前三季淨虧3億，天茂系險企能否迎來逆轉？

10月15日，天茂集團（000627.SZ）發佈業績預告，披露公司前三季度歸母淨利擬虧損3.15-3.45億元，虧損幅度較上年同期擴大48-62%。

業績虧損主要來自保險準備金計提的增加。

作爲投資控股公司，天茂集團通過子公司國華人壽、華瑞保險從事保險業務，相關收入佔公司主營業務99.99%。

天茂集團表示，利率走低環境下，750日移動平均國債收益率曲線（下稱“750曲線”）下行，以致前三季度國華人壽增加計提準備金。

保險公司傳統產品的準備金折現率假設爲“基礎利率曲線+綜合溢價”。舊會計準則下，基礎利率曲線20年以內部分折現率，採用750曲線。

在國債收益率走低的環境中，險企準備金增加、利潤隨之出現收縮。

例如中郵人壽曾披露，公司2023年因準備金折現率減少的利潤高達112.1億元。

爲降低750曲線下行的負面影響，險企“各顯神通”，有機構將產品結構轉向分紅、變額年金等低保證利率產品，有機構頻發發債、增資，亦有機構提前採用新會計準則。

天茂集團表示，“國華人壽通過優化產品結構、提升新業務價值、降低負債成本儘可能減少不利影響，但仍無法全部抵消。”

不過結合中報與最新披露的保費數據看，國華人壽當下困境並非只有下行的國債。

數據顯示，資產端、負債端均出現承壓。

上半年，總投資收益同比下滑11.54%至39.21億元，年化淨投資收益率下降44個百分點至2.59%，在人身險公司中處於中游；前9個月，保費同比下滑11.18%至303.42億元。

長期來看，國華人壽業績不佳由來已久。

2020年起淨利增速常年告負，2023年錄得歸母淨利-11.81億元、同比下滑343.78%。

虧損之下，天茂集團於6月4日取消分紅，表示“鑑於2023年虧損，本年度不派發現金紅利、不送紅股、不以資本公積金轉增股本。”

同日發佈回購計劃，稱公司在董事長劉益謙提議下擬回購部分A股股份，金額爲0.5-1億元。

截至10月8日，天茂集團回購股份仍爲0股。

未積極擇時回購，或與本輪A股日前估值已有所回溫有關——今年10月以來，其股價已多次超過3.34元/股的回購價格上限。

截至10月15日收盤，天茂集團股價仍維持在3.23元/股，接近回購價格上限。

A股回暖也對其業績帶來了改善作用。

天茂集團表示，得益近期資本市場回暖、投資收益改善，公司前三季度虧損幅度較半年度收窄；第三季度錄得歸母淨利0.2-0.5億元，同比扭虧爲盈。

不過鑑於前三季度負債端並未出現回溫趨勢，投資端的行情能否拉動業績長期增長、實現“自救”，仍有待觀察。

面向未來，天茂集團表示，國華人壽將保持適度業務規模，穩步推進資產負債匹配，根據市場情況推進長期價值和風險保障型業務發展。