萬達的大船上，越來越沉了

文/十一弟

王健林與投資者的上市對賭，終於算是落地了。

三年前，這十幾名投資者向萬達砸了逾381億現金，換取了萬達旗下輕資產平臺——珠海萬達商業管理集團股份有限公司大約21%的股權。

爲了拿到這筆鉅額融資，王健林作了承諾——

若珠海萬達不能在2023年底之前上市，將會從他們手上回購這些股權，並支付8%的年息。

於是，萬達決定重返港股。

拿到投資兩個月後，珠海萬達就向港交所遞交了上市申請。

但它遭遇了嚴格的上市審批，一直拖到去年底，珠海萬達也沒能完成港股上市。

現在，更是遙遙無期。

顯然，對於萬達上市，當初王健林抱有的預期，有些過於樂觀了。

上市對賭失敗，381億投資到期，王健林面臨着股權回購的壓力。

簡單計算一下，若加上8%的年息，除了381億投資本金，還需要支付61億利息。

去年上半年，萬達就出現了流動性壓力。

整整一年時間裡，王健林出售了手上最核心的資產——萬達廣場、萬達電影，才勉強撐過了償債高峰。

這十幾名投資者多達381億融資，通過萬達上市在二級市場變現，幾無可能。

讓王健林從他們手上進行股權回購，更是渺茫。

唯一的可能性，就是尋找下家接盤，維持住局面。

現在，他們找到了。

昨天，萬達與太盟投資集團、中信資本，以及來自中東地區的主權財富基金——阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司簽署了投資協議。

他們組成的財團，募集了高達600億資金，向珠海萬達進行了新一輪投資。

這次牽頭的兩大投資者——太盟投資集團、中信資本，就是珠海萬達的上一輪投資者。

向港交所遞交上市申請之前，珠海萬達拿到的381億融資裡，太盟投資集團是最大的投資者。

十一弟查了下，當時它向珠海萬達投資了大約180億。

中信資本是另一大投資者，它向珠海萬達投資了逾51億。

這兩大投資者，對珠海萬達的投資金額，佔到了上一輪融資的六成以上。

也就是說，在萬達的投資談判上，他們享有相當大的話語權。

新一輪的600億融資，太盟投資集團、中信資本依然留在了投資者名單裡。

阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司，則是加入接盤的新投資者。

他們捆綁組成的財團，對萬達的股權，重新進行了分配，拿走了珠海萬達60%的股權。

而王健林持有珠海萬達的股權比例，減少到了40%。

上一輪的381億融資，包括太盟投資集團、中信資本在內的十幾名投資者，只拿到了珠海萬達21%的股權。

那時，珠海萬達的估值，相當於1800億。

而王健林不僅拿到了逾381億現金，還牢牢地掌控者珠海萬達的控股權，他保留持有將近80%的股權。

現在，新一輪投資者對珠海萬達的估值，打到了1000億，縮水四成以上。

王健林保留持有珠海萬達的股權比例，也下降到了40%。

這就是首富還不上錢的代價，作爲條件交換，只能向投資者讓出更多的股權。

在珠海萬達的管控上，新投資者的話語權變大了。

儘管割捨了更多的股權，也不意味着王健林和他的萬達，能從新投資者那裡收到大把現金。

這600億新一輪融資，有相當一部分是用來接盤上一輪投資者，讓他們能夠退出，拿到現金。

去年底，珠海萬達上市對賭到期，有些投資者的流動性壓力，比王健林更大。

比如碧桂園、中植集團。

十一弟查了下，珠海萬達的上一輪融資，碧桂園投資了逾32億，碧桂園服務投資了逾32億，中植集團投資了將近3億。

這兩家曾經的巨無霸企業，現在的資金狀況，比萬達更岌岌可危。

去年底，碧桂園已經從珠海萬達退出，拿回了不到31億現金，虧本離場。

這次加入接盤的新投資者——阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司，是來自中東地區的主權財富基金，實力相當雄厚。

中東地區的阿聯酋國家，由七個酋長國組成。

其中，阿布扎比酋長國的面積最大，石油儲量佔到阿聯酋的九成以上。

因此，阿布扎比也成爲了阿聯酋實力最雄厚的酋長國。

爲了實現不同的使命，阿布扎比政府創建了不同的主權財富基金。

阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司，屬於其中最大的兩個。

十一弟查了下，阿布扎比投資局是歷史最久的主權基金之一，目前它管理着上萬億美元資產。

全球主權財富基金榜單上，阿布扎比投資局位列第四，在中東地區排名第一。

穆巴達拉投資公司的成立時間稍晚，全球排名也位列前二十左右。

珠海萬達的新一輪融資，更有背景的是把中東資本牽引進來的太盟投資集團。

十一弟之前寫過，太盟投資集團是一家從事另類投資的私募巨頭。

它的創辦者，是一個極富傳奇色彩的中國商人——單偉建。

在私募市場上，由於投資風格相似，太盟投資集團被稱爲“亞洲小黑石”。

它的投資風格，單偉建作過總結——

“Buyout”，即控股型交易。

這是一種疊加了投資和經營雙重語境的投資策略——

抄底收購，提升資產價值以後賣出的資本獲利方式。

由於往往涉及鉅額資金，交易繁瑣且有控制權爭奪。

在資本市場上，Buyout有一種禿鷲式的神秘與狠辣。

單偉建的職業履歷上，他的高光時刻，是二十年前在國內主導了對深圳發展銀行的控股權收購。

當時，單偉建入主深圳發展銀行並進行重整以後，將其賣給了平安集團，纔有了後來的平安銀行。

這也成了單偉建早年在資本市場上最得意的大手筆之一，名利雙收。

現在，輪到萬達了。

太盟投資集團從來不是一般意義上的財務投資者，這次引入中東資本，讓他們拿到了珠海萬達60%的股權。

接下來，在珠海萬達的管控上，單偉建可能擁有了比王健林更大的話語權。

昨天，萬達與新一輪投資者的簽約儀式上，王健林並沒有露面。

儘管珠海萬達上市對賭失敗、股權回購的危險警報，似乎已經解除了。

但王健林很難鬆下一口氣，他更需要擔心的是——

野蠻人也敲響了大門。