青山控股:千億鎳王遭遇生死時刻

鋒靂 時浩

隨着鎳價從2萬美元到10萬美元一噸，遭遇120億美元逼空的的青山控股，一夜之間，舉世皆知。

120億美元逼空風暴

倫敦金屬交易所LME鎳的突然暴漲，讓青山控股一夜間捲入了風波，據傳，因在LME鎳品種持有20萬噸空頭頭寸，青山控股被海外巨頭精準狙擊，由於存在交不出現貨可能，青山控股或將面臨120億美元鉅額虧損。

關於本次青山控股的突發危機，市場日前有消息認爲，由於俄鎳被踢出交易所無法交割，青山控股若無法交出現貨，則瑞士嘉能可或利用倫鎳交易逼倉青山控股，進而索要其在印尼鎳礦的60%股權。

數據顯示，期貨交易所的庫存當前處在歷史低位，支撐鎳價上行。3月7日，LME鎳庫存僅爲7.68萬噸，同比下降約70%，接近兩年新低。而倫鎳持倉量爲19.63萬手，一手對應6噸，即117.78萬噸鎳。而青山控股生產的高冰鎳並不屬於LME鎳交割品種這意味着若青山集團確實是空頭頭寸持有者，其選擇交割的可能性並不大。

根據目前消息，香港交易所旗下LME已暫停了鎳交易，這是自1985年國際錫卡特爾崩潰以來LME首次暫停一種金屬的交易。不過，今日午間有消息表示，青山逼空出現峰迴路轉，國儲+金川鎳替青山出鎳現貨交割，青山用高冰鎳進行置換，但由於目前倫交所暫停倫鎳交易，3月8日所有交易作廢，相關事件後續仍有待解決。

低調隱秘的青山控股

相比於其他業內巨頭，作爲國內不鏽鋼和鎳鐵資源龍頭，青山控股可以算得上低調。這家位居全球500強企業第279位企業，公司董事長項光達憑藉215億身價，2021年排名胡潤全球富豪榜1001位，坐穩溫州首席富豪位置。

青山控股董事長項光達世紀八十年代末以不鏽鋼業務起家，從浙江甌海汽車門窗製造公司、浙江青山特鋼公司、浙江豐業集團，至2003年成立青山控股。2017年，青山控股開始進軍新能源行業，生產原材料、中間品及新能源電池，主要應用方向集中在儲能系統和電動汽車領域。

公開資料顯示，經過30餘年的創業發展，青山控股已成爲一家擁有從鎳礦開採、鎳鉻鐵及不鏽鋼冶煉、到下游板材加工、物流運輸、大宗交易等完整產業鏈的跨國企業。目前，青山控股在上海、浙江、福建、廣東均有不鏽鋼生產基地佈局。海外則在印尼、印度、美國、津巴布韋等地區擁有8個大型生產基地。

Mysteel調研數據顯示，2019年公司國內不鏽鋼200系粗鋼產量佔市場總產量的37%、300系粗鋼產量佔總產量的58%、400系粗鋼產量佔總產量的5%；2020年，青山控股全年生產不鏽鋼粗鋼1080萬噸，銷售收入2908億元人民幣，是中國銷售收入最高的民營鋼企。

金屬鎳業務方面，中信建投統計，2020年青山控股已佔據全球18%的市場份額，而根據青山方面披露，公司鎳產量2021年可達60萬噸，2022年將擴產至85萬噸，到2023年相關產能將進一步至110萬噸。

青山控股有着顯著地家族企業風格，股權結構上，天眼查數據顯示，目前鼎信投資持有青山控股23.7%股權，爲第一大股東，第二、第三大股東項光達、青山管理分別持股22.3%和11.5%，項光通、孫元磷則以8%、5%持股成爲另外兩名前五大股東成員。值得注意的是，鼎信投資、青山管理均爲項光達實際控制企業，其持股比例分別達到71.5%、80%，而項光通則是項光達弟弟，此外，項氏家族成員項秉雪、項炳和、項炳慶、項海燕等均在青山系各大板塊擔任要職。

鎳鐵生意成爲核心

金屬鎳是生產不鏽鋼相關產品重要的上游原材料，在目前的金屬鎳消費結構中，不鏽鋼佔據全部比重高達80%，電池佔比爲5%。青山控股方面，公司目前鎳產能佔據中國總量半數，全球份額超過10%，兩項數據均位於全球礦業企業之首。

青山鋼鐵通過掌握鎳礦及鎳生鐵來擺脫國際鎳價波動對企業影響。在相關的業務佈局上，國內市場青山控股的鎳鐵業務主要依託集團旗下的青拓集團開展布局，現階段鎳合金產能已達180萬噸/年。

具體生產端可分爲青拓50萬噸鎳鉻鐵合金項目和福安市青拓系列項目，根據公司官網，前者於2016年5月開工建設，2017年11月完成試生產，年產值20億元以上，後者則以福建鼎信實業和福建鼎信鎳業爲生產基地，2018 年底建成投產。

國際市場上，青山控股則在佔全球紅土鎳礦總供應量的五分之一的印尼進行產業鏈佈局。2009年，青山通過旗下鼎信集團與印尼八星集團合資設立蘇拉威西礦業投資有限公司（SMI），涉及當地4.7萬公頃紅土鎳礦的採掘、冶煉、出口等業務。

2013年10月，中印雙方達成合作，於中蘇拉威西省摩羅瓦里縣設立印尼青山園區，鼎信投資、八星集團分別持股66.25%、33.75%，SMI年產30萬噸含鎳10%—11%的鎳鐵冶煉及配套2x65MW火力發電項目成爲該園區首個入園項目，2015年5月起已投入生產。

2014年12月，青山控股、瑞浦科技、青山園區三方合資設立印尼青山不鏽鋼有限公司，推進年產60萬噸鎳鐵、100萬噸不鏽鋼冶煉廠及2×350MW燃煤發電廠項目；2016年2月，三方再度合作成立印尼瑞浦鎳鉻合金有限公司，建設建設有年產60萬噸鉻鐵（配套熱回收焦化）及70萬噸不鏽鋼冷軋項目；2016年12月，鼎信投資與印尼八星集團共同投建年產50萬噸鎳鐵項目；2018年1月、8月，Nickel Mines Limited（持股80%）與上海鼎信（持股20%）兩度合作，投建合計年產30萬噸鎳鐵項目。

自2013年起開始佈局印尼鎳鐵市場以來，青山控股目前已在印尼青山工業園區投產運營28條產線，鎳鐵年總產能已達150萬噸，除去青山工業園區，青山控股還在印尼投建印尼瑞浦和緯達貝項目以擴大印尼鎳鐵合金產能，東方證券預計，按未來新增鎳鐵產線均爲 42000KVA 礦熱爐、且產品爲 10%鎳鐵估算，2021年末青山控股在印尼鎳鐵產能將達到360萬噸左右。

值得注意的是，印尼政府在2014年實施原礦出口限制令、全面禁止鎳礦出口，目前青山控股已在當地打造了從原礦採集到不鏽鋼生產的完整產業鏈，隨着集團在當地鎳礦產能不斷擴大，意味着其印尼成品業務出口將超過國內，成爲公司重要的盈利來源。

此外，隨着新能源產業快速發展推高動力電池需求，近年來鋰鎳在內的重要金屬價格持續增長，印尼作爲重要鎳礦產地，2018年起中資企業加速進入印尼投資步伐。不過，安信證券分析認爲，印尼建設電池用鎳項目有三大難點，分別是技術、資本開支週期、礦權審批，而與青山控股合作可以便捷解決週期過長的問題。

青山控股也表達了向產業鏈下游擴張的意願，2021年9月，青山控股副總裁李晶表示，不鏽鋼業務穩定發展的同時，公司將重心轉向新能源行業，並謀求建立鋰電產業鏈，同年12月，青山控股宣佈其在印尼建設的大型電池用高冰鎳項目投產。按計劃，該項目將在一年內向國內礦企華友鈷業和正極材料生產商中偉股份分別提供高冰鎳6萬噸和4萬噸。