歐美降息潮纔開始 弱勢日圓還有翻轉機會？Feat.渣打銀行

全球主要央行開始降息，代表了關鍵轉捩點的浮現。2024年原先市場以爲是「降息年」，歐美央行在上半年卻幾乎沒有行動，直到6月上旬才見到歐洲央行（ECB）降息一碼，後續加拿大、瑞士（今年第二次）也接棒降息。隨着通膨壓力減緩，轉眼進入第三季，各國決策者開始將焦點轉向支持經濟成長，降息潮涌現機會大增。

央行調降政策利率的背後動機、降息時點、幅度，是涉及政治、經濟、國際競爭的大學問。而央行降息帶給金融市場的後作力，很快會反映在該國貨幣的轉弱。歐洲央行ECB降息一碼，歐元兌美元匯率隨之走低，從不太高的1.09，6月再下挫到1.066，瑞士法郎和加幣兌美元都明顯走貶。反觀美國今年上半年遲遲不降息，美元也因此沒有如去年12月預估的走弱，反而更爲強勢；而當時以爲「毫無懸念」會升值的日圓，兌美元匯率及至6/28貶過161，在空頭部位回補下微升到160 。

渣打集團展望今年下半年市況，美國聯準會的降息幅度約在1碼。在沒有重大促成因素的情況下，渣打也預期美國10年期國債殖利率短期內將維持在近期區間內，即3個月和12個月預期分別維持在 4.25～4.50％，4.00～4.25％。

劉家豪指出，美國的通膨放緩進程仍在繼續，核心通膨月增率連續兩個月下降至0.2％，低於預期的 0.3％；「超級核心」通膨（核心服務，不包括住房）三年多來首次收縮。但他認爲，聯準會在看到進一步的價格放緩跡象之前，對降息仍持謹慎態度，「避免過早放鬆金融狀況」。

一旦聯準會在下半年開始降息，劉家豪認爲，美國的政策重點將轉向支持經濟成長，因此建議以經濟GDP年增率，通膨率變動，來決定股、債之配置，提出三套假設條件來調配資產前景可能帶來的影響。例如，美國經濟成長年增率若在2％上下，趨近長期平均值，則股債配置皆宜；一旦美國經濟發生硬着陸，未來股、債都一樣受到衝擊。

此外，劉家豪也在節目中解釋，2022年間主要央行升息過程，實踐「升息循環」理論，即一旦啓動就會逐月上調，直到克服通膨壓力；但是，去年8月以來的聯準會，這次的歐洲央行的降息行動都有可能「打破慣例」，因爲現在只是進行「預防性降息」。一方面各國政治情勢出現黑天鵝，如歐洲議會選舉後遺症帶給法國宣佈提前大選，面臨市場資金撤出；美國總統大選第一次候選人辯論，現任總統拜登表現不佳，被外界猜測可能會被撤換。另方面，決策者也邊走邊看經濟及通膨的變化，纔要作接下來的研商。

正當全球市場大談降息潮來臨時，走向一直和各國相反的日本，3月間被市場推估下半年將會真正升息。劉家豪指出，日本央行已透過多種管道向市場公佈訊息，升息結束負利率、取消殖利率曲線控制（YCC）政策、進場干預阻貶等，以及減少購債，目的都希望日圓回穩，面對國際市場波動，日圓卻一再顯得脆弱。

劉家豪認爲，日本央行已做出該做的政策，讓日圓處於築底位階不要再貶，但決定日圓走勢的關鍵爲美國聯準會（Fed）的降息時程。不同市場的利差調整，通常有助於匯率的轉向，例如日圓兌美元匯率能止跌回升，但是更現實的是，美國聯準會預估調降利率1碼，美元就有0.25％的調整，日圓則僅有0％至0.1％的變動幅度。日圓兌美元158是近期的阻力位，6月最後一週一再貶破，渣打銀行認爲，第三季就是測試160能不能好好站穩了。

本節目預測，「只要日圓仍在155～160徘迴」，7月就有升息可能，日銀縮減購債、也會同時宣佈10～15基本點，幅度類似今年3月時擺脫負利率，控制不讓公債殖利率失控暴衝，企業借貸也沒有太大壓力，繼續日本經濟復甦之旅。