歐股一線｜歐股進入盤整波動性加劇，降息節奏分化歐債表現將優於美債？

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

在美國大選和日本國民議會大選的擾動下，避險情緒再佔上風，資金從風險資產流向黃金、美元、白銀等避險資產，全球主要市場普遍遭受挫折。

歐洲主要股指在上週全線收跌。歐洲STOXX 600指數上週經歷持續低位震盪後，周線累跌1.18%。歐洲STOXX 50指數上週累跌0.87%，連續兩週下行，本月以來下跌1.15%。

歐股財報季來到中場，市場已經逐步消化歐洲大部分上市公司業績疲軟的消息，但更讓投資者顧慮的是歐洲經濟和上市公司的復甦彈性。國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的《世界經濟展望》中下調了歐元區的增長前景，警告美歐之間的經濟差距將進一步擴大。

隨着美國大選進入衝刺階段，分析師普遍發出波動性加劇的警告，市場或再轉向防禦性爲主導的配置策略，但美國國債的拋售還在持續，因而有觀點認爲歐債表現將優於美債，只是仍要密切觀察歐央行降息軌跡。

歐股進入盤整階段，波動性加劇可留意入場機會

上週，歐洲三大股指全線回落。過去五個交易日，德國DAX 30指數累跌0.99%，法國CAC 40指數累跌1.52%，英國富時100指數累跌1.31%。

從板塊層面看，由於市場情緒低迷，歐股多數板塊上週普遍走出下行行情，其中礦業和能源股表現最爲糟糕。受工業金屬和原油價格下跌影響，力拓、必和必拓、英國石油、殼牌等主要礦業公司和石油生產商的股價持續下探。

三季度財報季在近期邁向高潮，但業績大多讓人失望。倫敦證券交易所上週早些時候的數據顯示，在已公佈第三季度收益的STOXX 600公司中，只有35.3%的公司超出預期，而按往常慣例會有約54%的公司能超出市場預期。

上週發佈財報的歐股上市公司中，中高端品牌普遍表現不佳。梅賽德斯奔馳受中國市場訂單下滑影響，第三季度利潤減半，同時再次下調了全年利潤率目標。酒業巨頭人頭馬君度也大幅下調全年業績預期，預計全年銷售額將連續第二年出現兩位數的收縮。瑞典高端家電巨頭伊萊克斯則受到北美市場拖累，連續第10個季度出現虧損，營業利潤下滑27%。

不過，財報季中也有貢獻強勁增長的上市公司，SAP、巴克萊銀行、愛馬仕、雷諾、聯合利華在上週給出了超預期的業績反饋，公司股價均迎來一波猛漲。

縱覽大盤走向，歐洲主要股指近期持續在窄幅區間波動，分析師普遍認爲歐股增長面臨美國大選、中東局勢緊張、央行降息步調等重重不確定性的考驗，市場仍在評估風險和等待新一輪的突破動力出現。

全球經濟分析公司BCA Research首席歐洲投資策略師Mathieu Savary表示，歐洲股市仍面臨許多障礙，全球經濟增長放緩給盈利帶來了重大阻力。除非有明顯跡象表明國際貿易緊張局勢緩解，製造業活動再次增強，歐股纔有可能突破阻力線。

Trea AM副首席投資官表示，預計11月份波動性將會加劇，這可能是重新審視在今年反彈中落後行業的良好買入點。

展望歐洲經濟和上市公司後續復甦彈性，上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷向21世紀經濟報道記者分析，目前看歐洲經濟在經歷了2023年的明顯減速之後，正處在緩慢恢復的過程中，這個趨勢比較穩定，因此歐洲企業的經營環境也會隨之改善。另外，隨着歐央行逐步降息，企業融資成本會降低，歐洲股市也將受益於更加充裕的流動性。

歐元區PMI仍陷低迷，歐元承壓歐債或迎機遇

歐元區最新的經濟數據表明，地區增長仍面臨不小挑戰。

上週公佈的10月歐元區、德國及法國PMI初值顯示，歐元區製造業生產持續低迷，爲連續19個月下降，服務業增長放緩。德國製造業下降略有緩解，但失業人數增加。法國綜合PMI跌至今年以來最低水平，連續第二個月低於50的榮枯線，商業活動加速萎縮。

IMF最新報告警告稱，儘管美國有望保持增長勢頭，但歐洲面臨的道路卻更加艱難，如果不大幅增加投資（特別是在基礎設施和綠色技術方面），歐洲就有可能進入長期的疲軟增長和經濟停滯階段。

市場普遍預測，歐元區經濟數據疲軟，歐央行12月連續降息的可能性增加。只是降息幅度依然存在爭議，貨幣市場預計12月降息50%的可能性爲50%，但Klaas Knot、Pierre Wunsch等管委則持偏鷹派的立場，認爲除非經濟前景進一步惡化，否則降息50個基點爲時過早。

值得注意的是，儘管歐元區通脹回落進程順利，但仍需警惕通脹擡頭風險。歐元區9月份年度通脹率已降至近三年來的最低水平，然而，不包括食品、能源、酒精和菸草等波動性商品的核心CPI仍保持在2.7%的較高水平。因此，本週即將公佈的10月份CPI將對市場情緒至關重要。

美歐經濟增長和降息幅度的分化之下，歐元兌美元連續四周走弱，上週累跌0.67%，來到1.08關口下方，爲7月1日以來最低點。

債市近期也出現劇烈波動。美債上週掀起猛烈拋售潮，10年期美債收益率周內飆升近16個基點，創近三個月來新高。歐洲主要債券走勢相對平穩，十年期德債收益率近一個月累漲0.119%，兩年期德債收益率近一個月累漲0.036%。

先鋒、高盛和太平洋投資的分析師近期均表示，由於美國勞動力市場和消費數據表現出令人驚訝的韌性，美聯儲正在放棄短期內激進降息，但歐央行在經濟放緩的壓力下有望加快降息腳步。因而對比美國十年期國債，他們更青睞歐洲的政府債。

胡捷認爲，美聯儲已經進入降息週期，將會持續一到兩年，只是節奏、步幅會隨着經濟數據的變化而有所調整。在這個大前提之下，美債收益率總體是向下的。只是在特定時點上，當降息節奏的市場預期與現實出現差異時，收益率會有所波動。

“就目前看，歐元降息的節奏可能會快於美元，會導致在一段時間內歐元債券的價格上升比美債更快。”胡捷表示。

但對於歐央行12月會選擇25還是50個基點的降息幅度，本週發佈的歐元區第三季度GDP和10月通脹初值將受到密切關注。