外資挺臺積：最壞情況已過

國際資金近一週對臺積電動向

臺積電股價在法說會後下挫，花旗環球證券臺灣區研究部主管徐振志指出，第二季財報不如預期、第三季毛利率展望差強人意，是引動殺盤主因，不過，市場開始修正之前過高的期望值，最壞情況應已過去，其觀點助臺積電20日止穩，掃除連二天重挫陰霾。

徐振志歸納，臺積電第二季毛利率、第三季毛利率展望都令投資人失望，加上全球半導體產業近期表現不穩，促使國際資金連三個交易日調節臺積電。觀察外資動向，法說會隔日的16日，失望性賣壓最大，單日大賣近3萬張，19日再賣超2.1萬張，20日雖未轉買，但賣超大幅縮減爲4,463張，臺積電在臺股隨美股重挫環境中表現逆勢強，終場僅小跌1元、收581元。

好消息是，臺積電沒有改變對於晶圓代工產能到年底前持續緊缺的看法，花旗環球證券觀察到，考慮到市場看臺積電毛利的過高預期開始出現調整，以及市場「提前」擔心下半年庫存調整風險，各式壞消息應已反映在股價走勢上，從現在位階來看，臺積電下半年迎來利多驚喜的機會，要比再面臨利空侵襲的機會大得多，研判最壞的情況已經過去，建議旗下客戶從中長線角度思考，趁下跌時建立部位。

巴黎證券也認爲，半導體應用與運算系統日漸複雜，臺積電長期無疑是最主要受惠者，短期就算遇到亂流，一旦臺積電證明其新設備在投產並計算折舊開支後，整體還能維持50％以上毛利率，股價將討回公道。巴黎證券給予臺積電「買進」投資評等，推測合理股價估值是760元。

徐振志深入剖析臺積電未來毛利率的可能性，他得出，如果要期望臺積電毛利率像2020年下半年那樣，維持在53～54％，恐是相當不切實際的想法。

理由在於，臺積電爲了保持技術領先，投入巨資發展尖端製程，新推出的先進技術約要七至八季才能達到公司平均毛利水平，然每當克服了先進製程的毛利率學習曲線，就會再投入下一代技術，周而復始的資本支出，讓臺積電不容易把毛利率維持在極高水準。花旗環球證券通盤考量後，研判臺積電2021～2025年平均毛利率應爲51.3％，此水準便能支撐臺積電於同期間實現良好的獲利增長。