沃爾瑪、飛利浦代工企業再闖IPO，自主品牌仍“不成器”？

多次上市未果的香江電器，近日向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市，由國金證券獨家保薦。這次香江電器能否順利登陸港交所，成爲外界關注的焦點。

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公開資料顯示，香江電器成立於2012年，主要從事電動類小家電產品、電熱類小家電產品、電子類產品和日常家居用品的研發、生產和銷售。公司主要以代工模式營運，客戶有沃爾瑪、SEB、Sensio、亞馬遜、飛利浦等。天眼查顯示，除了創始人潘允，蘄春華鈺科技管理中心（有限合夥）、蘄春恆興科技管理中心（有限合夥）也是其股東，而這兩家公司的實際控制人和受益所有人也是潘允。

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據悉，成立次年，香江電器就在籌備上市。2017年，香江電器與東莞證券簽署輔導協議，正式啓動上市計劃。只是，香江電器的上市之路並不順利。與東莞證券合作期間，始終未遞交招股書，2021年更換成興業證券後，還是沒能更進一步。2022年，與國金證券合作後，香江電器終於遞交了招股書。然而，今年，香江電器和國金證券撤回了發行上市申請，香江電器仍沒能如願。

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對於撤回上市申請的原因，香江電器並未對外公佈。不過，這次香江電器轉戰港交所表明，其始終未放棄上市計劃。那麼香江電器這次能成功上市嗎？

香江電器撤回上市申請後，外界認爲，撤回原因或許與其營收下滑、過於依賴代加工業務和海外市場等原因有關。而此次轉向港交所，香江電器仍面臨這些挑戰。

招股書顯示，2021年到2024年上半年，香江電器的收益分別爲14.8億元、10.97億元、11.88億元、6.14億元。可以看到，香江電器的收益不僅沒能實現穩步提升，總體還在下滑。同時，2021年到2023年，香江電器的期內溢利都在逐年增加，但2024年上半年，其期內溢利卻從2023上半年的0.69億元下降到了0.61億元。

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收益總體下降的同時，香江電器也未能擺脫對代加工業務的依賴。招股書顯示，2021年到2024年上半年，香江電器來自ODE/OEM的收益在總收益中的佔比分別爲93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，而來自OBM的收益在總收益中的佔比在不斷下降，2024年上半年僅有3.7%。

此外，香江電器對海外市場的依賴度也比較高。2021年到2024年上半年，香江電器的收益基本來自北美洲、歐洲、大洋洲、亞洲（不包括中國內地）、南美洲、非洲市場，來自中國內地的收益在總收益中的佔比逐年減少，分別爲1.0%、0.7%、0.5%、0.4%。而海外市場在政治、經濟等方面的不穩定因素，或將給香江電器的業務帶來一定風險。

事實上，近幾年，謀求上市的小家電代工企業不僅有香江電器。爲飛利浦、華帝、小米代工的、聚焦家居清潔和個護清潔的小家電企業德爾瑪，2021年就已向深交所創業板遞表，期間，經過幾輪問詢和審覈中止，去年5月，德爾瑪終於在深交所創業板上市。但是，德爾瑪上市首日破發，截至9月30日收盤，股價爲10.68元/股，總市值爲49.29億元，較上市首日蒸發約17億元。另外，財報顯示，2023年，德爾瑪的總營收、歸母淨利潤和淨利潤率都有所下滑。

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爲飛利浦、博世等知名品牌提供代工服務的博菱電器，2021年計劃在創業板上市，但今年2月，博菱電器發佈公告表示，考慮到公司發展戰略、當前資本市場環境和政策等諸多因素，公司決定終止申請創業板上市計劃。不過，博菱電器並未放棄上市，有消息稱，博菱電器計劃轉向北交所。值得一提的是，前不久，博菱電器因存在多項違規，收到了來自浙江省寧波證監局的《行政監管措施》，有業內人士表示，這種行爲可能會讓公衆和監管機構質疑其披露數據的真實性。

對於小家電代工企業來說，過於依賴代加工業務意味着公司利潤空間有限，不僅可能影響企業上市，從長遠來看，也不利於企業發展，這是多家企業需要直面的挑戰。基於此，已經上市的北鼎股份、新寶股份等也還在大力開拓自主品牌業務。但也有觀點認爲，若是企業自主創新能力較弱，不上市或許是一個不錯的選擇。就未來的路如何走，香江電器已經做出了選擇。其這次能否圓“上市夢”，我們拭目以待。