外匯探搜－Fed鷹派降息 美元指數將跌破100大關

從經濟週期角度看，通膨將持續回跌，經濟成長趨疲，足以讓市場加大降息憧憬，美元指數跌破100大關指日可待。圖／美聯社

2024年8/1日-9/17日主要貨幣兌美元漲跌幅

聯準會（Fed）在美國時間18日公佈的利率決議，宣佈將基準利率下調二碼至4.75至5％。作爲自2020年3月以來首次降息，也是這次降息週期的起點，雖然在這次降息前，市場對一碼還是二碼降息押注幾乎半開，但最終降息二碼仍是市場所料不及。

在降息的一刻，道指和S&P都一度創歷史新高，美元下挫，金價更觸及2,600美元大關，美債一度大漲。然而，這些走勢最終全部逆轉，三大指數衝高後收跌，美元指數先跌後漲，更在19日亞盤重返101水準。

■有Fed理事唱反調 後續降息速度恐不如預期

市場一直有「買預期，賣事實」的操作，雖然這次降息二碼對大部分經濟學家而言是意外，但在降息落實後，最終美元向上，美股向下，反映「賣事實」的行情反轉再次出現。

這個反轉的由來，與點陣圖、票數和Fed主席鮑爾發言息息相關。從點陣圖看，預期年底前總計只降息二碼，也就是11和12月各降一碼，二碼大幅度降息並不會是新的降息節奏，而支持連續降息的理事只有九名，支持年底前只降息一碼的理事仍有八名，反映Fed對年底前可降息二次的看法並不一致。另外，2025年底前利率預期降至3.25至3.5％，假如2024年底利率在4.25至4.5％，也就是明年只降四碼。相對之下，市場預期的降息幅度和速度都比Fed積極。

除了點陣圖外，這次降息也開創了2005年以來Fed理事公開表達異見的先河，理事鮑曼主張本次降息1碼，導致支持降息二碼的票數是11對1。而會後鮑爾更是揚言降息可快可慢甚至暫停，直接打斷了市場對降息步伐可以加快的憧憬。

■買預期只會延續 美元指數隨時破100

雖然Fed的決議最終以「鷹派降息」收場，也就是雖然落實二碼降息，但其後的發言和發表的預期都比市場預期要鷹派，可是，這個狀況並不代表美元指數走勢有望反轉。

市場的預期和憧憬永遠都比Fed更加積極和迅速，因此，降息的憧憬基本上難因一次決議的表態就改變一直以來的降息憧憬，匯市的走勢也因此不應該以一次反彈定下長遠走勢。

從這個角度看，距離11月7日的聯邦公開市場委員會（FOMC）決策會議還有一個半月，但期間每一次的非農報告、CPI通膨數據、零售銷售數據、PCE通膨率、失業救濟金人數等發佈前後都會是市場再度憧憬Fed加快與加大降息的由來。而實際上，從經濟週期角度看，在沒有太大意外的情況下，通膨將持續回跌，經濟成長趨疲，失業率擡升，而這樣的基本面，就足以讓市場在每次數據公佈之時加大降息憧憬，美元指數跌破100大關也是指日可待。

■非美貨幣強勢 關注日圓、澳、紐幣

美元指數大方向上將持續回跌，非美貨幣便有上漲的機會，但哪一種貨幣將有更好的上漲空間呢？

從上一次7月決議後至9月18日，比較主流貨幣兌美元，日圓、紐幣、澳幣的升幅位列三甲，反映市場在憧憬降息和美元持續回跌之際，這三種貨幣更受市場追捧，主因是日本央行正值升息中，澳紐幣作爲商品貨幣因通膨較高，降息時間和幅度有望慢於其他主流貨幣，在Fed料將持續降息之際，美日和澳美利差有望收窄，紐美利差有望擴大，資金流入可能性便持續加大，也將是11月下次決議之前可參考的市場形勢。