下一個北方華創，淨利潤6年增80倍，背靠國家大基金，成長邏輯硬

繼英偉達GTC之後，全球最大的半導體展覽會SEMICON China在今天（3月20日）拉開序幕。

全場有1100多家展商，超4500個展位，來自國內外的芯片設計、設備、材料、封測等相關公司都將出席，向我們展示新工藝和新產品。

半導體行業向來有“一代工藝，一代設備，一代產品”的特點，也就是說突破了新工藝，相應的也得有配套的設備才能生產出更爲先進的產品。因此，說半導體設備是半導體產業的支柱一點也不爲過。

而半導體設備偏偏屬於技術密集+資本密集型產業，種類繁多，個個生產難度極大，國內廠商一般都是專攻某一個設備領域，如拓荊科技、芯源微、中微公司、華海清科、中科飛測等。

北方華創是我國少有的在薄膜沉積設備、清洗設備、氣體控制設備、真空設備、熱處理設備等均有覆蓋的平臺型廠商，也奠定了其半導體設備第一龍頭的地位。

而盛美上海是國內唯二的半導體設備平臺型公司，且核心業務和北方華創錯位競爭，最有希望成爲第二個北方華創。

那麼，盛美上海究竟有什麼實力呢？

盛美上海最具競爭力的是清洗設備，之後逐步開發出塗膠顯影機、電鍍設備、去膠機、刻蝕機、立式爐管、薄膜沉積設備等，並在國內市場取得一定的市場份額。

首先，清洗設備國內第一。

清洗是芯片製造中步驟佔比最多的工序，清洗的乾淨程度在很程度上會影響芯片的良品率。但我國能提供清洗設備的公司並不多，國產化率在25%左右，主要有盛美上海、北方華創、芯源微、至純科技等。

其中，盛美上海擁有絕對的領先優勢。清洗設備是盛美上海收入的主要來源，2023年營收佔比高達67.24%，公司的清洗設備種類多樣，可覆蓋95%以上的清洗步驟，是全球覆蓋範圍最廣的廠商。

此外，公司研發出全球首創的SAPS、TEBO兆聲波清洗技術等多項清洗技術，切實滿足客戶的需求，得到華虹集團、長江存儲、SK海力士、中芯國際、合肥長鑫等衆多晶圓廠認可。

2022年盛美上海清洗設備市佔率達23%，在國內廠商中穩居第一，而公司的目標是實現國產替代，達到市佔率55%-60%。

其次，公司的電鍍設備市佔率高達30%，國內第一，全球前三。

我們知道，隨着芯片製程越來越小，先進封裝的重要性逐漸凸顯，英偉達更是多次強調2024年對臺積電CoWoS（先進封裝的一種）的需求是去年的三倍。

先進封裝主要體現在多種封裝工藝上，比如RDL、TSV等，而電鍍設備是這些工藝肯定會用到的。隨着先進封裝需求爆發，對電鍍設備的需求也將水漲船高。

盛美上海是全球排名前三的電鍍設備生產商，2023年在國內市場份額高達30%，是國內少有獲得突破的國產公司，公司研發的三維堆疊電鍍設備對於3D、2.5D等先進封裝都適用。

並且，公司獲得客戶廣泛認可，重複訂單一大堆，國內外知名廠商長電科技、通富微電、菲律賓NEPES等都是公司客戶。

最後，公司的薄膜沉積設備、塗膠顯影設備等同樣不可小覷。

薄膜沉積設備在半導體設備中價值量佔比僅次於刻蝕機和光刻機，包括物理氣相沉積PVD、化學氣相沉積CVD和原子層沉積ALD，生產商包括北方華創、中微公司、拓荊科技和盛美上海。

而盛美上海推出的ALD、CVD等多種沉積設備，意味着公司切入規模更大的細分市場，有助於公司打開成長天花板。

塗膠顯影機主要用於塗抹光刻膠，與光刻機配套使用，此前國內芯源微是唯一能夠量產塗膠顯影機的廠商，而今盛美上海也可以了，只不過在技術上仍存在一些差距，還有提升的空間。

盛美上海同時開展的產品線較多，雖然有助於公司多項業務協同發展，但也需要持續投入大量研發費用，才能保證公司產品跟得上客戶的工藝需求。

自有資金捉襟見肘，於是公司進行45億的大額定增，其中有13億還是用於補充流動資金，這也是公司比較有爭議的地方，有人認爲公司有錢去理財，就不應該定增。

但募集資金用於研發和公司長遠發展也無可厚非，況且這些年來公司也不是沒有成果，業績和盈利能力都在穩步提升。

營業收入從2017年的2.54億元增長到2023年的38.88億元，6年翻了15.31倍，淨利潤增長更加驚人，2017-2023年從0.11億元增長到9.11億元，翻了82.82倍。

毛利率不僅從44.19%上升到53.16%，創歷史新高，在行業中也是佼佼者，僅低於測試設備廠商華峰測控、長川科技、聯動科技，遠高於同爲平臺型廠商的北方華創和同樣生產清洗設備的至純科技等。

原因在於公司的電鍍設備等毛利率更高，而這些設備目前的佔比並不高，說明公司的毛利率仍然有增長的空間。

從長期來看，公司的成長性也比較確定。

一方面在於下游晶圓代工廠和封裝廠都在積極的擴充產能，有廣闊的半導體設備需求。根據SEMI估計，到2025年全球半導體設備市場規模將達到1240億美元的新高。

另一方面，公司自身的競爭力也是數一數二的，到2023年9月公司在手訂單達到67.96億元，同比46.3%，說明客戶對公司產品的認可度增加，正符合半導體設備國產替代的發展邏輯。

總結一下。

盛美上海是國內少有的平臺型半導體設備公司，清洗設備、電鍍設備市佔率國內第一，其他設備也在穩步發展，成長空間很大，從而吸引了300多家機構持倉，國家大基金都是公司大股東。

以上僅作爲上市公司分析使用，不構成具體投資建議。

關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！

來源：飛鯨投研