閃崩的股價 “不清楚”的通化金馬

憑藉阿爾茨海默病新藥的研發，通化金馬（000766）股價曾一路狂奔，一度成爲二級市場上的大牛股，自去年8月下旬至今股價已大漲逾190%。然而最近兩個交易日，通化金馬股價連續出現大幅跳水，其中5月13日更是閃崩跌停。雖然通化金馬方面向北京商報記者表示，公司生產經營一切正常，不存在需要披露未披露的情況，但連續兩個交易日的“驚魂跳水”，仍讓投資者心有餘悸，也側面反映出目前市場對通化金馬存在的種種擔憂。

連續兩天閃崩

通化金馬股價已連續兩個交易日出現閃崩。

交易行情顯示，5月14日，通化金馬低開2.83%，盤中出現翻紅，一度漲逾3%，午後突然出現閃崩，一度跌逾9%，最終收盤價報16.04元/股，收跌5.48%，總市值爲155億元，全天成交金額爲11.83億元，換手率爲7.44%。而在5月13日，通化金馬更是出現閃崩跌停，最終以跌停收盤。彼時公司工作人員向北京商報記者表示，公司生產經營一切正常，不存在需要披露未披露的情況，公司也不清楚跌停的原因。

阿爾茨海默病新藥，是通化金馬繞不開的話題，也是公司獲得市場關注的重要原因。通化金馬相關工作人員向北京商報記者表示，公司新藥相關工作在順利推進中。

具體來看，通化金馬用於治療輕、中度阿爾茨海默病的琥珀八氫氨吖啶片目前已完成揭盲、統計分析報告與臨牀試驗總結報告，下一步將向CDE提交新藥上市申請，目前處於新藥註冊申報階段。

據瞭解，目前市場上用於治療的阿爾茨海默病的藥物非常有限，多以改善症狀爲主。阿爾茨海默病是以進行性認知障礙和記憶力損害爲主的中樞神經系統退行性疾病，在老年人中患病率高。主要病理特徵是大腦萎縮，腦組織內老年斑、腦血管沉澱物和神經原纖維纏結。

通化金馬琥珀八氫氨吖啶片的研發過程中，一直不缺話題度，有投資者看好藥物上市後的廣闊前景，也有人對新藥的實際作用表示憂慮。

體外試驗表明，琥珀八氫氨吖啶片對乙、丁兩種膽鹼酯酶的抑制能力分別是常規一線用藥的數倍，故有更好的臨牀治療效果，同時臨牀試驗也驗證了其臨牀效果。不過，一位神經內科主任醫師曾向北京商報記者表示，琥珀八氫氨吖啶片創新性並不算高，早有機制類似的藥品上市。諸如，目前臨牀所用的卡巴拉汀，同樣可以對乙酰膽鹼酯酶和丁酰膽鹼酯酶起到抑制作用。

連續多年不分紅

雖然歸屬淨利潤已連續三年實現盈利，但由於未分配利潤持續爲負，所以通化金馬已連續多年未進行現金分紅，這一情形也備受投資者詬病。

通化金馬一季報顯示，截至2024年一季度末，通化金馬合併報表未分配利潤爲-23.28億元，上年同期爲-23.37億元。

把時間拉長來看，自2001年起，通化金馬未分配利潤持續爲負。在未分配利潤持續爲負的情況下，通化金馬面臨“無紅可分”的尷尬，已連續多年未進行分紅，公司上一次分紅可追溯至2000年，距今已有二十多年。

財務數據顯示，2023年，通化金馬實現的營業收入約爲14.73億元，同比增長0.18%；對應實現的歸屬淨利潤約爲4393萬元，同比增長45.71%。今年一季度，通化金馬實現的營業收入約爲2.96億元，同比下降4.21%；對應實現的歸屬淨利潤約爲918.6萬元，同比增長31.94%。

投融資專家許小恆表示，未分配利潤常年爲負，不符合進行分紅的條件，對於投資者來說，常年未能獲得分紅，容易對公司生產經營情況產生疑慮，影響投資者投資情緒。

在通化金馬的股吧及投資者互動平臺上，也經常能看到投資者針對分紅問題向通化金馬發出質疑。

針對公司經營發展等相關問題，北京商報記者向通化金馬方面發去採訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回覆。

銷售費用遠高於研發

通化金馬還存在“重營銷、輕研發”這一藥企高發頑疾。

通化金馬2023年年報顯示，報告期內，公司銷售費用爲7.92億元，同比下降2.83%；研發費用爲4582.04萬元，同比下降29.41%。可以看出，公司研發費用遠低於銷售費用，且研發費用的下降幅度遠超銷售費用。

具體來看，銷售費用上，通化金馬廣告宣傳費佔據大頭，金額爲3.53億元.此外，會議費、諮詢服務費、業務拓展費也均超過1億元，分別爲1.5億元、1.37億元、1.2億元。

研發費用方面，其他投入-委託境內的研發投入較2022年下降較多，2022年爲4084.35萬元，2023年下降至1404.09萬元。

今年一季度，通化金馬研發費用繼續下滑，爲785.42萬元，上年同期爲932.76萬元。一季度銷售費用也出現下降，爲1.53億元，上年同期爲1.62億元。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜在接受北京商報記者採訪時表示，從長期來看，企業重營銷、輕研發的做法可能會限制企業的成長和發展，降低企業的競爭力和持續盈利能力。較低的研發費用可能會導致企業在新藥研發上的投入不足，從而導致市場份額的流失，使企業面臨市場競爭的壓力。

“藥企應該根據市場需求、競爭狀況和企業自身實力等因素，制定合理的研發預算，確保研發投入與企業的長期發展目標相匹配。”柏文喜如是說。

北京商報記者 丁寧