品渥食品收警示函 德亞乳品大幅下滑拖累半年業績

作者 |鄭皓元 鍾雨潤|實習生

主編 |陳俊宏

近日，品渥食品股份有限公司（下稱”品渥食品“）收到上海證監會出具的《關於對品渥食品股份有限公司、王牧、朱國輝採取出具警示函措施的決定》，警示函直指品渥食品募集資金管理問題。

品渥食品違規使用募集資金或由於現金流持續承壓所致。財報顯示，品渥食品期末現金及現金等價物期末持續收窄，其四年之間縮水超四成；其經營活動產生造血能力也不斷減弱，2023年經營活動產生的現金流量淨額0.06億元不及2021年的4%。

此外，根據其近日發佈的中報，受其戰略產品“德亞乳品”營收下滑影響，品渥食品的經營業績持續承壓。今年上半年，品渥食品共實現營收4.06億元，較去年同期下滑29.39%；淨虧1647.42萬元，淨利仍未扭虧。其核心業務德亞乳品實現營收3.16億元，較去年同期減少31.00%。

公告發布次日，品渥股價大跌4.31%。截至昨日收盤，品渥食品股價爲14元/股，已跌破發行價26.66元/股，較94.87元/股的歷史高點下滑超八成，其總市值爲14億元。

警示函背後暗藏現金流危機

證監會出具的警示函主要指向品渥食品募集資金的管理問題。因其沒有按照相關規定管理並使用IPO時募集來的資金，且對其使用情況的披露也不夠規範。

據警示函顯示，品渥食品募集資金與自有資金混同進行現金管理、12個月內使用超募資金永久補充流動資金的累計金額超過超募資金總額的30%。同時，超董事會審議額度使用募集資金進行現金管理、募集資金現金管理公告存在遺漏。

公告中還指出，公司董事長王某對公司上述違規行爲負有主要責任，公司董事會秘書、財務總監朱某輝對公司上述違規行爲負有主要責任，爲防範證券市場風險，維護市場秩序，上海證監局決定對品渥食品、王某、朱某輝分別採取出具警示函的行政監管措施。

對此，品渥方迴應稱，公司及相關人員高度重視警示函指出的問題，將認真吸取教訓並引以爲戒，不斷提高公司規範運作水平及信息披露質量。此外，品渥方還補充道，該監管措施不會影響公司正常的經營管理活動，望投資人理性投資。

從警示函中指出的問題來看，品渥違規使用募集資金或是因爲現金流持續承壓。財報顯示，2020-2023年，品渥食品期末現金及現金等價物餘額持續減少，其數額分別爲4.68億元、4.25億元、3.61億元、2.64億元，四年縮水超四成。

而就經營活動而言，2021-2023年間，品渥食品經營活動產生的現金流量淨額分別爲1.71億元、-1.80億元和0.06億元，其規模整體有所收窄，企業造血能力持續減弱。而根據中報數據，今年上半年其經營活動產生的現金流量淨額較去年減少31.78%至2546.87萬元，品渥方稱主要系銷售收入減少所致。

此外，按照品渥在招股書中公開的資金用途，品渥IPO募集的資金將主要用於渠道建設及品牌推廣。具體來看，品渥預計將在渠道建設和品牌推廣上投入2.69億元，在翻修用房上投入1.3億元，在整體信息化建設上投入5722.30萬元，在補充流動資金上投入3264.49萬元。對於超募資金，即募集資金數額超過項目預計投資總額的部分，品渥將用以補充於發行人主營業務有關的營運資金。

而根據最新的募集資金存放與使用情況的專項報告，對於承諾投資項目品渥食品的投資情況與招股書中的承諾基本相符。但從超募資金的使用情況來看，品渥似乎並沒有將其直接用於其他與主營業務相關的投資項目，而是多次發佈公告將其用於補充流動資金。根據專項報告顯示，品渥食品共募得超募資金1.09億元，其節餘募集資金永久性補充流動資金的累計使用金額爲1387.42萬元。

核心業務拖垮了企業經營

從近期披露的業績中報來看，品渥經營頹勢繼續延續。今年上半年品渥實現營收4.06億元，較去年同期下滑29.39%；淨虧1647.42萬元，虧損規模雖較去年有所收窄，但仍未實現扭虧。對於其營收淨利的變動原因，品渥暫時未在中報中進行整體披露；但從各業務板塊的經營情況可以看出，品渥的營收下滑主要是其戰略品牌德亞乳品經營不佳所致。

德亞乳品和瓦倫丁啤酒是品渥旗下兩大主要品牌，其中的德亞更是以每年近80%的營收佔比佔據絕對的戰略核心地位，但這也成了壓垮品渥營收的主要原因。中報顯示，今年上半年德亞乳品實現營收3.16億元，較去年同期減少31.00%，其營收佔比從79.72%減少至77.93%。另一大主營業務瓦倫丁啤酒雖營收佔比有所增長，但也未能扛起品渥營收大旗，其實現營收亦較去年減少20.86%至5387.72萬元。

事實上，德亞乳品近年來的經營情況一直不甚樂觀。根據財報，2021-2023年間，德亞乳品實現的營業收入在逐年減少，其營收數額分別爲12.82億元、12.03億元和8.92億元，三年間減少超三成。

反映在存貨上，即使品渥的存貨規模有所收窄，但其動銷能力大幅下降。2021年至2023年，品渥的存貨週轉天數分別爲58.83天、80.98天和100.54年，三年間翻了近一倍，其產品肉眼可見地“賣不動了”。

對於主營業務經營承壓的背後原因，品渥食品在2023年財報中表示，受歐洲食品通脹影響，公司產品採購成本持續上升；受宏觀經濟和消費者信心影響，液奶整體需求復甦偏弱；國內牛奶產量增加，行業競爭加劇；同時疊加公司銷售佔比較高的大賣場、商超渠道流量下滑、銷售下降等原因，這相應地造成了公司營業收入和利潤的下降。

從行業面來看，整個進口乳品行業在2024年呈現出量價齊跌的發展態勢。根據中國海關網站數據統計，我國2024 年 1-6 月共計進口各類乳製品 131 萬噸，同比減少 15.6%，進口額 54.35 億美元，同比下降 22.4%。這種趨勢主要受多方面因素影響，包括國際奶價波動、國內需求變化、貿易政策調整等。

與此同時，中國牛奶產量的增加亦對進口乳製品造成衝擊。根據國家統計局數據顯示，中國牛奶產量在2024年上半年繼續保持增長態勢，同比增長3.4%。此外，居民對乳製品需求的增長也有所放緩，這使得在產量過剩的情況下國產乳製品將進一步擠佔進口乳製品的銷售空間。

對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，品渥食品的衰退是必然的。當前中國消費者對於乳製品更多的需求是新鮮，中國本地牛奶瞬間殺菌時間很短，而從德國運回的牛奶殺菌時間較長，如此其中的營養分子會被殺死掉，因此旗下德亞產品的營養價值非常低。

而面對核心業務的發展窘境，品渥食品選擇進軍奶酪領域以求突破。據港灣商業觀察此前報道，2023年，品渥食品斥資1億元投資的奶酪生產工廠正式投產；2023年年底，德亞奶酪的首款產品“德亞小圓原制奶酪”成功上市。但在員工構成上，品渥食品在2023年僅有2位研發人員，個位數的研發人員使人們對其進軍奶酪之路產生質疑。

業績承壓背景下投資者信心不足

二級市場對於企業的變動總是最爲敏感。公告發布次日，品渥股價收盤價爲14元/股，跌幅達4.31%。實際上，品渥股價在上市後不久就開始波動下跌。截至目前，品渥股價已跌破發行價26.66元/股，較94.87元/股的歷史高點下滑超八成，其總市值爲14億元。

值得注意的是，在中報披露之前就有大股東宣佈減持品渥股份。8月16日，品渥食品發佈公告稱，公司股東吳柏賡先生因自身資金需求的原因，計劃通過集中競價交易、大宗交易方式的方式減持不超過給總股本3%的公司股份。據瞭解，吳柏賡目前持有公司股份1719.23萬股，佔公司總股本比例17.37%，是品渥食品的第二大股東。此外，吳柏賡曾多次減持品渥股份，其現有股份較首發上市時的18.75%已減少1.38%。

早在今年3月，就曾有投資者於投資者交流平臺表示對品渥食品的質疑。有投資者表示：“公司上市之前業績一直平穩增長，爲何上市後業績連連下滑至虧損，究竟是產品力不行還是公司團隊戰略方向出現重大失誤，請給出合理解釋。”

據媒體此前報道，在品渥食品今年5月召開的業績說明會上，投資者提出的32個問題中就有12個問題是與企業業績及經營數據連年大幅下滑直接相關。 對此，品渥方相關負責人迴應表示，公司將不斷完善和深化渠道網絡，提升市場佔有率及競爭力，同時加大上游供應鏈投資，提高產品開發和生產能力，開拓國內產品線，使得公司在食品行業中保持競爭力。