特斯拉的生財之道：賣車、賣積分、炒幣

近期，特斯拉正處於輿論風暴之中。美國一起特斯拉在 " 無人 " 駕駛狀態撞樹起火致兩人身亡的事故，讓特斯拉的 Autopilot（自動巡航）技術保守質疑；同時在中國，特斯拉陷入 " 剎車失靈 " 的維權聲音當中。

但是，4 月 27 日（北京時間），特斯拉公佈了 2021 年第一季度的財報數據，讓人眼前一亮。本次財報的看點在於：

1、特斯拉實現了連續第七個季度盈利，且交付量再創新高；

2、2021 年 Q1 交易比特幣爲特斯拉帶來了 1.01 億美元的收入，比特斯拉 14 年以來造車賺的所有錢還多；

3、根據 2020 年財報，特斯拉總共通過出售碳排放額度（積分）獲得了 15.8 億美元的收入，遠遠超過 7.21 億美元的淨利潤；

特斯拉的營收仍保持快速增長，一季度整體營收達 103.89 億美元，同比增長 74%，其中汽車業務的總營收 90.02 億美元，同比增 75%。

營收大增的背後，是特斯拉一季度的交付量創下歷史新高。特斯拉公佈的第一季度交付數據顯示，公司在今年前三個月生產了約 18 萬輛汽車，交付了近 18.5 萬輛汽車，這一成績高於市場預期的 16.8 萬輛，也刷新了特斯拉的季度交付量紀錄。其中，Model 3 和 Model Y 車型在第一季度產量爲 18.03 萬輛，與去年同期的 8.72 萬輛相比增長了 107%，交付量則同比增長 140% 至 18.28 萬輛，佔一季度交付量的 99%。

這樣的變化反映在財報上，就是收入和利潤雙雙增長。第一季度，特斯拉的汽車業務銷售收入同比增長 75% 至 90.02 億美元，其中企業業務利潤同比增長 82% 至 23.85 億美元，汽車業務毛利率達 26.5%，同比增長 95 個基準點。目前特斯拉的現金及現金等價物儲備爲 171.41 億美元，同比增長 112%，第一季度借款和融資租賃負債減少 12 億美元。

財報公佈之後，有網友調侃特斯拉是 " 賣炭翁 "。

特斯拉能夠 " 賣碳 "，得益於一項叫做零排放汽車（ZEV）積分的管理性積分（Regulatory credits）體系。這套體系是 1990 年由美國加利福尼亞州推出，爲了 " 滿足加州溫室氣體減排目標 "。這一體系中，要求汽車企業在一年內通過自身製造和銷售電動汽車賺取積分，如果這些地方的汽車製造商無法滿足每年的最低信用額度，就可能會面臨國家監管機構的法律訴訟或罰款。現在，美國有 14 個州也已經開始實施同樣的條例。

這套體系給手握大量積分的新能源電動汽車企業帶來不小的機會。一些無法完成任務的汽車企業，就會向特斯拉這樣的電動車企業 " 購買積分 "。

目前 ZEV 積分單價在每積分 3300 美元左右。作爲美國最大的電動車企，特斯拉從 2012 年開始就受益於 ZEV 積分管理體系，2012-2020 年一直在賣碳積分賺錢，（如下圖所示）特斯拉賣積分獲取的收入也在逐年增長。據媒體報道，國內的積分也達到 3000 元一個積分，蔚來也在走特斯拉 " 賣碳 " 賺錢的路。

最新的第一季度，特斯拉靠出售碳積分獲得 5.18 億美元的收入，高於 2020 年同期的 3.54 億美元。特斯拉此前曾表示，預計碳積分銷售不會成爲其業務的重要組成部分，但事實是，特斯拉當季碳積分銷售額已經明顯高於季度利潤。

據瑞士信貸預測，歐洲對汽車企業碳排放愈加嚴格的限制措施將在 2021 年爲特斯拉帶來更多機會，今年特斯拉或許僅靠出售積分就能獲得超過 20 億美元的收入。

不過，眼下隨着大量的傳統車企進入新能源汽車這個領域，特斯拉的積分買家是否會流失我們並不知道。特斯拉賣碳積分這塊的收入是否能長久地持續下去，也存在着較大的不確定性。

本次財報，特斯斯拉最大的看點還是在於 " 炒幣 " 賺錢。

有分析師稱：特斯拉 2021 年 Q1 交易比特幣賺來的 1.01 億美元的收入，比特斯拉 14 年以來造車賺的所有錢還多。

特斯拉在早前曾宣佈公司 1 月已投資比特幣高達 15 億美元，並接受消費者以比特幣購買特斯拉的車輛。在一季報中，特斯拉披露的數據顯示投資比特幣的收益達到 1.01 億美元，佔公司當期淨利潤近四分之一，這成爲繼監管信貸後特斯拉的又一額外收入來源。財報顯示，截至今年年 3 月 31 日，特斯拉的比特幣資產爲 13.31 億美元。

" 特斯拉 CFO Zachary Kirkhorn 則表示，特斯拉相信比特幣的長期價值，並強調公司將繼續投資比特幣。

不過特斯拉炒幣的行爲，引發網友的質疑。一直在社交媒體上鼓吹虛擬貨幣的馬斯克，則成了網友 " 討說法 " 的焦點。馬斯克則否認了有關 " 鼓吹幣價，高位套現 " 的質疑，表示自己持有的比特幣一個都沒有賣，而公司賣掉 10% 的持倉實質上是爲了證明比特幣的流動性，足以作爲資產負債表中現金的替代品。

儘管，特斯拉方面投資比特幣是爲了保持流動性和存儲現金，但比特幣價格正處於劇烈波動中，存在不小風險。據統計，近 15 天內比特幣分別出現過兩次大跳水，單日大跌的幅度都超過 10%，很多分析師認爲，比特幣的高波動特徵讓投資者存在較大的風險。

小結：調侃歸調侃，從營收構成來看，特斯拉營收主要來自汽車業務（包含汽車銷售和汽車租賃）、發電及儲能、服務和其他等。其中，汽車業務是主要收入來源，營收佔比持續在 80% 以上，且有上漲趨勢。無論是賣碳積分賺錢、還是炒幣賺錢，都是建立在特斯拉電動車業務的基石之上的。

文 / 夢梅