上半年製造業與基建投資增長較快，第三產業投資增速下降0.2%丨2024中國經濟半年報

21世紀經濟報道見習記者周頔 北京報道7月15日，國家統計局發佈的上半年經濟數據顯示，2024年1—6月份，全國固定資產投資（不含農戶）245391億元，同比增長3.9%，扣除價格因素影響，同比增長5.6%。其中，民間固定資產投資127278億元，同比增長0.1%。從環比看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.21%。

分產業看，第一產業投資4540億元，同比增長3.1%；第二產業投資82297億元，增長12.6%；第三產業投資158554億元，下降0.2%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對21世紀經濟報道記者表示，從固定資產投資的結構看，投資繼續對經濟穩增長髮揮着關鍵作用，製造業與基建投資保持了較快增長，抵消了房地產投資的拖累。當前，房地產市場低迷表現對國內投資拖累依然明顯，但也要看到房地產在逐步企穩，隨着樓市信心持續恢復，房地產市場有望逐步擺脫低迷週期。

東方金城首席宏觀分析師王青則表示，1-6月固定資產投資繼續減速，三大投資板塊增速全面下行。其中，在極端天氣因素及資金來源波動影響下，4月以來基建投資增速持續走低；受上年同期基數走高，以及近期製造業中長期貸款增速下調影響，6月製造業投資增速有所回落，但繼續保持着較高增長水平。

“整體上看，上半年固定資產投資增速高於去年同期和去年全年，顯示穩增長政策持續發力。這主要體現在基建投資保持了較快增長，對衝房地產投資下滑，而製造業投資增長則是政策面支持新質生產力發展的集中體現。”王青稱。

製造業投資帶動作用增強

數據顯示，上半年工業投資同比增長12.6%。其中，製造業投資同比增長9.5%，增速比全部投資高5.6個百分點；對全部投資增長的貢獻率爲57.5%，比一季度提高5.2個百分點。細分數據顯示，消費品製造業投資增長15.8%，裝備製造業投資增長11.3%，原材料製造業投資增長8.0%。製造業技改投資增長10.0%，增速高於全部製造業投資0.5個百分點。

據王青測算，6月份製造業投資增速爲9.4%，較上月回落0.1個百分點，爲連續三個月小幅回落。其原因除上年同期基數擡高外，或與近期製造業中長期貸款增速高位下行、我國外部經貿環境挑戰性增加有一定關聯。

但王青指出，上半年製造業投資增速明顯加快，領跑三大投資板塊，是帶動整體固定資產投資提速的主要原因。一方面是政策面繼續加大了對製造業轉型升級、解決“卡脖子”問題的支持力度，同時當前支持大規模設備更新政策對製造業投資有較強推動作用。另一方面去年下半年以來PPI降幅總體趨於收窄、去年8月以來規上工業企業利潤整體保持正增長勢頭，特別是受企業貸款利率持續下行影響，當前工業企業資產利潤率持續高於企業貸款利率，製造業內生投資動能也在增強。

展望未來，王青認爲，製造業投資有望延續年初以來的較快增長勢頭，估計全年增速將達到8.5%左右。這意味着經濟內生增長動能將得到改善。

王青也提示道，2024年影響製造業投資的最大不確定因素仍是房地產行業能否儘快實現軟着陸，進而拉動需求並提振投資信心。另外，近期海外貿易保護主義擡頭，也可能在短期內對國內製造業投資帶來一定擾動——類似影響曾在2019年顯著拉低製造業投資增速。

基礎設施投資保持平穩增長

國家統計局固定資產投資統計司司長翟善清表示，今年以來，各地區積極推進增發國債項目開工建設，加快推進災後恢復重建項目，基礎設施投資保持平穩增長。

數據顯示，上半年，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.4%，增速比全部投資高1.5個百分點，拉動全部投資增長1.2個百分點。其中，水利管理業投資增長27.4%，航空運輸業投資增長23.7%，鐵路運輸業投資增長18.5%。

“擴大有效益的投資、發揮好政府投資對全社會投資的帶動效應是今年投資工作的一個關鍵。”國家統計局新聞發言人就2024年上半年國民經濟運行情況答記者問中表示，“目前，2023年增發國債1.5萬個項目已經全部開工建設。”

該發言人表示，有關部門統籌用好超長期特別國債、地方政府專項債和中央預算資金，合理安排發行、使用進度，推動重點領域、重點項目建設，爲推進投資領域提質增量提供了必要的資金保障。

周茂華表示，目前國內製造業投資保持較快增長，基建項目持續發力，抵消了房地產投資下滑拖累，爲國內投資平穩增長提供有力支撐。基建投資方面，國內特別國債發行加快，推動地方債資金加快使用等，將推動下半年基建投資增速適度加快。

第三產業投資增速下降

值得注意的是，上半年第三產業投資下降0.2%，這也是第三產業投資增速是自2020年7月以來首次轉負。對此，周茂華認爲主要受房地產服務業持續低迷表現拖累。他指出，房地產關聯行業相對較多，對目前固定資產投資影響仍較大，而上半年房地產投資下滑幅度較去年同期明顯擴大。

國家統計局公佈的數據顯示，1-6月房地產投資累計同比下降10.1%，降幅與1-5月持平，略大於去年全年-9.6%的降幅。而年初以來樓市偏冷，全國新建商品房銷售面積、銷售額同比分別下降19.0%、25.0%，降幅比1—5月份收窄1.3、2.9個百分點，而房屋新開工面積、房地產開發企業到位資金降幅也有所收窄。

周茂華分析認爲，當前房地產投資也有望出現邊際改善。目前一線城市樓市銷售呈現回暖跡象，隨着國內因城施策穩樓市政策組合拳效果進一步釋放，疊加低基數，國內房地產銷售、投資預計出現邊際改善，對全社會固定資產投資拖累減弱。

周茂華認爲，從趨勢看，預計下半年國內固定投資有望保持平穩增長。國內設備更新和消費品以舊換新，對國內製造業投資長期利好；同時，國內製造業轉型升級步伐加快，高新技術、裝備製造業行業保持高景氣度，投資需求相對旺盛。

國家統計局新聞發言人也認爲，我國居民衣食住行和精神文化需求潛力巨大，暑期旅遊研學旺季、開學季、“十一”長假等也有助於帶動消費恢復。短板領域、薄弱環節和新領域新賽道投資還有很大空間，“兩重”項目加快下達、建設提速也有利於帶動投資增長。