投資人說 | 管理超過20億組合基金，如何提前佈局產業鏈下一個C位？
嘉賓簡介：連界啓辰資本創始合夥人 王 玥
管理 20+億組合基金，覆蓋 18 支一線基金和 200 個核心科技、消費以及生命健康等領域的高成長項目，已投出 20+上市公司。
投資項目：國科天成 摩方精密 應星新材料 雪川農業 天兵科技等
獲頒 2022 中國最佳機構 LP 影響人物，2022 品牌影響力·年度創新人物， 2021 年度母基金投資人物 TOP10，2021 投資機構年度人物 LP 青年領袖 30 人等榮譽稱號。
一、如何利用交叉學科 跨界技術
在相對封閉賽道發現新價值？
第一財經 高 遠
感謝王總接受第一財經專訪，其實在傳統醫療體系當中，牙科的收費一直比較貴，我們也看到有研報顯示，它的材料成本佔到了20%左右，你們投的一個標的摩方精密就在利用3D打印技術來降低牙科的材料成本。有業內人士認爲其實牙科這個行業相對比較封閉，在一個封閉的體系和賽道當中是否能夠迎來爆發性增長的機會？
連界啓辰 王 玥
的確正如您所說，這個行業本身在某種程度上有點封閉。形成鮮明對比的是，在互聯網行業、電子行業，一個產品週期，可能一年就是一個產品週期，但對於垂直的醫療設備、製藥行業它更新速度比較慢，這裡面我們認爲就存在一個巨大的創新機會和投資機會，它存在於交叉學科、跨界技術領域。
我們投的摩方精密就是在交叉學科中發現了一個巨大機會。我們談到的牙齒貼片，牙齒貼片領域是個存量市場，我們發現這裡面有一個巨大的痛點是什麼？比如過去患者在做牙齒貼片的時候，第一、要正畸；第二、要把表面牙釉質打磨，這兩個要求就變成了一個阻礙更大市場形成的門檻。
如果這一治療的賽程就像很多女士美甲一樣方便，做一個最薄的貼片，貼上就可以走，不追求那麼絕對的完美是否可能？我們在反覆探討過程中就發現這麼一個機會，我們利用3D打印技術可以打印最薄的東西，而且能夠跟很多材料合作解決“硬力”問題，我們開發這個產品應用也用了兩三年時間，慢慢的找到了這個市場，然後開始市場化。
二、投資人要充滿想象力
第一財經 高 遠
跟其它3D打印技術不同，這項標的它的打印可以實現兩微米級別的打印。我們知道投資需要想象力，未來它可以拓展的領域是否很多也很有想象力呢？
連界啓辰 王 玥
我們做投資的時候要跟創始人一起充分發揮想象力，比如這家公司到底能夠長成什麼樣？從數值上來說，是一個30億的公司？還是一個300億的公司？從公司價值上來說，本身是一家賣設備的公司？還是一個平臺級別的應用公司？
我覺得這個投資標的是一個平臺應用公司，剛纔我們講到牙科應用，它其實是一個應用場景，它還可以做別的應用場景，比如說做青光眼手術要用到的導流管，在遙感衛星上面有很多非常小的精密部件，這些都是這家公司可能覆蓋到的大量應用場景，這種精密3D打印技術都可以去應用。所以正如您剛纔所說，我們通過一個場景的實驗成功，就意味着將來可能不再是一個單純的設備公司，它將來是一個應用平臺，這是我們比較看重的。
三、如何尋找產業鏈的下一個C位？
第一財經 高 遠
你們也投了另外一個標的是做微型膠囊的材料公司，這兩家公司是否是產業鏈的相關的公司？在一個產業鏈當中找不同的公司，是否是你們投資的一個邏輯？
連界啓辰 王 玥
我們剛纔說到的3D打印它是做設備的，像應星新材料的膠囊實際上它是材料和工藝公司，它的應用範圍其實跟3D打印設備有時候能夠結合起來，但同時它自己也可以開拓更多的市場。我們一定要把一個產業鏈整個環節打開，我們自己有一個理論，叫“尋找產業鏈的下一個C位”。
那麼產業鏈上還有哪些C位？我們實際上是沿着一些工業領域去找關鍵材料、關鍵設備。就像我們看光刻機一樣，光刻機背後還有材料、設備、軟件。我們實際上是沿着產業鏈往上尋找，這裡面哪個環節有關鍵設備、關鍵工藝、關鍵材料。這裡面也不一定說每家公司都成爲大公司，但是這裡面每一個公司找到一個準確的位置，它都是一家好公司。
四、賽道投資要普遍培養重點選拔？
第一財經 高 遠
對，我也看到有一些投資人是喜歡在產業鏈當中找不同的公司，有的選兩家，有的選更多家，讓他們之間形成一種競爭，然後普遍培養重點選拔。這是否也是你們的投資邏輯？
連界啓辰 王 玥
我們不這樣做。原來這種邏輯有的投資人過去叫賽道邏輯或者叫賽馬邏輯。就是我看到一個賽道，然後反正我手裡子彈也多，我全投了，最起碼我行業裡面前幾名都投了，這裡面總有一家跑出來。這個其實跟我們的邏輯不太一樣，我們還是要珍惜投資人給我們的資金和子彈。
雖然有人說投資就是所謂的博概率，但它一定是在精準分析下的博概率，而不是變成了靠運氣，有的人博概率變成靠運氣。所以這背後我認爲是投資新手和老手，在長時間的維度上的一個區分。那麼有的投資新手他是因爲運氣好，認爲自己的概率高；其實投資老手是因爲他在不斷地實現概率高，他纔會跟別人說他運氣好，這裡面其實需要大量的基本篩查和基本判斷。
因爲我們有一塊業務是母基金業務，我們已經投了很多優秀的基金，他們推薦上來的標的，他們已經投的項目肯定是很優秀的項目，在這裡面我們再做判斷，我們選其中的一家，然後我們去深度的跟它合作。不僅僅成爲它的股東，我們有的時候還會把很多的產業資源，甚至幫它去介紹行業裡面很多關鍵的管理層，這樣幫它做強，這是我們的投資邏輯。
五、如何投準農業領域的“芯片”公司
第一財經 高 遠
在衆多產業資本都在扎堆投硬科技類的標的的時候，你們也投了一家傳統的農業類的公司叫雪川農業，你們是否已經不再把這樣的公司當成是一個實業公司，而是看中了它更多的科技屬性？
連界啓辰 王 玥
我覺得你這問題問得挺精準，我們在分析很多產業鏈的時候，我們是找關鍵C位。也是機緣巧合，我們在分析相關的產業鏈的時候，發現種子這個行業其實某種意義上是整個農業或者食品鏈條裡面特別重要一個C位。種子就是農業的芯片。
也是我們的運氣，我們就找到了雪川農業，它在馬鈴薯這個領域裡面已經做了二三十年了，它的業績增長也進入了爆發期。
今天我們看到包括像肯德基這類跨國巨頭，都在選用雪川的馬鈴薯，它也是不斷地改良自己的種子，做了十幾年，開始進入全球大的餐飲巨頭的採購的平臺。究其原因，是因爲它們的技術水平達到了這樣的採購標準，跟着它能夠走進全球市場。
另外我們也投了很多商業航天的項目，最近月球土壤的採樣回來了，將來月球將是人類非常重要的新的生存家園，比如在地球上很多育種的環境是不是可以在月球上去實驗？馬鈴薯，就是其中很重要的應用場景和品類。
六、未來十年最被看好的賽道在哪裡？
第一財經 高 遠
像你們投資了先進製造、新材料、生命科學甚至是農業科技公司。如果我們站在未來10年的角度來講，您更看好哪個領域的機會？
連界啓辰 王 玥
我們最近比較看好商業航天，在過去這些年，我們沿着商業航天的產業鏈做了不少投資。不僅是圍繞着整個的發射環節，這都是容易出明星公司的賽道。對標馬斯克的公司，在整個產業鏈，比如說整流罩，我們看到每次發射整流罩的回收，大家說馬斯克特別“摳門”，他爲什麼要把整流罩收回來？因爲整流罩很貴。我們在國內也投了一家做整流罩的公司，它的成本比馬斯克公司的成本能夠降到1/10以下，這家公司將來可以服務全球的火箭公司。
我們還孵化投資了一家太空文化公司，坦白說馬斯克這些年一系列的商業創新，某種意義上觸動了中國航天人的創業精神，大規模的創新空間出現了。在NASA過去幾十年的探月過程中，有大量的技術是民用化的，我舉一個最小的例子，最早是給宇航員發明的紙尿褲今天變成了一個產業。
商業航天賽道吸引我們的第二點就是在這個過程中，不是說我們只追求一定要把多少個宇航員送上太空作爲一個商業成果，而是這裡面有多少技術能夠完全創新，能夠開發出更多新的市場機會。
七、實體書店勢微 爲何蔦屋書店卻一枝獨秀？
第一財經 高 遠
在紙本閱讀、實體店整體勢微的情況之下，你們其實一直在保留着對於由新書店的投資，目前它的存在更多的是符號性的意義，還是它在這個過程當中找到了一個可以永續經營的模式？
連界啓辰 王 玥
你這個問題問得還挺觸動我的。由新書店是經歷了兩個階段，今年是我們書店的第六年。第一階段我個人的情懷是認爲書店賺不賺錢沒關係，反正能夠幫助我們投資賺錢了就行了。現在書店進入第二階段了，開始思考書店本身一個合理的盈利方式到底是什麼？應該說，今天書店單純靠線下實體書，很難盈利。
現在我們看到了有三個產品線是可以探索的方式。第一，餐飲和活動，這是很多書店要做的，靠餐飲、活動，它的利潤率比書高；
第二條產品線就是文創，當然文創的選擇一定要跟書店的主題搭。
第三特別重要就是線上。很多線下書店都被線上各種平臺衝擊，但是能不能把線上做的有趣？這也很重要。如果做一個非常精準的小程序和線上流量平臺，把書店的選書的標準、品位跟作者獨特的連接，把這幾個優勢用好、做好，我覺得書店最起碼保證基本扭虧爲盈、有一定的盈利能力還是可以的。
當然這個蔦屋書店很厲害，比如說他們選的年輕的藝術家早期跟他們達成合作。這種選品能力跟我們做投資是一樣的。
我去蔦屋書店看到有很多非常棒的版畫，我就請教他在東京那個店管畫廊的經理，這畫挺貴的，有的一幅畫人民幣要幾萬塊、甚至有十幾萬，你們能賣出去嗎？他是一個德裔日本人，他說能賣出去，每週都能賣出至少1~2幅，我們算一下，它這一個角落一個月能夠賣上百萬人民幣的收入，這很厲害。
我問他怎麼做到？他說就兩點：第一我們的客戶羣就比較精準；第二更重要的是，很早之前我們就選了這些藝術家跟蔦屋書店合作，他相當是一個投資眼光。這些作品的升值價值就出來了。所以我覺得這幾點我也想把這些思路用到我們自己經營小書店的思考中。
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攝像：姜一鶴
值班編輯：龍王