太平鳥淨利大增反成利空：二季度頹勢帶崩股價

本站號外 徐超

業績高光大漲，股價卻大崩砸場。7月10日，太平鳥（603877）經歷了難堪的週一。

2023年7月9日晚間，太平鳥（603877）發佈2023年半年度業績預增公告，雖然營收同比有減少，但淨利潤較去年同期增長89%，扣非淨利更是同比增長3480%。

再往前看太平鳥今年一季度的業績，在營收同比下降的情況下，利潤都出現大幅增長。

就在剛過去的2022年，太平鳥經歷了自上市以來業績最差的一年，扣非淨利甚至首次出現虧損，同時創始元老出走、門店大量關閉。太平鳥爲此大刀闊斧調整企業架構，力圖拯救業績。

但事與願違，良好的上半年經營數據卻成爲太平鳥的巨大利空，7月10日開盤後即遭遇暴擊，甚至一度要觸及跌停，最後收盤價21.87元，全天大跌7.84%。

其實從太平鳥的一季報和上半年業績預告，就可以看出，一季度的財務數據幾乎支撐了太平鳥整個上半年的絕大部分業績。也就是說，在二季度太平鳥幾乎沒有做出什麼成績，同時靠政府補助在數據上又美化了不少。

才第二個季度就出現增長頹勢，這對太平鳥來說，是經營上的策略有意爲之，還是真的已成強弩之末？

扣非淨利二季度只增長100萬

業績預告披露，經初步測算，太平鳥2023上半年營收約36.02億，同比減少5.95億，下降14%。歸屬上市公司股東淨利潤約2.51億，同比增加1.18億，增長89%。扣非淨利1.79億，同比增加1.74億，增長3480%。

公告稱，因報告期內持續提升零售折率，銷售毛利率比上年同期增加6個百分點，經營費用同比下降15%，對利潤增長貢獻較大。

再來看太平鳥發佈的一季報。營收近20.74億，同比降15.83%；淨利潤2.17億，同比增14.2%；扣非淨利近1.78億，同比增25.55%。

兩份數據對比可見，二季度在營收、淨利等指標上都不及一季度。尤其是扣非淨利，二季度只增長了約100萬上下，這意味着太平鳥在服裝這個主業上沒怎麼賺到錢。

這又涉及到太平鳥的另一塊收益——政府補助。

一季報披露，當季非經常性損益共3928.09萬元，其中最大頭是政府補助4426.86萬元，另外還有投資收益797.42萬元。

在二季度，太平鳥於6月28日收到政府補助2373萬元，計入當期損益。那麼上半年總共2.51億的淨利潤，減去一季度2.17億的淨利潤，再減去2373萬的政府補助，即2.51-2.1725-0.2373=0.1002億元。整個二季度，太平鳥不算政府補助的淨利在1002萬左右，裡面約100萬左右是扣非淨利，主業之外太平鳥還是賺到了一些，但是否長久之計？今天的股價給出了答案。

股價跌或觸發轉股價格下修

2022年太平鳥業績大幅下滑乃至虧損後，企業自身也出現較大的變動和調整。

2023年2月出，在太平鳥資歷可以和董事長張江平唯一平起平坐的“老人”、也是前十大股東中除太平鳥集團之外、持有無限售條件流通股數量最多的高管陳紅朝，突然辭職走人。

更早先的2022年12月27日，太平鳥召開第四屆董事會第九次會議，審議通過了《關於聘任公司副總經理的議案》，曾任浪潮集團有限公司蘇皖大區技術副總經理，華爲技術有限公司首席諮詢總監、營銷服務領域及供應鏈領域諮詢總經理，慕思健康睡眠股份有限公司副總裁、慕思經典事業部總經理等職務的厲徵被任命爲副總經理。

也是在同一天的同一個會議上，審議通過了《關於組織架構調整的議案》，太平鳥稱是爲了進一步規範公司治理、完善公司職能、優化資源配置，更好地滿足業務發展的需要。

進入2023年以及一季報發佈後，太平鳥的股價整體上揚，走出一波小清新，尤其5月12日還曾到過近期的高點34.1元。進入7月份後股價持續下跌。

7月10日太平鳥曾公告，2023年6月26日至2023年7月7日十個交易日股價低於當期轉股價格的85%（即42.32元/股），預計將觸發轉股價格向下修正條件。

2021年7月15日公開發行可轉債800萬張，每張面值人民幣100元，募集資金總額爲8億元，期限6年。2021年8月6日起在上交所掛牌交易，債券簡稱“太平轉債”， 債券代碼“113627”。

最初始轉股價格是50.32元/股。後歷經權益分派、回購等，當前股轉價49.79元/股。