社評／美國經濟看旺 但有風險

旺報社評

美股頻創新高，道瓊逼近4萬點，標普500突破5千點。那斯達克站穩1萬5千點。久別榮景的背後，除了美國經濟基本面表現超乎市場預期外，也反映企業獲利豐收、荷包滿滿。根據美國商務部最新統計，2023年第4季美國經濟成長3.3%，遠遠超出市場預期的2%，全年成長2.5%也不差，顯示美國經濟正朝向聯準會預期的軟着陸前進。

經濟成長恐在未定之天

另一方面，路孚特（Refinitiv）最新數據也指出，2023年第4季標普500企業營收及獲利預估分別成長3.3%及9.6%，高達8成企業獲利優於市場預期，比長期平均值66.5%高出13.5個百分點，也高於近4季平均的76%。相關數據亦顯示，2024年第1季與第2季美國企業獲利預估將進一步成長至5.2%及10%，全年可望倍增至9.5%（2023年爲4%）。企業獲利攀高，意味美國景氣復甦步調仍然穩健，短期沒有看淡理由。

儘管美國經濟與企業獲利表現出色，但潛藏的貨幣緊縮與高利率風險，不能小覷。譬如，美國1月零售銷售數字年衰退0.8%，高於市場預估的-0.2%，創近1年來最大單月降幅。1月零售銷售易受季節性因素影響，表現通常較疲軟，但衰退幅度如此之大，恐非單純季節性因素可解釋。恐怕是高強度貨幣緊縮環境下，美國民衆消費力道正一點一滴被侵蝕，勢必削弱接下來經濟表現。

從過往數據可知，消費支出佔美國GDP比重高達3分之2，對經濟影響相當巨大。以去年第4季成長率3.3%爲例，其中個人消費支出貢獻1.91%，佔比將近6成，是排名居次政府消費支出及投資貢獻率0.56%的3.4倍，一旦個人消費支出陷入麻煩，美國經濟是否還能穩健成長，恐在未定之天。

包括美國經濟評議會（The Conference Board）在內的研究機構認爲，去年支撐美國經濟的旺盛消費支出將難以持續，今年景氣恐明顯降溫。美國經濟評議會甚至預估，今年第2季及第3季美國經濟將出現連2季衰退，直到第4季纔會恢復成長。更值得注意的是，高利率環境下美國個人消費支出的隱憂，並非只單純體現在零售消費表現。包括家庭超額儲蓄即將用罄、債務拖欠率及違約率均在升溫，都是明顯徵兆與跡象。

根據美國經濟分析局（BEA）公佈最新數據，在以2016至2019年趨勢線爲基礎的中性假設下，2021年一度高達2.3兆美元的美國家庭超額儲蓄，將在2024年4月耗盡。與此同時，美國信用卡債務進入嚴重拖欠率及違約率，則是分別創下11年新高的5.78%及2.98%，都呼應了上述說法，消費力能否繼續推升美國經濟，還有待觀察。

多少雞蛋放美國需慎思

除此之外，原本市場認爲已經船過水無痕的地區性銀行風暴，似乎又有捲土重來的跡象。紐約社區銀行爆雷，單日股價崩跌近4成，評等被穆迪調降至垃圾級，就是最好例證。這與高利率環境脫離不了干係，因爲利率一路走升，商業房地產市場持續惡化，連帶導致持有大量商業房地產的中小型區域銀行，蒙受大量損失。一旦骨牌效應發酵，難保不會重演去年矽谷銀行危機，進而拖累經濟表現。

美國經濟韌性十足，但背後的風險與隱憂不容輕忽。特別是臺灣與美國經貿連結愈來愈深，美國經濟出狀況，臺灣勢必受影響。就以出口來說，2023年臺灣整體出口衰退9.8%，但對美出口逆向成長1.6%，比重同步拉高至17.6%，金額更是寫下歷史新高的762.4億美元。這意味美國經濟若真的如經濟評議會所預估，出現連2季衰退，今年臺灣經濟恐怕連保3都有問題。

美國經濟短期一片榮景，但風險明顯可見。對個人來說需要分散風險，對國家而言何嘗不是。即將走馬上任的賴清德政府，要放多少雞蛋到美國這個籃子？如何分散風險？需慎思。