，此次毛戈平發售7842萬股，扣除相關上市開支後募資總額約爲22億港元。在融資環節，毛戈平就已經獲得超額認購919.18倍，認購金額高達1738億港元，成功超越華潤飲料成爲今年的港股“凍資王”。

毛戈平此次港股IPO共吸引了六名基石投資者，包括CPE投資、正心谷資本、ACCF Capital、常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP和大灣區共同家園投資基金，總投資1億美元。其中正心谷資本認購數額就高達2000萬美元。

對此，市場也不禁發出疑問，爲何素來被稱爲“IPO釘子戶”的毛戈平能受到資本的高度追捧？

“東方美學”的力量

在港股市場中，價值最終還是要回歸到基本面——業績。如果一家企業在行業整體承壓之下，仍能走出自己的增長線，那它就必然有受資本青睞的本事。

今年以來，美妝行業的銷售增長呈現疲勞態勢。根據國家統計局數據，2024年Q1-Q3化妝品類商品零售額爲3069億元，同比降低1.0%，低於社會消費品零售總額同比3.3%的增速。而6月即使有“618”消費節，也遭遇最大跌幅同比下滑14.6%。

在第三季度，化妝品類商品零售額爲894億元，同比下降5.5%，7-9月同比增速分別爲-6.1%、-6.1%、-4.5%，降幅逐月收窄。9月已經是自6月起連續第四個月同比下跌。

放眼到國際高端美妝品牌，今年第三季度雅詩蘭黛的淨銷售額下滑4%，其中在以中國市場爲主的亞太地區，銷售額更是大幅下滑了11%，而中國內地的淨銷售額呈現兩位數下滑。

同時，資生堂集團儘管三季度銷售額與去年同期相持平，但核心營業利潤同比下滑26%，營業利潤下跌92%。其中中國市場銷售額同比下降2.4%。資生堂旗下高端品牌IPSA大跌21%。同時，中國所在的北亞地區成爲歐萊雅集團唯一銷售額下滑的市場。財報指出，這是受到中國大陸消費者信心低迷的影響。

據商業客不完全統計，截至目前，有24個美妝品牌宣佈關店或者退出中國市場、破產清算，包括外資品牌LVMH集團旗下的貝玲妃、韓國LG生活健康集團旗下的OHUI歐蕙、資生堂(IPSA/葆木)、科蒂(肌膚哲理、NYX PRO MAKEUP)、花王(COFFRET D'OR、AUBE、EST嬡色)等。

而回看毛戈平，其業績呈現穩步增長態度。

2021年至2023年，毛戈平年營收從15.77億元增長至28.86億元，複合年增長率爲35.3%；淨利潤從3.31億元增長至6.634億元，複合年增長率爲41.6%；毛利率從83.4%增長到84.8%。

2024上半年，毛戈平實現營業收入19.72億元，同比增長41.0%；歸母淨利潤爲4.93億元，同比增長41.0%，均創下新高，整體毛利率達到84.9%，成功超過逸仙電商、華熙生物，躋身國內上市化妝品企業營收前十名，排名第7位。

值得一提的是，此前毛戈平以美妝爲主導，如今也開始兩手抓，彩妝、護膚齊頭並進。

2023年，彩妝賽道僅佔整個美護市場的11%，2019年-2023年的複合增速起1%；而護膚賽道卻佔美護市場半壁江山，同期複合增速4%。2023年中國護膚品單品牌銷售冠軍174億，而彩妝單品牌銷售冠軍僅39億。

早在2021年，毛戈平的產品銷售彩妝和護膚收入佔比分別爲65.1%、29.7%；到了2023年，兩者佔比越發接近，彩妝54%、護膚40.2%。而今年上半年，前者佔比55.1%，後者佔比41.3%。且兩者銷售毛利率都能穩定保持在83%以上水平。

“或許這就是東方力量崛起的最好的時刻。”針對毛戈平的業績表現，有市場人士認爲，國際美妝巨頭在華的退步，毛戈平等高端國貨品牌或許有望能進一步搶佔市場份額。

盤好下一步棋

“今天能到香港順利敲鐘，對於品牌來說是一個階段性的、非常大的肯定。在未來的發展過程中，毛戈平品牌一定會以國內高端美妝市場作爲主要的基礎，透過香港去放眼世界。”創始人毛戈平先生在媒體會中說道。

據最新招股書，毛戈平此次募集資金所得款項用途大致爲：25%用於擴大銷售網絡、20%用於品牌建設、15%用於海外擴張及收購、10%用於加強生產及供應鏈能力、9%用於產品設計及開發、6%用於化妝品藝術培訓機構等、約5%用於運營和信息基礎設施數字化，以及約10%用於營運資金及一般公司用途。

走向世界舞臺，讓更多的人看到中國的好產品，是創始人毛戈平的夙願。今年7月，毛戈平也已進駐香港絲芙蘭，邁出向海外擴張，打造品牌國際影響力的第一步，然而如何邁出第二步纔是關鍵。

在下午的媒體會上，創始人毛戈平分享道，前兩天他專門跑到香港絲芙蘭專櫃與當地消費者進行溝通，詢問他們對於自家產品的看法，得到的回覆卻是產品粉底液偏白且輕薄，與本土消費者的美妝習慣有偏差。據瞭解，目前毛戈平的粉底液產品色號僅有兩種選擇。

他感慨道：“毛戈平未來國際化的發展一定要考慮到消費者的使用而不是個人的認知，要滿足於不同膚色人種的需求。”隨即，他指出毛戈平在未來發展中，在海外要設立研發中心，乃至對消費者的研發中心。

然而，“重營銷，輕研發”一直以來都是美妝行業所被詬病的，毛戈平也不例外。在毛戈平此前衝擊A股IPO的時候，就因研發費用低被監管部門高度關注過。

2021年至2024年上半年，毛戈平的研發投入僅爲6749萬元，而銷售及營銷費用卻高達40.74億元。這期間，研發費率分別爲0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，低於行業平均水平。

國際頭部美妝企業的研發費用率主要集中在1.5%-3.5%之間，而國內上市公司中，華熙生物2024年上半年研發費用率高達7.13%；珀萊雅前三季度的研發費用率爲2.04%，貝泰妮爲4.97%

目前毛戈平或許也意識到了問題所在，在研發上有所加碼，包括正在建設杭州研發中心，預計在海外建立研發中心等，以開發專有產品配方，促進與國外科研機構的合作，提高產品功效。

家族色彩濃重，也是毛戈平素來被詬病的。

從高管在職情況也能明顯體現。毛戈平爲公司董事長兼總經理，同時也是公司的創始人。而其的妻子汪立羣則擔任公司副董事長。同時，毛戈平的兩位姐姐毛霓萍、毛慧萍分別擔任公司的司副董事長兼資深副總裁、公司資深副總裁。此外，公司副總裁汪立華爲毛戈平妻子的弟弟。

“股價的好，代表市場對公司發展的認可。”毛戈平執行董事、公司總裁宋虹佺表示，公司會努力提升內在價值，保持盈利能力，並致力爲股東創造一個更大的價值，同時保持高度透明度。

可作爲一個家族企業，毛戈平在上市後如何確保公司治理的規範性和透明度？如何提升公司治理水平並保護投資者利益？這或許也該是毛戈平需要用時間給到市場的一個答案。

香港傳真 | 一座城市裡的漫遊和畫像。

本文源自觀點網