順豐逃向海外，依然躲不掉內卷

國際市場雖然空間大，但順豐還是要內卷。

排隊一年多後，順豐終於在上週如願在香港聯交所掛牌，成爲中國首家"A+H"股快遞上市公司。

此次上市，順豐共募集了58.3億港元，扣除相關費用後爲56.62億港元，這個募資規模讓順豐成爲了今年港股的第二大IPO。

今年上半年，順豐的營收爲1344億元，總件量爲62.4億票，這兩方面雖然增速都不算太高，但還在穩步增長前者爲8.08%，後者爲6.3%（若不含豐網業務1，收入同比增長 8.7%，件量同比增長14.3%）。同時，順豐持有的現金及現金等價物規模高達325.2億元。

順豐並不缺錢，業務也在穩步增長，爲什麼還要跑去香港上市？

一、錢和新增長，順豐既要又要

快遞物流行業的核心是送貨，在這一點上，企業採取了性價比和時效兩種模式，前者的代表是三通一達（中通、圓通、申通、韻達），後者的代表是順豐。從時效角度來看，如果順豐說自己是第二，那沒人敢說自己是第一。爲了做到這一點，順豐建設了全國和全亞洲最大的空運機隊和陸運車隊，截至2023年，順豐運營103架飛機和超過20萬輛車。

單票平均收入體現得更直觀。據9月經營數據顯示，順豐、圓通、申通和韻達的業務量分別爲11.41億票，23.12億票、19.98億票以及20.36億票，單票收入分別爲16.00元、2.18元、2.02元以及2.01元。可見順豐的業務量雖然小於其他公司，但單票收入遙遙領先，其根基正是強時效模式。

目前，順豐以時效爲核心，把業務擴展到了快遞物流行業的各個細分場景，佈局了時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送、供應鏈及國際業務六大業務。其中，最重要的業務是時效快遞，2024年上半年，其在順豐總營收的佔比高達44.03%，其他業務按照在總營收中佔比高低的排名依次爲供應鏈及國際業務、快運、經濟快遞、冷運及醫藥和同城即時配送。

和京東物流一樣，強時效的代價是基礎設施上的大規模投入。以順豐投資的鄂州機場爲例，該機場是全球第四個、亞洲第一個專業性貨運樞紐機場，是順豐"覆蓋全國、輻射全球"航線網絡的核心樞紐，其總投資規模爲320億元，順豐負責其中的178億元，可見基礎設施建設擁有吞金巨獸的屬性。因此，順豐赴港上市的第一個原因是募資，爲業務發展提供助力。

前面提到，順豐的業績還在穩步增長，其實具體的業務有不同的表現，這正是順豐赴港上市的第二個原因。

具體來說，體量最大的時效快遞業務已經過了高增長階段，上半年的增長只有5.56%，而增長最快的同城即時配送業務在總營收中的佔比2.94%。嚴格來說，順豐不是沒有第二曲線，供應鏈及國際業務的在營收規模上已經可以充當這個角色了，它在上半年撐起了23.21%的營收，只是它的增長太慢，上半年的增速只有8.10%，在六大業務中排第四。王衛在此次上市後的表態和順豐2023年的年報，都強調了國際業務是公司未來的重中之重。因此，如果說時效快遞業務是順豐的現在，那國際業務就是順豐的未來。

順豐的國際化佈局始於2010年，從2018年開始，順豐對外進行了兩次收購，這兩次收購是順豐國際化業務的發展節點。

2018年，順豐與美國夏暉集團成立合資公司新夏暉，順豐爲新夏暉的控股股東，新夏暉將經營夏暉在中國大陸、香港和澳門的供應鏈及物流業務（包括國內貨運管理）。順豐和夏暉合作得到了兩個回報：其一，夏暉是麥當勞食品供應鏈的重要成員，爲麥當勞分散在全球的餐廳提供物流服務，順豐可以通過收購打入麥當勞供應鏈；其二，夏暉擁有先進的食品冷運和供應鏈技術，這些技術可以爲順豐賦能。

2019年，順豐出資55億元收購了德國敦豪在中國的業務。2021年，順豐完成了迄今規模最大的一筆收購，即斥資175.55億元收購了嘉裡物流51.5%的股權。後者是全球排名靠前的物流企業，在2023全球海運50強榜單中，嘉裡物流排名第九；在2023全球空運貨代50強榜單中，嘉裡物流排名第13位。順豐收購嘉裡物流的核心在於通過它進入東南亞市場，嘉裡物流在亞洲的重點佈局了東南亞市場。此時，順豐國家化的路徑已經很清晰了，那便是以東南亞爲起點，逐步走向全球。

收購嘉裡物流後，順豐海外業務的營收登上了一個新臺階（於2021年並表）。2020年，這部分業務的營收規模爲14.14億元，2021年暴漲至129億元，2022年進一步上漲至484.7億元，佔總營收的18.12%。

然而，在2023年，這部分業務的收入卻不增反降，規模同比減少了227億元。在2024年上半年，該業務依然沒有恢復元氣，在總營收佔比只有10.34%。在香港上市後，順豐能借助香港的便利環境，更好的爲正在下滑的國際業務提供幫助。

二、除了國際化，順豐還有什麼新看點？

順豐成立於1993年，起初業務範圍侷限在廣東及珠三角地區，業務也只有時效快遞。經過三十多年的發展，順豐佈局的業務，基本上覆蓋了快遞物流行業的所有場景，它們都是順豐的看點。

按照屬性劃分，順豐的業務可分爲速運物流和供應鏈及國際兩大板塊。速運物流板塊的內容比較容易理解，我們日常使用的順豐快遞就是該板塊的主要業務，也是目前順豐的第一大業務，它包括特快（一般爲當日達或次日達）和標快（一般爲次日達或隔日達）兩大產品。此外，該板塊還有快運、即時配送等業務。

供應鏈及國際板塊可分爲兩部分來理解。其一是供應鏈，這部分指的是以技術賦能傳統供應鏈，爲客戶提供智能供應鏈解決方案以及空運、海運、陸運等多式聯運的貨運解決方案，其中就包括前面提到的新夏暉和嘉裡物流；其二是國際業務，主要是爲國內外的企業和個人消費者提供跨境快遞、倉儲等服務。目前，速運物流板塊是順豐的支柱業務，其2023年的收入爲1911億元，在順豐總收入中的佔比高達74%（2023年），供應鏈及國際板塊同期的收入爲599.8億元。

前面提到，順豐赴港上市的目的之一是爲國際業務提供幫助，讓其成爲公司真正意義上的第二曲線。其實，順豐除了佈局國際化業務外，還佈局了其他業務，它們都具備不輸國際化業務的發展潛力。其中的重點是同城配送和電商。

順豐佈局同城配送業務的原因有兩個。首先，同城配送與即時零售市場息息相關，而即時零售市場是國內近幾年的熱門方向。據商務部國際貿易經濟合作研究院的數據顯示，我國即時零售行業保持快速增長態勢，2023年，我國即時零售規模達6500億元，預計2027年，即時電商市場規模將突破5萬億元。

其次，即時零售催生了零售行業的新業態，如果順豐能成功卡位，不僅能在財務上有回報，還能和其它業務形成聯動。

即時零售的模式可以理解爲另一個外賣，區別在於其商品的覆蓋範圍更廣，包括生鮮、日用品、3C數碼等日用百貨。由於大部分商家都沒有運力，順豐因此有了切入點。爲了做好同城配送業務，順豐已將負責這一板塊的順豐同城拆分，單獨在香港上市，它可以給商家和消費者提供同城配送和最後一公里配送服務。

電商業務則是老生常談，順豐幾乎在佈局國際化的同時就佈局了電商業務，至今已經推出了不下十款電商產品，如順豐E商圈、嘿客、豐溯GO，這些產品幾乎覆蓋了所有電商模式。不過，順豐的電商佈局並不成功。今年上半年，來自銷售商品的營收，在順豐總營收中的佔比只有2.39%。

其實，順豐會選擇佈局同城配送和電商，還有另一個原因，那就是這兩個業務在本質上都可以爲順豐提供商流，這能幫助順豐解決缺少電商託舉的問題。三通一達和極兔、京東物流，都是在電商客戶的加持下，纔在市場上站穩腳跟的。

對順豐來說，想在市場份額上超過三通一達並不現實，因爲一來需要打價格戰，需要面臨較大的財務壓力，二來三通一達都不是等閒之輩，順豐未必能擊敗它們。所以，對順豐來說，從商流上入手更實際一些，而電商就是最大的商流。

三、上市後，順豐仍要面對難題

從行業的情況來看，只有京東物流能在時效上和順豐PK。不過京東物流無論的規模比順豐小很多，今年上半年，兩者的收入分別爲863.45億元、1344億元，淨利潤分別爲31億元、43億元。可見，順豐選擇做首個"A+H"股的快遞企業是有充足的底氣。

與此同時，順豐在新業務上要面臨更大的挑戰。

在快遞行業告別高速增長的情況下，順豐更需要補足在商流上的短板，以此來挖掘增量。然而，從順豐多年的嘗試來看，它在這方面一直不成功，其原因在於，順豐始終沒有培養出用戶的消費心智。

作爲跨界者，順豐和抖音、快手一樣，三者在做電商業務時都需要讓用戶建立起消費心智，才能順利實現目標。順豐在這方面存在天然短板，抖音和快手都是短視頻平臺，它們可以讓消費者沿着消費內容的同時消費商品，而順豐卻沒法搭便車。因此，順豐後來又改變了策略，它把重點放在了直播帶貨上，在順豐小程序和抖音中開通了直播間。

任何公司做電商都離不開人、貨、場三要素，直播帶貨的出現幫順豐解決了消費場景和消費心智問題，接下來，順豐要做的就是爲消費者提供合適的商品。在這方面，順丰采取了和東方甄選相似的選品策略，即主打農產品，尤其是對時效性要求高的果蔬生鮮。在此之前，順豐就已經爲包括東方甄選在內的商家提供物流服務了。因此，儘管目前電商業務的收入還不高，但鑑於已經找到了正確的方向，未來可期。

順豐在國際化方面則面臨另一番局面，總的來說，它的不確定性更大一些。其中，順豐要面對的主要問題有兩個。

首先，順豐在海外市場面臨更嚴峻的商流問題。從順豐目前的操作來看，它已經認識到了這一點，並且選擇通過資本運作的方式，拿到穩定的訂單，比如收購夏暉後獲得了麥當勞的訂單，通過收購嘉裡物流打入了東南亞市場。

這在快遞物流行業屬於常規操作，但需要注意的是，目前順豐的國際化業務的收入依賴嘉裡物流，而後者的業績在去年出現了大幅下滑，這直接導致順豐出現了總營收首次下滑的情況。此時，順豐不得不做出選擇：用虧損換增長or保業績，無論選擇哪一個策略，最後都會影響國際化業務的後續發展。

其次，順豐在海外需要面對不同的競爭環境。在國內，快遞物流行業的格局已經成型，順豐憑藉時效性上的遙遙領先擁有足夠的優勢。但在海外，儘管順豐已經佈局了十多年，但還未建立起和順豐在國內相似的優勢。

同時，順豐在海外市場還要面對更有實力的對手。目前，海外市場三巨頭UPS、DHL和FedEx佔據了近90%的市場，京東物流和菜鳥物流也在佈局海外市場，這意味着順豐既要面對老牌巨頭的壓力，也要應對新秀的衝擊。

從傳出赴港上市的消息後，市場就一直在關注順豐的動向，大家都看好順豐。上市後，順豐的重點就在於講不辜負大家的期望，講好故事、兌現預期。