萬潤新能“兩頭承壓”營收腰斬，保利潤與保市佔率難兩全丨鄂股2024半年報⑤

21世紀經濟報道記者王雪 實習生陳雪珂 武漢報道

日前，萬潤新能（688275.SH）發佈半年報，報告期內，實現營業收入約29.48億元，同比下滑48.97%；歸母淨利潤約-4.04億元，扣非淨利潤約-4.15億元，盈利較上年同期修復。

單季度看，萬潤新能虧損環比擴大，2024年第二季度實現歸母淨利潤-2.74億元，環比下降210.77%；扣非淨利潤-2.79億元，環比下降205.15%。

關於2024年上半年的業績表現，萬潤新能在半年報中表示，雖然公司主營產品磷酸鐵鋰產銷規模保持增長，但產品售價持續下跌，導致營收下滑。此外，因磷酸鐵鋰毛利同比轉正以及計提存貨跌價準備較上年減少，公司虧損同比收窄。

具體來看，2024年上半年，萬潤新能磷酸鐵鋰業務實現收入28.62億元，同比下滑50.01%，毛利率0.18%，由負轉正；副產品業務實現收入6233.96萬元，佔總營收2.11%，毛利率8.62%；磷酸鐵業務實現收入2067.24萬元，佔總營收0.70%，毛利率9.51%。

“未來隨着碳酸鋰價格的企穩，公司的利潤有望逐漸迴歸正常。”萬潤新能進一步指出。

事實上，萬潤新能當前是“兩頭承壓”，一方面亟須解決主營產品磷酸鐵鋰產能出清、市場議價權弱等現實困境，另一方面還需找到第二增長曲線支撐業績增長。

因此，萬潤新能不得不“卷”價格，以期通過低價策略奪得市場訂單。通過測算得出，2023年，萬潤新能、湖南裕能、德方納米經營的磷酸鐵鋰每噸單價分別約爲7.3萬元、8.1萬元、7.9萬元。與同行業相比，萬潤新能的磷酸鐵鋰銷售單價一定程度上低於同行。

此種策略下，萬潤新能獲得了大量訂單，2023年前五大客戶營收佔比爲96.55%，第一大客戶佔總營收的72.44%。業內人士表示，其第一大客戶是寧德時代。然而，該策略的“反面”是，萬潤新能磷酸鐵鋰平均售價僅能覆蓋單位成本，營利空間小，影響綜合毛利率。

自2022年上市以來，萬潤新能毛利率大跌，且與同行業相比不佔競爭優勢。數據顯示，2022年至2024年上半年，該公司分別實現毛利率17.05%、0.01%、0.44%。在同行可比公司中，2022年至2024年上半年，湖南裕能分別實現毛利率12.48%、7.65%、8.17%；德方納米分別實現毛利率20.05%、0.19%、10.16%。

然而，萬潤新能仍然在擴產。半年報顯示，截至目前，萬潤新能募投項目“宏邁高科高性能鋰離子電池材料項目”已投產運營並實現對外銷售；12萬噸/年磷酸鐵鋰及24萬噸/年磷酸鐵產能已進行調試生產；湖北基地“年產10萬噸湖北萬潤新能源電池正極材料項目”已建設完成並投產。

據東吳證券分析，萬潤新能預計2024年底總產能36萬噸，全年出貨預計20萬至25萬噸，同增約40%，產能利用與待消化空間大。

“這就是保利潤還是保市場佔有率的問題。如果備貨不足，將有被其他廠商替代的可能性；但備貨太多又有資產減值的風險。當前，碳酸鋰價格跌得太多，下游廠商又比較強勢，所以公司沒有議價能力。”一位券商機構研究員向21世紀經濟報道記者表示。

繼而帶來的連鎖反應是，持續擴大的費用支出、負債以及資產減值。2022年2024年上半年，萬潤新能費用支出分別約爲6.87億元、9.31億元、4.27億元；疊加市場價格波動等因素干擾，存貨跌價，資產減值損失合計達11.79億元。2024年上半年，該公司短期借款同比增長24.4%，達31.18億元；資產負債率達64.82%，其中有息資產負債率爲42.82%，較上年同期上升1.73個百分點。

如何“活下去”，或成萬潤新能當前最大的命題。與同行業諸多公司一樣，萬潤希望通過加大研發投入，提升產品價值，並拓展海外市場，尋求新增長曲線。

然而，或受制於當前資金困局，2024年上半年，萬潤新能研發投入約1.44億元，同比減少35.4%；研發人員共有269位，去年同期則是446位。

在產品出海方面，半年報披露，萬潤新能已在北美、非洲、中亞等地區設立海外公司，拓展國際市場，但截至目前，海外業務對萬潤新能業績貢獻較小。數據顯示，2022年至今年上半年，境外業務分別實現營收93.65萬元、18.44萬元、1.69萬元。

在產業競爭與博弈的週期中，如何平衡產能擴張與消化，並熬過價格戰，實現產品升級與新市場開拓，尋找到新的盈利增長點，是萬潤新能接下來不得不打的“硬仗”。