山水酒店擬摘牌前，創始人瘋狂增持

登陸新三板7年之久的山水酒店，計劃選擇在2023年揮手告別資本市場。

就在此“彌留之際”，創始人蔡海洋及其一致行動人，一反過往頻頻減持常態，在2個月內密集增持，其股權已由6月底的15%增至9月底的45%。背後緣由令人浮想聯翩。

而在新三板的7年，山水酒店的發展難言優秀。

其營收由2016年的3.7億元，一度增至2019年的5.44億元。經過三年特殊時期，直至當下，山水酒店仍未恢復元氣。門店數量由2016年的64家，僅增至2022年的100家左右，與行業頭部酒店集團的發展節奏並不匹配。

背靠中青旅，山水酒店緣何呈“掉隊”之勢？而在摘牌之後，山水酒店又將駛向何方？

對於這家計劃做“中國文旅酒店先鋒”的酒管集團而言，未來一切都是新的，一切也都是未知。

擬摘牌前的瘋狂

“基於公司自身戰略發展的整體規劃考慮，爲提高經營決策效率，降低運營成本，經公司慎重考慮，公司擬主動申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。”

山水酒店於10月30日提交的上述議案，在11月15日召開的第五次臨時股東大會上獲得通過。

按照流程，山水酒店還需向全國中小企業股份轉讓系統提交公司股票終止掛牌的申請，具體終止掛牌時間以全國中小企業股份轉讓系統批准的時間爲準。

這也意味着，在2016年2月2日掛牌新三板的山水酒店，在7年之後，即將揮手告別資本市場。

山水酒店成立於2002年，是國內最早做文化主題的連鎖酒店集團之一。2005年，中青旅斥資9600萬入股51%成爲控股股東，原創始人蔡海洋及一致行動人持有49%的股權。具有國資背景的中青旅攜手蔡海洋，共同掌舵這家頗具潛力的新銳酒店集團。

然而，2020年的10月20日，年僅54歲的蔡海洋突然辭去山水酒店總裁一職。儘管其還保留副董事長職務，但依然被外界認爲已退出一線。至2022年1月20日，蔡海洋持有的山水酒店股票全部解除限售，其本人以及一致行動人便開始了減持之旅。

《酒管財經》注意到，在2022年2月、5月、6月，蔡海洋及一致行動人分6次減持山水酒店股票，其股權由40.8117%降至15%。

頻頻減持的蔡海洋引發了投資者的擔憂。

一位投資者在2022年8月份忍不住提問中青旅，“子公司山水酒店創始人蔡海洋等一致行動人之前合計持股40%，從2月份一直減持到6月底，只剩15%，是和公司鬧掰了嗎？對公司酒店業務影響應該非常大，後期還能正常經營嗎？”

然而，頗爲奇怪的是，在2023年8月3日和4日的2個交易日內，山水酒店股價突然暴漲，收盤價漲幅累計達到 284.615%。

在此一週後，蔡海洋開始發力。

他實際控制的深圳市壹山水投資有限責任公司以及一致行動人，分別在8月、9份，分7次密集增持山水酒店，持有的股權由8月11日的14.851%增至9月19日的45%。

也就是說，蔡海洋及一致行動人，花了5個月將股權由40.8117%降至15%。又花了兩個月，將股權由14.851%增至45%。

另據山水酒店在10月30日披露的公告顯示，公司股東深圳市壹山水投資有限責任公司，持有公司股份 49000000 股，佔公司股本的 49%。

沒有人知道這種巨幅減增持波動背後的原因是什麼，山水酒店對此動作未有公開回應。但這種變化的確給外界很大的想象空間。

也就是蔡海洋及一致行動人最後增持後的41天，山水酒店公告稱，擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，並在11月13日正式停牌。

《酒管財經》瞭解到，通常情況下，新三板計劃終止掛牌，會同時披露對異議股東權益的保護措施，比如回購方案、回購價格、回購有效期限。

山水酒店在申請摘牌同期，也對公司章程進行修訂，專門補充的內容是，“若公司申請股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的，應當充分考慮股東的合法權益，並對異議股東作出合理安排。公司應設置與終止掛牌事項相關的投資者保護機制。其中，公司主動終止掛牌的，控股股東、實際控制人應該制定合理的投資者保護措施，通過提供回購安排等方式爲其他股東的權益提供保護；公司被強制終止掛牌的，控股股東、實際控制人應該與其他股東主動、積極協商解決方案。”

考慮到蔡海洋方面的瘋狂增持，頗有些提前“回購”的感覺。只是，緣何做出這種舉措，的確有些令人費解。

是否追上“曾被寄予厚望的自己”？

山水酒店背靠國務院下屬的央企，在掛牌的7年間，其成長難言如意。

其發展堅持“投資直營+品牌加盟+委託管理+兼併收購”的模式。但在《酒管財經》看來，整體模式發展偏重。

從企業自身的縱向發展來看：

門店方面，山水酒店由2016年的64家增至2019年的116家。三年特殊時期，門店略有縮水，至2022年爲101家。

營收方面，山水酒店由2016年的3.71億元增至2019年的5.44億元。三年特殊時期，營收下滑明顯，至2022年爲3.2億元。

2023年前三季度實現營業收入 3.19億元，淨利潤虧損幅度收窄。第三季度實現營業收入 1.20 億元，淨利潤實現盈利。

從行業的橫向方向來看：

2016年，在營收方面與山水酒店幾乎同一水準的君亭酒店，在今年前三季度營收爲3.82億元，歸母淨利潤爲2396.69萬元。而山水酒店仍處虧損狀態。

門店數量上，君亭在2022年底爲183個（開業）/155個（待開業）。客房數差距更大。中國飯店協會發布的《2022中國酒店集團及品牌發展報告》顯示，同期君亭的客房數爲35653間，山水酒店爲12535間。

另外，對比2019年的數據，山水酒店仍未恢復元氣。而在A股中的酒店上市公司，基本上都已經恢復較好，山水酒店還需繼續加油。

截至目前，山水酒店以“山水酒店”爲主品牌體系，創立了中端特色商務酒店品牌“山水時尚”、中高端特色精品酒店品牌“山水 S”、城市度假輕奢酒店品牌“山水花園” 、國際化商務精品酒店品牌“山水富麗華”、設計師酒店品牌“山水設計師”以及多元融合的酒店品牌“山水+”等6大品牌。

同時在近期推出新的定位——中國文旅酒店先鋒，試圖通過“+城市”“+鄉村”“+文旅項目”三大戰略，將山水酒店集團定義爲城市名片、產業名片和配套名片。

在《酒管財經》看來，山水酒店的新戰略定位還有進一步精簡的空間。

坦言之，山水酒店的體量在本土酒店集團中並不具備太多優勢，而其產品卻覆蓋多個價格區間（中端、中高端、輕奢、精品）和多種場景（商務、城市度假、特色精品）。

山水酒店或許可以考慮更加聚焦某一細分品類來運作，此處可以向君亭酒店學習。

同時，作爲中青旅旗下的子公司，山水酒店應靈活利用相關資源，藉助中青旅的景區、旅行社和文旅產業，強化自身文旅標籤。

但還需關注這一戰略的成長性。山水酒店只是藉助上述資源但不能產生依賴，還是要打造自身品牌的核心競爭力。

另外就是發展模式繼續向輕。越來越多的酒店今天踐行輕資產路徑，原本模式偏重的山水酒店，更應在這方面放開手腳，加大品牌輸出、委託管理等形式的擴張，迅速擴大自身體量和聲量。

對於計劃摘牌的山水酒店而言，或許只是短暫告別，未來極有可能繼續衝擊資本市場。但是，高度飽和的酒店業和它身邊的諸多競爭對手們，不會留給它太多時間了。

統籌丨勞殿 編輯丨阿鑫

文中部分圖片來源於網絡。酒管財經原創內容，未經授權，禁止任何轉載