殺菌劑龍頭加碼半導體業務，布的什麼“局”？

文 | 楊萬里

10月9日，百傲化學股價開盤漲至18.92元，創歷史新高。截至收盤，百傲化學收報17.13元，總市值爲86.41億元。

百傲化學本輪股價上漲，除了受大盤整體上行因素影響外，更與其擬出資8億元佈局半導體領域有關。一家化工企業佈局半導體，布的什麼“局”？

10月7日晚，百傲化學公告稱，全資子公司上海芯傲華科技有限公司（以下簡稱“芯傲華”）擬以7億元增資蘇州芯慧聯半導體科技有限公司（以下簡稱“芯慧聯”），增資後直接持有其46.6667%股權，並通過接受表決權委託方式合計控制其54.6342%股權的表決權。

百傲化學披露的另一份公告顯示，芯傲華擬以不超1億元的資金參股芯慧聯新（蘇州）科技有限公司（以下簡稱“芯慧聯新”）。

芯慧聯與芯慧聯新的關係是：芯慧聯於今年6月啓動派生分立(分離出去成立新的公司)，芯慧聯繼續存續，派生出芯慧聯新。

若上述兩項交易完成後，芯慧聯將成爲芯傲華控股子公司，並納入合併報表範圍；預計芯慧聯新將成爲芯傲華的參股公司。

綜合看，百傲化學本次擬合計出資8億元加碼半導體領域。

百傲化學認爲，增資芯慧聯有助於“增加新的利潤增長點”、“進一步提升公司綜合競爭實力和盈利能力”。

那麼，上述交易存在哪些風險點？

首先，本次股權併購屬於跨行業併購，百傲化學稱其缺少標的公司所在行業人才和管理經驗，存在一定的併購整合風險。

其次，交易完成後，百傲化學的合併資產負債表中將形成約2.4億元的商譽。百傲化學提示風險稱，如果芯慧聯未來經營活動出現不利的變化，則商譽將存在減值的風險，並將對該公司未來的當期損益造成不利影響。

另外，百傲化學對芯慧聯採取的是收益法進行評估，評估結果爲82900萬元，評估增值66024.74萬元，增值率爲391.25%。

芯慧聯的業績承諾是，未來三個會計年度（即2024年度-2026年度）業績目標爲：在2024年度、2025年度、2026年度內扣非淨利潤分別不低於人民幣1億元、1.5億元和2.5億元，且合計淨利潤不低於人民幣5億元。

百傲化學表示，雖然芯慧聯作出了業績承諾，但在經營過程中可能面臨多方面因素的影響，使得芯慧聯未來經營情況存在一定的不確定性。

上述交易何時落地、何時貢獻業績增量，有待百傲化學財報驗證。

百傲化學主要從事異噻唑啉酮類工業殺菌劑原藥劑的研發、生產和銷售。截至2024年上半年，工業殺菌劑佔該公司當期營收比重爲98.50%。

目前，百傲化學擁有原藥劑產能超過4萬噸/年，是亞洲最大的異噻唑啉酮類工業殺菌劑原藥劑生產企業，被外界稱爲殺菌劑龍頭。

然而，百傲化學也有“煩惱”。

據半年報披露，百傲化學從事的精細化學品生產是國家環保部認定的重污染行業。該公司提示風險稱，未來化工行業環境保護、安全生產政策收緊已呈必然趨勢，在環保和安全檢查過程中的停產限產情況可能對公司的連續生產造成影響。

如何保證未來業績的確定性？百傲化學瞄準了火熱的半導體賽道。從現狀看，百傲化學當前淨利承壓，跨界半導體或是“破局”之舉。

百傲化學近年業績情況如何？財報顯示，2021年、2022年，百傲化學的營收、歸屬淨利潤均實現雙位數增長。

2023年，百傲化學實現營收10.66億元，同比下降15.20%；實現歸屬淨利潤3.284億元，同比下降18.43%。

2024年上半年，百傲化學實現營收5.829億元，同比增長1.72%；實現歸屬淨利潤1.646億元，同比下降13.33%。

在半年報中，百傲化學提到，2024 年上半年，受市場競爭加劇及環境變化等因素影響，該公司產品價格較去年同期下降，產品盈利能力不及預期。

從數據看，上半年，百傲化學的毛利率、淨利率分別爲45.62%、28.23%，分別同比下降7.58個百分點、4.9個百分點。

展望後市，匯率波動對百傲化學業績變動的影響不容忽視。截至2023年末，國外地區、國內地區收入佔比分別爲56.63%、42.31%。百傲化學曾提到，出口業務主要以美元結算，如果匯率出現大幅波動，將直接影響匯兌損益金額，導致該公司經營業績出現波動。

百傲化學後市業績及股價表現如何，我們將繼續關注。