深度｜“賭王之子”帶隊的星競威武是何來頭？
藍鯨新聞6月17日訊（特約作者 樑卡爾）已故澳門賭王何鴻燊之子何猷君將以星競威武集團（NIP Group Inc.）董事會主席的身份，推動這家以電子競技俱樂部業務爲核心的綜合性數字體育集團以符合“新興成長型公司”的條件在納斯達克完成首次公開募股（IPO）。這距離他首次在個人社交網絡平臺微博上將電競稱作“小事業”已過去七年多。
2024年6月12日，美國證券交易委員會公佈了星競威武集團提交的初步招股說明書（以下簡稱“F-1文件”），並且同時披露了該公司此前遞交的一系列文件。系統顯示，最早申請日期爲2023年2月22日。根據F-1文件顯示，由於註冊聲明未在同年3月31日前被美國證券交易委員會宣佈生效，所以其已按照中國證券交易委員會的要求完成備案程序。
星競威武集團是一家總部位於開曼羣島的控股公司，主要通過旗下兩家全資子公司開展業務，即位於瑞典、從事電子競技團隊運營的Ninjas in Pyjamas Gaming AB（以下簡稱“瑞典電競俱樂部NIP”），以及位於中國的武漢星競威武文體發展有限公司（以下簡稱“武漢星競威武”），後者除了電子競技團隊運營外，還包含經紀業務和市場活動運營。
2023年1月，通過股權置換的方式，星競威武集團併購了瑞典電競俱樂部NIP，完成公司重組。併購後，何猷君創立的V5電子競技俱樂部更名爲NIP電子競技俱樂部。F-1文件顯示，作爲星競威武集團的聯合創始人、聯席首席執行官及董事會主席，何猷君持有其14.2%的股份。如果IPO得以順利完成，星競威武集團將成爲中國第一家上市的電子競技公司。
儘管上述F-1文件並未披露此次IPO的發行規模，但根據2024年5月31日，中國證券監督管委員會官方發佈的該公司境外發行上市備案通知書顯示，星競威武集團擬發行不超過約2690萬股普通股。該公司計劃將此次募集資金用於擴大其電子競技團隊、經紀業務和活動執行的能力，營銷並推動粉絲羣增長，潛在的戰略收購和投資機會，以及作爲運營資金等。
電競行業向好，但資本市場偏冷
自2018年以來，中國本土電競戰隊在《英雄聯盟》《王者榮耀》和《Dota2》等電子競技遊戲的多項重要賽事上嶄露頭角，這吸引大量年輕觀衆的關注，甚至越來越多的人將電子競技視爲職業選擇。尤其是2023年杭州亞運會上，由多支職業電競俱樂部選手組成的國家集訓隊取得四金一銅的成績，更是扭轉了大衆對電子競技的固有印象，將其與體育競技開始等同。
全球市場亦是如此，且商業化程度更高。星競威武集團引用的研究機構Frost & Sullivan報告顯示，全球遊戲玩家數量將由2022年的33億人增長至2027年的43億人，電子競技全球市場規模也將從2022年的579億美元增長至2027年的1024億美元。該機構認爲儘管目前電競頂級賽事的年度總收入遠低於傳統體育賽事，但增長潛力巨大，電競愛好者不僅有更強的消費意願，整體年齡也偏低。
不過，資本市場對於電競公司上市的反饋並沒有那麼積極。2019年底曾出現超額認購的丹麥電競戰隊Astralis的上市主體，於2023年8月的特別股東大會上投票通過了退市決議。2022年上市的電競戰隊FaZe Clan，雖然曾以掛牌時估值達到了9.87億美元創下了歷史，但一年之後，該公司就面臨困境。有媒體報道稱其實際估值已爲0，曾一度面臨摘牌警告。
業績暴跌是上述兩家公司的在資本市場的“原罪”。星競威武集團或也面臨着類似的苦境，儘管2023年淨收入爲8366.8萬美元，高於2022年的6583.5萬美元，但是其仍是一家虧損企業，並且淨虧損由2022年的621.6萬美元擴大至2023年的1325.8萬美元。F-1文件將虧損解釋爲“爲發展業務而進行了大量的投資”。
直播收入已超過電競戰隊貢獻
2023年底，中國音數協遊戲工委發佈的《2023年度中國電子競技產業報告》顯示，當年中國電子競技產業實際收入同比下降1.31%。中國音像與數字出版協會副秘書長、遊戲工委秘書長、電競工委主任委員唐賈軍對此分析稱，主要原因是佔比最大（80.87%）的電競內容直播收入下降。
就星競威武集團而言，其收入來源主要包括圍繞電競賽事產生的獎金、聯盟分成、選手轉會或租借、廣告贊助和IP授權等，以及圍繞電競佈局的賽事運營、內容服務、電競團隊管理服務，以及簽約主播的人才經紀業務。
從F-1文件披露財務數據來看，電競戰隊運營模塊淨營收從2022年的2171.7萬美元下降至2023年的2165.6萬美元。由於該文件並未對模塊下業務進一步拆分披露，以歸屬該模塊的轉會費爲例，2022年，該公司旗下武漢eStar電子競技俱樂部將邊路選手吳喆傑以1200萬元人民幣的價格轉出給北京WB，遠超500萬元人民幣的掛牌價，是KPL聯賽轉會史上少有破千萬的交易記錄。
事實上，星競威武集團通過簽約主播帶來的直播收入已成爲該公司最主要的營收，該業務所在人才管理服務模塊淨營收佔比在2023年已達62.9%，遠超電競戰隊的貢獻。截至2023年底，其已簽約超過3.6萬名在線藝人。觸達3300萬觀衆和6600萬社交網絡粉絲。
一方面，該公司推動電競選手轉型成爲真人秀明星、主播，另一方面也與受歡迎的電競主播達成獨家或非獨家的合作。不僅如此，其還吸引成熟藝人加入。流行偶像王嘉爾更是於2020年成爲星競威武集團的合夥人和實益股東。
這樣的變化並不只是公司多元化的佈局，有分析指出傳統電競俱樂部過度依賴廣告贊助收入，而通過版權等帶來的內容收入對行業仍是一個僞命題，所以幾乎沒有任何實體資產做支撐的電競行業的財務風險可想而知。
星競威武集團將電競業務模式定義爲“esports+”的三個階段，並在F-1文件中稱，其已超越大多數電競俱樂部所處以電競運營爲主要收入的1.0階段，進入發展行業價值鏈的2.0階段，即通過經紀業務、活動運營和廣告業務等帶來收入。
不僅如此，星競威武集團還稱，其與一家歷史悠久的中國職業教育機構合作推動電競教育課程，以及與酒店管理集團簽署合作協議推出電競酒店。不過，該公司並未披露這些合作對象的名稱和具體時間表。
兩次換股之下，武漢國資投入其中
與因技術實力而成名電競圈的選手不同，何猷君身上的標籤另有“閃光點”。作爲麻省理工金融碩士，他曾在綜藝節目《最強大腦》展現“學霸”一面而出圈。他與超模奚夢瑤結婚後生下何鴻燊的長孫。他以首席營銷官一職參與創夢天地（01119.HK）的上市敲鑼儀式，也曾成爲中國人民政治協商會議湖北省第十三屆委員會委員。
對於何猷君進入電競行業，多個媒體報道都將時間鎖定在了2018年。在真格基金聯合創始人王強的建議下，他在深圳創立了V5電子競技俱樂部，通過競標的形式獲得了《英雄聯盟》職業賽事LPL聯賽唯一的開放席位，並以此獲得了包括國金投資等多家機構在內的1.2億元A輪融資，這仍是目前中國電競行業單筆規模最大的融資記錄。
然而，戰隊的成績卻並沒有同樣輝煌。2020年LPL春季賽，V5的16連負創造了LPL單賽季歷史最差成績。隨後，何猷君與擁有《王者榮耀》職業賽事KPL 聯賽席位的武漢eStar電子競技俱樂部的創辦者孫力偉達成合作，亦通過換股的形式合併。有媒體報道稱，這場會談只是“微信視頻聊了五分鐘”。
根據前述F-1文件，公司歷史也追溯到了2016年6月，孫力偉所創辦的公司。孫力偉曾是中國著名的電子競技運動員之一，是前《魔獸爭霸III》的著名選手。他在武漢一手創立了eStar電子競技俱樂部，並在初期擔任主教練，幫助戰隊拿到了KPL聯賽的第一個冠軍。他持有星競威武集團8.7%的股份，爲第五大股東，並擔任總裁一職。
由此可見，星競威武集團主要由兩次換股合併而成。不僅如此，在這場以星競威武集團爲主角的資本局中，衆多投資者的身影也隨着F-1文件首次公之於衆。這其中不乏真格基金、SIG China、深圳國金天使基金、鬥魚投資等機構投資者，而武漢國資委也通過機構持股位列前十大股東。
關聯交易之外，與地方政府捆綁加深
通過股權穿透，持有星競威武集團8.5%股份的上海譽贇企業管理合夥企業（有限合夥）背後是由武漢金旅建設投資（集團）兩個全資子公司，該集團背後持股人是武漢國資委全資控股公司武漢旅遊體育集團。
第三方研究機構艾瑞諮詢發佈報告顯示，2022年以來，除了北京、上海和深圳以外，杭州、貴陽、成都、鄭州等多城也紛紛加碼電競產業扶持政策，推動建設電競城市。與星競威武集團類似，位於成都的AG電子競技俱樂部也在B+輪融資中吸引了擁有成都國資背景的策源資本的投資。
不過，星競威武集團與武漢旅遊體育集團的關聯交易更是超出投資者與被投企業的關係。F-1文件顯示，2022年和2023年，星競威武集團後者分別提供了約70.10萬美元和約66.62萬美元的贊助和廣告服務，並截至這兩年年底分別欠後者130萬美元和約60.90萬美元。不僅如此，星競威武集團向後者間接全資公司購買園林綠化服務，以及支付利息費用等。
2023年2月，星競威武集團還與武漢旅遊體育集團子公司簽訂戰略合作框架協議，後者爲其提供場地、設備和設施作爲eStar電子競技俱樂部的新主場，而星競威武集團將每年舉辦不少於30場全國性和20場省級比賽，以及12場大型電子競技相關活動。該協議還包括未來開設青少年培訓中心、電子競技人才學校的計劃。
在第十三屆湖北省政協會議現場，何猷君發言稱，“我喜歡湖北，和這片土地緣分頗深。近年來，我的創業之路也在這裡生根發芽”。他提交了一份關於圍繞湖北省如何推進數字體育產業發展的提案。
F-1文件顯示，儘管選擇在納斯達克掛牌，星競威武集團最終能否上市，政策走向是重要的風向標。畢竟這家253名員工的公司儘管將行政辦公室設在瑞典斯德哥爾摩，但其近九成員工仍在中國。