全球財經連線｜透視12月份PMI數據：三大指數均位於擴張區間，2024年經濟運行平穩收官
南方財經全媒體記者 李依農 上海報道
製造業PMI連續3個月保持擴張
國家統計局12月31日發佈了2024年12月份中國採購經理指數運行情況。12月份，中國製造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，連續3個月穩定在擴張區間，顯示我國經濟景氣水平延續回升向好態勢。整體來看，製造業PMI連續擴張釋放了怎樣的經濟信號？哪些分項數據值得關注？我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。
新訂單指數提升爲主要亮點
王青：12月製造業PMI指數出現小幅下行，主要是受季節性因素影響。但在存量政策和一攬子增量政策持續發力顯效帶動下，當月製造業PMI指數連續第三個月處在了擴張區間。加之近期建築業、服務業PMI指數也在整體上行，都顯示出四季度經濟景氣度明顯好於三季度。
具體來看，12月製造業PMI指數下行了0.2個百分點，到50.1%，首先存在着一個季節性因素的影響。此外，今年12月製造業PMI指數轉向下行，主要是受到生產指數下滑0.3個百分點至52.1%拖累。近期消費品和工業品的價格水平仍然偏低，意味着整體市場需求對生產的拉動作用較爲有限。另外，我們判斷不排除2025年外部不確定性增加，可能對製造業企業生產形成一定抑制作用。
12月PMI指數的主要亮點在新訂單指數上升0.2個百分點至51%。這是支撐製造業PMI指數連續第三個月處在擴張區間的主要原因。背後是在存量政策和一攬子增量政策發力下，12月汽車家電銷量、樓市成交量以及基建施工數據都有明顯改善，帶動了製造業新訂單指數連續兩個月回升。
12月，製造業、服務業和建築業三大PMI指數都處在擴張區間，經濟景氣度延續了整體回升的勢頭，符合市場普遍預期。我們判斷，四季度GDP同比增速將達到5.2%左右，較三季度上升0.6個百分點，這將帶動全年GDP增速達到4.9%上下，順利實現年初設定的“5.0%左右”的經濟增長目標。
預計明年1月製造業PMI繼續溫和擴張
王青：展望未來，我們判斷2025年1月製造業PMI指數會繼續處於溫和擴張狀態。一方面，我們看到宏觀政策強調2025年要“更加積極有爲”，加強超常規逆週期調節。在此背景下，明年初各類大力提振消費、穩定投資的措施會加快落地，對製造業景氣度形成支撐。另一方面，明年1月20日美國新政府上臺後，市場會密切的關注其政策安排。另外，國內房地產行業走勢也將是決定製造業PMI走勢的一個關鍵。綜合來看，2025年1月製造業會繼續處於溫和擴張狀態。
非製造業商務活動指數明顯回升
12月份，非製造業商務活動指數爲52.2%，比上月上升2.2個百分點，非製造業景氣水平明顯提高。四季度，非製造業商務活動指數均值爲50.8%，較三季度上升0.6個百分點。具體來看，哪些行業的表現較爲亮眼？非製造業的全面回升對整體經濟有何帶動作用？相關解讀，我們來聽聽東莞證券首席經濟學家、研究所負責人楊博光的分析。
工業部門景氣度回升
楊博光：12月非製造業商務活動指數環比顯著提升，其中離不開工業部門景氣度回升的助力。製造業連續三個月景氣度擴張，新訂單指數升至51.0%，環比提升0.2個百分點，而新出口訂單指數同步回升，創下近四個月來新高，反映出各項增量政策對終端需求的提振作用。此外，製造業的備貨補庫動作有所加快，進口指數環比提升2.0個百分點，採購量指數連續兩個月維持在榮枯線以上，這催化了相關鐵路運輸、水上運輸等物流環節的需求。建築業方面，12月PMI環比提升3.5個百分點，背後的新訂單指數環比提升2.8個百分點，表明前期大規模國債發行與實地工作量的逐步轉化。
財政政策加碼顯效
楊博光：在宏觀經濟上，12月非製造業的全面回升背後少不了前期財政政策的不斷加碼。根據全國財政工作會議來看，明年將圍繞五大項來開展財政工作，其中一點是增加轉移支付。轉移支付作爲中央對地方政府的資金支持的渠道之一，與過去不同的是，明年或會加大對經濟大省的財政資金支持，對經濟大省的居民就業與投資活動的刺激作用顯著，進一步發揮出宏觀調控作用，提高財政支出的經濟擴張效應。除此之外，明年財政赤字率提高，相對寬裕的財政空間有望提高居民社會保障標準，從收入端出發，提振居民消費信心，從而促進耐用品“以舊換新”政策的落地成效。
總的來看，非製造業連同製造業的景氣度回升，在實體部門新訂單驅動下，投資者不妨關注當前採購原材料極具成本優勢，到產成品週轉速度加快，從而形成產成品出廠價格支撐力，合力形成明年宏觀經濟大盤強而有力的內生動能。
2024年經濟運行平穩收官
12月份，綜合PMI產出指數爲52.2%，比上月上升1.4個百分點，表明我國企業生產經營活動總體擴張加快。中國物流信息中心主任劉宇航表示，一攬子增量政策有效帶動了企業預期的上升，中央經濟工作會議又爲市場注入了更強信心，2024年經濟運行平穩收官，併爲2025年經濟運行良好開局奠定了基礎。如何展望2025年中國經濟增長動能？政策效應是否將進一步體現？中國銀行研究院研究員劉佩忠爲我們帶來他的解讀。
預計2025年經濟將維持相對平穩增長
劉佩忠：展望2025年，宏觀政策支持將是影響中國經濟走勢的重要變量。一攬子穩經濟政策的實施以及未來增量政策的進一步加力，將成爲拉動內需回升、推進風險化解、促進信心恢復的重要力量。預計2025年經濟將維持相對平穩增長，並且呈現幾點特徵。
消費有望實現漸進式恢復
劉佩忠：一是消費在政策支持下有望實現漸進式恢復。12月召開的中央經濟工作會議將“全方位擴大國內需求”作爲2025年重點任務的首位，預計2025年將有更多、更有力的促消費政策出臺。本次會議提出“實施提振消費專項行動，推動中低收入羣體增收減負，提升消費能力、意願和層級”。提高居民收入水平，加大對特定羣體的支持力度，這有望釋放居民消費潛力。其次，本次會議進一步提出“加力擴圍實施‘兩新’政策”。2024年“兩新”政策的落地實施取得了積極效果，尤其是在8、9月份政策力度加碼後，家用電器、汽車消費有了明顯改善。在消費品以舊換新政策帶動下，12月消費品行業擴張步伐有所加快，消費品行業PMI爲51.4%，比上月上升0.6個百分點。預計未來“兩新”政策的覆蓋範圍有望進一步擴大，並保持較大的資金支持力度。
製造業與基建投資對增長的貢獻料將提高
劉佩忠：二是製造業和基建投資雙輪驅動，對經濟增長的貢獻提高。2024年中央經濟工作會議提出要用“更大力度支持‘兩重’項目”“及早謀劃‘十五五’重大項目”“大力實施城市更新”，這指明瞭未來財政支出投向的重點領域。預計未來，設備更新改造政策有望進一步加碼，支持力度更大、覆蓋範圍更廣、實施方式更優的政策有望發揮更好的效果，帶動設備工器具購置、改建等投資保持較高增速。此外，“更加積極的財政政策”將爲基礎設施建設投資帶來更大增量資金支持，推動相關基建領域投資較快增長。
工業發展韌性有望繼續強化
劉佩忠：三是工業穩中有進，新動能抵補作用不斷增強。2024年中央經濟工作會議提出“建設現代化產業體系”，繼續強調科技創新的重要性，指出要“加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，超前佈局重大科技項目”“加強國家戰略科技力量建設”“開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動”。隨着存量、增量政策協同發力，我國工業發展韌性有望繼續強化。同時，高端化、數字化、綠色化是新興產業發展的必由之路，隨着新興產業供給端結構優化加快推進，新動能有望持續釋放，未來或將形成較大增量空間。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
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