啓明星辰的自信與隱憂 股價從高位下跌幾近腰斬 中移動距“被套”僅一步之遙

中國移動（600941.SH）作爲國內通信行業的巨頭，其入主啓明星辰（002439.SZ）無疑爲這家網絡安全領域的頭部企業帶來了新的想象空間。

隨着2024年上半年的落幕，當人們將目光再次聚焦於這兩家公司的合作進展卻發現，中國移動入主後，啓明星辰股價連續走低。若從中移動通過定增入主獲批之時算起，啓明星辰股價下跌幅度已接近50%。

截至7月26日收盤，啓明星辰報收於14.75元/股，對比中國移動的認購價14.35元/股可見，後者距離“被套”僅一步之遙。

一方面，啓明星辰融入中國移動體系，對其業務發展無疑更加有利。另一方面，業績的波動、股價的下行，以及經營性現金流量淨額的持續爲負，也讓公司仍不能掉以輕心。

龍頭的自信與隱憂

啓明星辰成立於1996年，由留美博士嚴望佳創建，2010年在深圳A股中小板上市。公司自創立之初就致力於網絡安全領域，是國內最早進入該領域的企業之一。

早期，公司以入侵檢測產品和安全服務爲核心業務，逐步在國內信息安全市場嶄露頭角，之後又推出了多款具有自主知識產權的網絡安全產品，例如在2000年發佈世界上第一款硬件IDS產品——天闐入侵檢測系統。

隨着技術的不斷積累和市場需求的增長，啓明星辰逐步拓展產品線。

2023年，分產品看，啓明星辰安全產品實現收入25.78億元，同比下降12.81%；安全運營與服務實現收入18.99億元，同比增長30.63%；其他業務實現收入0.3億元，同比增長13.32%。

隨着人工智能、大數據的不斷髮展，公司在發力傳統業務的同時，也在積極探索新業務。

去年，在新業務板塊（涉雲安全、數據安全2.0＆3.0、工業互聯網安全、安全運營）方面，公司整體實現收入21.42億元，同比增長13.82%，佔全年營收的47.54%，新業務收入佔比進一步提升。

值得一提的是，涉雲安全業務實現收入5.72億元，同比增長34.5%，安全運營中心業務實現收入10.61億元，同比增長13.01%。身份信任類產品、5G+工業互聯網安全檢測產品收入增速均超200%。

在市場佔有率方面，啓明星辰亦處於前列。

近日，IDC發佈《中國網絡安全硬件市場份額，2023》報告。報告顯示，啓明星辰以11.6%的市場份額位居網絡安全硬件市場第一。

根據IDC定義，網絡安全硬件市場主要包括安全內容管理（SCM）、入侵檢測與防禦（IDP）、統一威脅管理（UTM）、基於UTM平臺的防火牆（UTMFW）、傳統防火牆（TraditionalFW）和虛擬專用網（VPN）六大市場。

其中，在IDP、UTM市場，啓明星辰連續多年保持市場佔有率第一，零信任、SDP和WAF等多款產品也連續多年位居市場前列。

但在競爭日益激烈的市場環境下，縱使龍頭也不得面對虧損的挑戰。

今年7月9日晚間，啓明星辰發佈2024年半年度業績預告，預計上半年實現營收15.24億元至16.24億元，同比增長0.14%至6.71%，毛利率環比提升11至16個百分點。

公司表示，收入微增主要受兩方面因素影響：一是上半年外部環境充滿挑戰，客戶投入受到擠壓，網安市場需求也隨之調整；二是部分重點項目收入將遞延到三季度。

同期，啓明星辰預計歸母淨利潤虧損1.68億元-2.08億元，同比由盈轉虧，上年同期爲1.85億元。

“歸母淨利潤下滑的主要原因是當期投資收益和公允價值變動收益減少。”啓明星辰在公告中提到，其投資的上市公司在報告期內的股價波動，導致投資收益和公允價值變動收益較同比下降約3.44億元（稅後）。

此外，自2022年以來，公司經營性現金流量淨額持續爲負，這表明公司造血能力也亟需加強。

令同行豔羨的合作

談及啓明星辰，便不得不提它令一衆同行豔羨的背景——實際控制人是中國移動。

2022年6月18日，啓明星辰宣佈，中國移動全資子公司中移資本控股有限責任公司（下稱“中移資本”）將通過獲得公司非公開發行股份的方式，獲得公司控制權。

中國移動是國內規模最大的運營商，也是網絡安全行業的重要下游企業，每年對防火牆、安全管理平臺、WAF等各類網絡安全軟硬件都有數十億元的採購預算。

抱上中國移動“大腿”，二者的協同合作從2022年開始持續推進。

過去的2023年，啓明星辰積極推進與中國移動的業務協同落地，實現總部—省—市全面對接，與中國移動及下屬公司簽署62份戰略合作協議，在共建一體化安全運營中心、安全雲、專線衛士、AI安全大模型等方向上發揮協同效應。

2024年1月5日，中國移動集團正式成爲啓明星辰的實際控制人，啓明星辰明確了“中國移動專責網信安全專業子公司”的定位。

此後，啓明星辰逐步全面融入中國移動的運作體系。

今年上半年，公司加大與中國移動協同創新力度，獲得協同研發創新經費過億。在安全大模型、數據安全、雲安全、5G安全、工業互聯網安全、智慧交通安全等領域加大研發投入，與中國移動一起構建面向未來的大網信安全板塊。

報告期內，啓明星辰與中國移動在安全大模型、雲安全、安全運營中心領域取得以下進展：

一是發佈AI安全大模型。雙方共同發佈九天·泰合安全大模型，並在安全運營中心、威脅監測AI智能體、情報助手等多種安全場景中應用；

二是繼續加大雲安全研發投入，全面承擔移動雲安全產品的研發工作。16款雲安全產品上線移動雲商城，雲安全業務持續高速增長；

三是推進安全運營中心的建設。公司與中國移動打造“1+4+N”的全網安全運營中心產品體系，面向中小型企業的安全託管服務準備進入運營階段。

值得關注的是，在中國移動的協同下，啓明星辰開始從B端向C端發力，對於個人和家庭客戶羣體，啓明星辰上線了青松守護、雲電腦、隱查查等網絡安全產品和服務。

運營商巨頭的加持，一度打開了啓明星辰股價的想象空間。後者股價自2022年6月一路上行，在近10個月的時間裡漲幅近50%，但此後卻開啓股價下行通道。

中國移動認購啓明星辰的價格是14.35元/股，2024年1月正式入主時後者股價也在每股20元左右。

但截至7月26日收盤，啓明星辰報收於14.75元/股，中國移動距離“被套”只有一步之遙。

記者採訪多位行業人士獲悉，公司股價下滑背後可能有包括兩方面原因：一是市場整體情緒的影響，網絡安全行業整體估值受到市場波動的影響；二是投資者對於公司未來增長潛力的預期存在差異，對業績的持續性持謹慎態度。

“在全球經濟面臨挑戰的背景下，中國網絡安全硬件市場也面臨了一定的壓力。在這個關鍵時刻，尋找新的技術和市場增長點變得至關重要。”一位網安行業高管對21世紀經濟報道記者表示。

IDC指出，隨着生成式AI技術的迅猛崛起，“AI+安全”成爲當前焦點，將生成式AI與安全技術相結合，提高解決安全問題的效率，已成爲行業的重要課題。

此外，集成多種安全能力的統一安全管理類產品逐漸受到用戶的青睞，網安一體化安全已成爲市場主流趨勢。隨着網絡安全建設的成熟，能夠適應各行業、各場景的解決方案需求也愈發凸顯。

值得注意的是，由於啓明星辰加大研發投入，上半年預計實現扣非淨利潤-0.87億元至-1.27億元。啓明星辰錶示，堅持戰略型的研發投入，是爲今後的增長做準備。

在7月10日下午召開的業績溝通會上，啓明星辰相關負責人表示，預計下半年公司業績將進入加速增長階段，全年營業收入目標仍維持20%以上增長，扣除非經常性損益後的淨利潤目標爲22%以上增長。