外資QDLP基金密集發行，中國投資人全球配置意願攀升

隨着中國投資人全球配置意願攀升，在QDII（合格境內機構投資者）額度再擴容的同時，另一種QD類型QDLP（合格境內有限合夥人）產品也在密集發行。

第一財經從相關渠道和機構人士處獲悉，7月以來，在境內展業的外資巨頭髮行了多隻QDLP產品，包括霸菱（海外信用債）、摩根士丹利資管（海外股市中性策略）、安本（海外投資級債券）、威靈頓投資（全球機會多元配置集合）等。更有多家外資機構正在申請新的額度。

QDLP成在華外資重要業務來源

聚焦跨境資管的漢坤律師事務所合夥人葛音對第一財經表示：“QDLP制度長期以來作爲對跨境投資體系的有益補充，是不少國際大型資管機構在境內設立資管類實體的重要選擇，在上海建設國際資管中心和金融中心的過程中也起到了一定作用。”

2017年開始，衆多外資機構開始在上海設立外商獨資企業（WFOE），並備案成爲私募基金管理人（PFM）。鑑於外資私募相較於本土機構仍存在本地化轉型、募資等挑戰，QDLP的資質有助於它們先進行差異化經營，發揮佈局海外市場的優勢。

機構可通過QDII額度（僅針對公募型機構）投資海外衆多不同標的，而QDLP是外資私募業務的關鍵部分，通過QDLP募集的資金可投到海外母公司的基金中，這正可以發揮外資機構的優勢。

一般而言，QDLP產品對於投資人有100萬元人民幣及以上的投資門檻，目標羣體都爲高淨值投資人。不過，就近期情況來看，投資門檻部分可下降至30萬到40萬元人民幣。

近年來，QDLP無論是在額度還是在持續性方面都不斷改善。QDLP是上海先行先試的創新項目，於2013年以來正式啓動。第一、第二批額度分別爲5000萬美元和1億美元；2018年4月，外管局表示將穩步推進QDLP和QDIE試點工作，並將上海和深圳兩地試點額度分別增至50億美元；2020年，北京市地方金融監督管理局也推出QDLP試點，吸引了橋水基金、橡樹資本等多家外資機構參與。

據第一財經瞭解，整體而言，只要額度用完後，機構就可以重新申請額度，一般額度在5000萬美元到1億美元，部分機構單家獲得的額度已高達3億美元以上。目前，QDLP累計規模最大的機構已經達到6億美元以上，這也成爲了在華展業外資的重要業務來源。

多隻QDLP基金密集發行

近期，外資機構發行QDLP的節奏有所加速，機構多爲在中國展業的外資私募，渠道銷售的意願和熱情頗爲高漲。

“現在客戶對於海外資產配置的熱情都比較高，尤其是看重海外固定收益資產的相對高收益，以及海外股市的機會。”某頭部券商營業部負責人對記者表示，“摩根士丹利的產品在我們這裡被秒殺，6月有一家外資的美國債券產品也在20分鐘內售罄。”

根據記者獲得的資料顯示，目前機構發行的產品大多以海外信用債、美股資產爲主。

例如，摩根士丹利的產品爲中性策略產品，該產品於2018年開始籌備，於2021年7月正式開始運作，目前管理規模18億美元，策略容量約50億美元。策略運用於美股市場，主要通過在同一行業內同時做多做空個股獲利，因而風險可控，且不易受市場波動影響。底層境外基金於2021年7月至2024年4月，年化收益13.2%，最大回撤-1.3%，夏普比率2.8。2024年1~4月的表現爲7.1%。

霸菱的QDLP產品則佈局海外高收益債市場。投資組合底層388只債券，平均久期3.14年，平均評級B+。年初至今海外基金漲3.4%，鎖匯後境內基金漲2.4%。

威靈頓投資發行的全球機會多元配置集合產品採用全球股票多空策略，3~6成敞口，不鎖匯。就近三年費後業績來看，該產品2022年收益爲0.1%，2023年爲11.7%，2024年1~3月爲7.4%。2001年成立以來，費後淨回報年化7.3%。

未來，還有一系列QDLP基金即將上架，更有多家外資機構在申請新額度。記者獲悉，安本投資級債券產品即將首發，規模6.14億美元，平均評級BBB+，平均靜態收益5.97%，平均久期2.67年。

中國投資者全球配置意願升溫

近年來，國內大衆富裕投資者全球化資產配置意願增強，這也從QDLP產品的熱銷中得以體現。

匯豐集團在今年6月發佈的一項面向全球大衆富裕羣體調查顯示，相較於一年前，中國內地受訪者的投資意願正在上升，全球化配置意願增強。超過半數（52%）的內地受訪者計劃增加對境外市場的投資，其中中國香港是最受關注的市場之一。

調查還發現，隨着經濟持續回升向好，內地投資者減持現金增加投資的意願正逐步增強，其中，逾三成受訪者計劃未來一年內將六成（61%）現金轉換爲投資。

結果表明， 年輕一代的投資者對另類資產展現出濃厚興趣：大約四成的Z世代和千禧一代受訪者持有黃金或貴金屬；38%的Z世代受訪者有意在未來三年內投資大宗商品。

就目前而言，QDII、QDLP以及連接海外市場的場內ETF都成爲中國投資者全球配置的有效工具。

6月，國家外匯管理局最新披露的QDII投資額度審批情況表顯示，截至5月底，全市場共有189家金融機構累計獲批1677.89億美元的投資額度，較之4月底的1655.19億美元增加了22.7億美元。其中，5月，32家公募基金公司合計獲得12.3億美元QDII新增額度。

摩根士丹利基金方面對記者表示，QDII基金上半年總體表現不錯，但分化也比較突出。截至6月底，Wind QDII基金指數上半年收益率6.8%，表現較好的產品主要重倉美國科技巨頭，而集中於港股醫藥的基金則虧損較大。作爲QDII基金的一個子類別， QDII債基越來越受到投資者的青睞：一方面，QDII債基因爲與其他大類資產相關性較弱，而吸引境內財富客戶；另一方面，在通脹趨緩和美聯儲大概率步入降息週期的市場環境下，以美債尤其是短久期債券爲主要配置的QDII債基，投資的安全性和收益的確定性均相對較高。

就QDLP而言，額度仍然存在一定限制，且批覆的節奏可能部分受制於匯率波動。葛音對記者表示：“根據我們的市場觀察，這段時間以來地方監管對QDLP額度的審批整體有所放緩。從長遠看，還是希望監管對QDLP管理人資質和額度的審批，以及對QDLP產品的備案可以更爲常規化、更有可預期性。”

此外，她稱，市場上一直在期待有關QDLP以及QFLP（合格境外有限合夥人）在全國範圍內適用的新規，這也有利於減少不同地域間的監管套利，使QDLP制度更爲規範和穩定。