天風證券解讀財政部發佈會：頂格政策支持

10月12日電，國務院新聞辦公室10月12日上午10時舉行新聞發佈會，財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。藍佛安表示，財政部將在近期陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。對此，天風證券宏觀研究團隊發佈研報表示，從發佈會宣佈的政策內容看來，幾乎是財政部權限內能夠給出的頂格政策支持，最重要的不是具體規模有幾萬億，而是確立了從收縮性財政重新轉變爲擴張性財政的信號。

結論：幾乎是財政部權限內能夠給出的頂格政策支持，誠意很足，最重要的不是有幾萬億，而是確立了從收縮性財政重新轉變爲擴張性財政的信號。

1、首先是正視困難、直面問題

藍部長明確提到“預計全國一般公共預算收入增速不及預期”、“大家比較關注今年是否可以實現預算目標，在這裡我可以負責任地告訴大家，中國財政有足夠的韌勁，通過採取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成全年預算目標”、“2022年下半年開始，受多種因素的影響，一些地方出現了債務風險隱患”。（在提問環節，也允許記者直接提問“通縮”）

正視問題才能解決問題。一是承認收入有缺口，二是承認出現了地方債務風險隱患，三是表態將綜合施策實現收支平衡和預期目標，基本明確了會有增量財政政策出臺。

2、有哪些增量工具？

1）利用結存地方債務限額增發4000億元地方債，用於彌補地方綜合財力，支持化解存量債務、消化對企業欠款。

2）一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。

3）地產相關：專項債可用於回收閒置土地、專項債和安居工程補助支持地產收儲、優化地產相關稅收。（回收土地和收儲，大概率最終能落地的還是城投的項目）

4）學生補助：國家獎學金獎勵名額翻倍、提高搞笑獎學金和助學金標準、加大國家助學貸款。

5）發行特別國債補充大行核心一級資本。

3、重視財政基調從收縮性向再擴張的轉變

制約近兩年財政發力的，除了收入下滑以外，還有高壓化債加大了對地方政府的約束，導致財政政策難以落地，實際上產生了收縮性的效果。

本次明確了將一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，化債思路從消滅債務轉回到了2015年用表內置換表外的思路，並且財政部明確指出是“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”、“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發展經濟”。

儘管化債的資金支持不直接拉動經濟增長，但這代表了財政政策基調的大幅轉折，從收縮到再擴張，意味着有可能將從根本上解決地方政府發力意願、能力低的現狀。

4、雖未明確金額，但力度已經很大，大概率會增發國債

藍部長強調“逆週期調節絕不僅僅是以上的四點，這四點是目前已經進入決策程序的政策，我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”

基本明確了今年將會提高赤字、增發國債。

市場仍然對財政部未能給出增發國債具體金額存在一定的質疑，但本次發佈會的政策已經是財政部權限內可以給出的最好答卷。

增發國債涉及預算調整，必須經過全國人大常委會的審批，否則將違反法定程序。財政部能夠再流程尚未走完之前，先給出預告和暗示，已經屬於對體制內約定俗成的規則的突破，態度明顯積極，信號意義較大。

時間上看，過去5年，10月份的全國人大常委會有1次在中旬召開，4次在下旬召開，今年在下旬召開的概率較大。

額度上看，去年財政缺口7981億元，增發的1萬億元國債中有5000億元用在了去年，約佔去年財政缺口的63%。按照相同比例推算，今年財政缺口3萬億左右，我們預計今年可能需要增發2萬億元左右的國債。