哪吒，鬧不動海了

哪吒已經站到懸崖邊緣。

銷量持續下滑，上市頻頻受阻，如今又爆出了欠薪傳聞。

10月16日，脈脈上認證爲哪吒汽車員工的網友爆料稱，哪吒公司上月工資沒有正常發放，同時公司還拖欠了供應商很多錢。對此哪吒汽車迴應稱，公司一線員工和工廠工人薪資都是按時發放。近期公司中層和高管在進行薪資架構調整，僅個別薪資發放稍慢。

樂視、威馬、高合的往事還歷歷在目，欠薪和拖欠供應商款項，正是大廈將傾的危險信號。

儘管在去年底，張勇還表示“公司賬上有錢”，但今年無論是周鴻禕親自下場吆喝、張勇向雷軍學習開始賣力營銷，還是前高盛（亞洲）董事總經理潘登接任CFO，無一不體現了哪吒的急迫。

今年6月，哪吒汽車母公司合衆新能源正式向港交所遞交上市申請。招股書顯示，近三年，哪吒汽車經營現金流分別爲-29.9億元、-54.1億元及-43.5億元。

截至2023年底，哪吒汽車賬上的現金及現金等價物僅爲28.4億元，今年4月末更是驟降至4億元。

回望2022年，哪吒汽車還是高光時刻。當年哪吒賣出15.21萬輛汽車，超越“蔚小理”，奪得造車新勢力年度銷量冠軍。

而在造車新勢力集體突飛猛進的2023年，哪吒成爲唯一的掉隊者，全年銷量12.75萬輛。2024年1-9月，哪吒汽車銷量僅有85908臺，全年20萬輛臺的KPI完成率不足50%。

怕兄弟受苦，更怕兄弟開路虎。當年在品牌力、技術、價格上都與哪吒最接近的“戰友”零跑，今年已經衝入新勢力銷量前三。冰火兩重天的處境之下，更顯哪吒的淒涼。

敲不開的IPO大門

早在2020年，合衆汽車就已啓動了科創板上市工作，計劃在2021年完成上市，可惜最終並未成功。而距離今年向港交所遞表已經過去了4個月，仍未獲得批覆。

港股IPO對預上市企業提出了財務要求、營業記錄、管理層穩定性以及公衆持股比例等多方面要求。糟糕的財務表現，或許是哪吒IPO之路上最大的阻礙

財報顯示，2021~2023年，哪吒汽車毛利率分別爲-34.4%、-22.5%、-14.9%，雖然持續改善，但淨虧損額卻在不斷擴大，分別爲48.4億元、66.66億元、68.67億元。

三年總計銷量不到40萬臺，累計虧損超過183億元，也就是說，哪吒平均賣一輛車，就要虧超過4萬元。

何況今年哪吒的銷量較之2023年還在繼續同比下降，同時哪吒還在加速佈局海外市場，包括在泰國、印尼、馬來西亞等地建廠，財務壓力只會越來越大。

2023年底，哪吒汽車現金及等價物爲28.36億元，但其短期借款餘額卻有43.17億元，早已“資不抵債”。

與之對應的是，哪吒的估值也在不斷縮水。截至2022年底，哪吒汽車的估值約爲 107.57 億元，較同年7月完成D輪融資後的250億估值，縮水超過140億元。這反映了市場對哪吒前景的擔憂，也間接影響了融資能力和IPO定價。

值得一提的是，哪吒的融資歷程也是一路坎坷。自2017年以來，哪吒累計完成了10輪融資，融資總額約爲228億元，但這其中大部分來自地方政府的國資背景基金與寧德時代等產業投資方，渠道相對單一。

哪吒汽車投資人之一週鴻禕在今年頻頻“刷臉”爲哪吒站臺引流，一定程度上爲哪吒的銷量和融資帶來一些幫助。

今年4月，桐鄉國有資本、宜春金合和南寧民生三方資本與合衆新能源共同簽署《合衆汽車高質量發展聯合協議》，向合衆新能源提供總額不少於50億元投資，但協議內容中提到，這筆資金將支持合衆汽車儘快實現IPO。也就是說，這筆錢能否到賬還取決於哪吒能不能順利上市。

有諮詢行業人士表示，“不等到 IPO，基石投資是不可能到的，或許永遠拿不到。”

高端不成，低端難繼

哪吒近兩年的困境，與產品策略不無關係。

早期哪吒以低價切入市場，雖然品牌力不足，但勝在性價比足夠高，還是能夠在新能源賽道中穩站一席之地。

低端走量，穩住基本盤，再持續提升品牌力，採取這一策略的車企也大有人在。哪吒的問題在於，產品力一直沒有跟上來。

哪吒的幾款主力車型一直被指設計缺乏亮點，內飾等配置均是中規中規，而且雖然有寧德時代的入股，續航里程卻始終不太給力。例如2024年一季度，哪吒U的續航里程僅爲450公里，在同類車型中排名靠後。

智駕能力，哪吒在新勢力中也一直是處於倒數的存在。

不少人調侃當下的新能源車就像十年前的數碼產品，言下之意更新迭代速度極快，這裡指的顯然不是電機、底盤等大件，而是智能化技術。

浙商證券汽車負責人劉巍表示，消費者對於智能化尤其智能駕駛功能需求正在迅速提升，可以說，智駕已經成爲了當下用戶購車最看重的指標之一，問界近兩年的快速崛起正是明證。

財報顯示，哪吒汽車2021-2023年的研發費用分別爲5.41億元、9.06億元和15.98 億元。與此對應的是，零跑汽車2024年上半年的研發費用爲 12.21 億元，而蔚來2023年的研發費用更是高達134.31億元。

低端的品牌定位，落後的智駕技術，讓哪吒衝擊高端的道路愈發艱難，哪吒S近半年平均月銷量不足千臺。

而近期其他新勢力在價格區間上的下探，也對哪吒現有產品形成了巨大沖擊。例如小鵬MONA M03、樂道L60等產品的大賣，無疑是對哪吒L、哪吒X、哪吒S等主力車型市場份額的進一步蠶食。

出海解不了“近渴”

當下哪吒積極自救最有效的手段，可能是出海。

哪吒汽車的海外佈局謀劃已久。2022年，哪吒就在泰國市場首次推出右舵電動車，僅用數個月就迅速佔領市場，成爲2023年的月度冠軍。

在2023年10月的哪吒汽車新品發佈會上，哪吒汽車就公佈預計將在海外市場佈局30個國家和地區，渠道數量超過100家。到2024年，將實現海外銷量10萬輛，覆蓋50個國家，建成500家海外銷售服務網點。

東南亞是哪吒海外的主戰場，目前哪吒在泰國和印度尼西亞的工廠已經開始本地化生產車輛，馬來西亞工廠也計劃於2025年投入生產。

根據中國汽車工業協會數據，2024年1-5月，中國新能源汽車出口量達51.9萬輛，同比增長13.7%。其中，哪吒汽車以1.64萬輛的成績位居出口量第五名，位居國內造車新勢力出口量之首。

而哪吒想要進入歐美市場則面臨巨大挑戰。今年7月，歐盟委員會宣佈正式對進口中國純電動汽車徵收臨時反補貼稅；5月，美國政府更是宣佈對中國電動汽車的反補貼關稅從目前的25%提升至100%。

高端車型遇冷，而低價車型在高額關稅面前則失去了最重要的性價比。

不可否認哪吒汽車的海外業務還有巨大想象空間，但當下哪吒的海外佈局還處在投入階段，單靠東南亞市場的營收難以支撐。想要讓出海業務“挑起大梁”，哪吒還需要時間。

但眼下哪吒最缺的恰恰也是時間，資金問題已經成爲懸在頭頂的達摩克利斯之劍。如果能成功上市還有一線生機，失敗則將面對萬丈深淵。

張勇此前曾說，“如果2025年做不到50萬銷量，可能就會被淘汰。如果做到了，就能拿到這張資格賽的門票。所以我爲什麼說現在哪吒汽車還只能算是活着，只有達到年銷50萬臺的門檻，哪吒汽車才能算是真正意義上的立足。”

彼時的豪言壯語，此時更像是一言成讖。新能源車企發展不易，也希望哪吒能夠順利上市融資，這樣未來還有大展拳腳的空間，否則一切都是空談。