時論廣場》東方之珠 散場落幕？（葉家興）

在美、德、印度等多國股市連創新高的背景下，香港股市卻反其道而行。恆生指數還被臺灣加權指數超越。東方之珠，即將曲終人散，熄燈落幕了嗎？（中新社）

源自社羣媒體上標新立異的玩笑，網友在香港一些旅遊景點打卡標註「金融中心遺址」。本來僅屬黑色幽默，竟引發幾位香港政府高層引經據典的反駁。何解？確實，在美、德、印度等多國股市連創新高的背景下，香港股市卻反其道而行。恆生指數還被臺灣加權指數超越，締造1992年以來從未見過的局面。東方之珠，即將曲終人散，熄燈落幕了嗎？

股市表現清淡，交易意願低落，直接影響券商經紀業務收入大減。此外，投資銀行最仰望的新股上市（IPO）業務也大幅縮水。但另一方面，交易所買賣基金（ETF）日均成交金額、期貨衍生品日成交張數、註冊基金的管理資產規模、銀行存款總額，壽險業務新單保費都有個位數到雙位數的按年增幅，這些也都是真金白銀的金融市場增量。

當然，股民人數遠比其他金融領域的參與者衆，港股持續疲弱，賠錢的散戶發發黑色幽默的牢騷倒也無可厚非。然而，持續破底的股市引發成交量急遽收縮，甚至出現流動性危機的疑慮，惡性循環絕對不可輕忽。況且，春江水暖鴨先知，股市一貫有領先經濟半年左右的指標作用，也值得經濟決策者未雨綢繆。

持平而論，港股起落受結構性因素拉扯。一方面，過半上市企業來自中國大陸，而交易金額更有7成以上來自這些企業。但中國與美國的宏觀經濟環境、經濟週期並不全然同步。中國大陸處於降息階段，而港元在聯繫匯率之下盯住美元，也與美元利率一致處於高息狀態，借貸利率偏高必然影響樓市與股市投資情緒。

更大的影響因素可能在於美國持續打壓中國企業。美國政府的「限投清單」使不少機構不敢投資，甚至必須抽回先前的投資，而其中不少優質企業都在香港上市。雖然限投令、實體清單等制裁手段也許對未上市的華爲影響較小，但對上市企業而言，始終難逃美國金融力量的牽制。因此短期來看，在國際地緣政治、高息環境雙重打壓下，港股估值不容易立即撥雲見日。

當然，港股也不能坐以待斃。日前港交所引進全球最大的沙烏地阿拉伯ETF，堅持國際化特色，融通中外資本，希望在「一帶一路」的加持下，繞過美國金融霸權的束縛，探勘包括中東等歐美以外金融資本的龐大藍海。

上週二，在2030年世界博覽會主辦城市的投票中，沙烏地阿拉伯首都利雅德以119票勝出，遠勝韓國釜山的29票，以及義大利羅馬的17票。投票結果也可見「全球南方」陣營的119票，遠高於西方陣營的46票（29票+17票），顯示出未來世界發展傾斜的方向。

又以自己在大學任教的接觸爲例，來自中亞5國的優秀學生已快速從零到個位數，再到數百人如指數般增長。這些學生有優秀的英語能力，加上本國語言及俄羅斯語，相信他們在香港4年求學結束後，很快會成爲母國極具潛力的商業菁英。同時，來自中東和東南亞國家的學生人數也在增加，都爲將來各自母國和香港之間緊密的經濟聯繫寫下起點。

在美國捲入俄烏戰爭和以巴衝突仍在方興未艾之際，人們會逐漸意識到，和平發展其實是最重要的人權，也是長遠經濟發展最可靠的保證。在軍工複合體的私利引導下，美國資源不斷投入一場又一場無止盡的破壞和戰爭。但短期的軍事優勢終究不能成爲可持續發展的經濟動力，反而可能落入自我毀滅的陷阱。

香港股市短期受壓，確實可能牽動不少股民的荷包。但長遠來看，堅持和平發展、互利雙贏的國際道路是金融中心的最大底氣，也終將得到更廣泛國際投資者的青睞！

（作者爲香港中文大學金融系副教授）