民營醫院借IPO突圍：美中嘉和之後，明基醫院二衝港股

21 世紀經濟報道記者 雷若馨 深圳報道

10月3日，在首次遞表失效後，明基醫院迅速行動，當日再次向港交所遞交了上市申請，重啓其在香港主板的上市之路。此次遞表，中金公司和花旗繼續擔任其聯席保薦人。

招股書顯示，明基醫院爲臺資企業，目前在江蘇省擁有和運營兩家綜合醫院，分別位於南京和蘇州。

截至6月30日，明基醫院兩家醫院總建築面積合計約40萬平方米，總註冊牀位數達到1850張。醫生團隊超過900人，其中包括35名來自中國臺灣地區和海外的專家。

民營醫院闖關港股IPO

從財務數據來看，得益於醫院的患者就診人數增加，過去三年明基醫院的業績表現穩健且持續增長。

2021年度至2023年度，明基醫院分別實現營業收入約22.24億元、23.36億元和26.88億元；公司年內利潤分別約爲0.69億元、0.9億元和1.67億元。

不過，在更新的2024年上半年數據中，明基醫院出現了增收不增利。根據招股書，今年上半年，其收入達到13.30億元，同比增長4.7%；而淨利潤爲0.63億元，同比減少9%。各項成本中，行政開支增長顯著，同比增加了21%。

今年年初，同樣爲民營醫院的美中嘉和（2453.HK）赴港上市。招股書顯示，美中嘉和在過去三年累計虧損超20億元。今年上半年，其營收爲2.19億元，淨虧損2.02億元。

雖好過鉅額虧損的美中嘉和，明基醫院的自身造血能力依然難以覆蓋其短期負債。

招股書顯示，歸因於大量的貿易應付款項及其他應付款項以及應計費用，截至今年6月30日，明基醫院的流動負債淨額爲人民幣8.35億元。然而，截至同一時間，明基醫院的現金及現金等價物僅爲1.64億元。

明基醫院的流動性風險並非個例，而是民營綜合醫院掙扎現狀的寫照。

此前，中國醫院協會民營醫院管理分會副會長餘小寶便明確指出，自疫情暴發以來，已有超過2000家民營醫院因經營困難而破產。更有業內人士稱，“現在民營醫院真正掙錢的，不到5%；處在水深火熱中的，有百分之二三十；面臨生存壓力的，超過一半”。

“民營”與“綜合”的雙重挑戰

招股書顯示，2023年明基醫院通過醫保結算獲取的收入爲13.74億元，佔比爲51.1%。大量依靠醫保進賬的明基醫院，顯然處於與公立醫院直接競爭的位置。

而與公立醫院在社會認可度上的差距，是民營醫院獲取客源的首道門檻。

由於長期積累的社會公信力，多數患者在生病時更傾向於選擇公立醫院治療。而近年來，公立醫院更是擴大服務範圍，開始涉足民營醫院主營的一些專業領域，如眼科、婦科和美容等。這進一步加劇了民營醫院的競爭壓力。

在所有的民營醫院中，綜合醫院更是在夾縫中謀生。

近年來，僅專注於一個或少數幾個臨牀學科的專科醫院數量持續增長。而綜合醫院對於醫生的數量、質量要求都更高，整體的培育成本更高。這從明基醫院的淨利率表現也可窺出一二。

2023年，明基醫院的淨利率爲6.21%，較去年同期已是翻了近一倍。然而同期內，專攻眼科的普瑞眼科（301239.SZ）、主攻腫瘤的海吉亞醫療（6078.HK）淨利率分別爲9.7%、16.80%。被稱爲“牙茅”的通策醫療（600763.SH）更是將淨利率常年保持在20%以上。

作爲綜合醫院，明基醫院的盈利能力目前還顯著低於大部分專科醫院。

如何走出本地

層層外患之下，明基醫院還面臨着民營綜合醫院內部的激烈競爭。

根據弗若斯特沙利文的數據，民營綜合醫院的市場高度分散。以2023年醫療服務產生的收入計，作爲全國排名第七、華東地區第一、江蘇省第一的全國民營營利性綜合醫院集團，明基醫院依次佔據的市場份額也僅爲0.4%、1.1%、2%。

在高度分散的競爭市場中，明基醫院亟需大量資金以擴大運營規模，併力求打破“囿於”江蘇省的現狀。

2023年，明基醫院的牀位使用率已達99.2%。本次募集的資金，明基醫院計劃用於擴建及升級現有醫院，建設完成後預計新增牀位1800至2200張。

此外，明基醫院還將在全國範圍及東南亞地區尋找投資收購目標。以擴大業務規模及在全球市場取得持續增長。

9月8日，商務部等三部門公佈了在醫療領域開展擴大開放試點的通知，擬允許在北京、天津、上海等9地設立外商獨資醫院。而在此前，根據2010年頒佈的規定，作爲臺資醫院，明基醫院的經營範圍被限定在上海市、江蘇省、福建省、廣東省和海南省。

此舉無疑爲明基醫院打開了國內擴張的道路，而臺資背景也爲明基醫院設好了海外通道。

東南亞歷來是臺商海外投資的主要地區。以明基醫院董事長陳其宏曾公開表示看好的越南爲例，2023年，超過100家臺資工廠獲得批准。目前，明基醫院的控股公司佳世達也已經前往越南設廠。

陳其宏指出，明基醫院計劃優先服務檯商，屆時或許有望搭上母公司的船，從更具支付能力的臺商切入當地市場。

不過，從次均住院費來看，明基醫院的收費並不算低。以2022年每張登記牀位的平均收入計，明基醫院在中國大陸所有民營營利性綜合醫院集團中排名第一。2023年，南京明基和蘇州明基的次均住院費分別可達到1.8萬元、1.55萬元。

值得注意的是，這已是其2022年採用DRG支付系統後的降費成效。若未來明基醫院切入越南市場，當地居民是否具備足夠的支付能力，或許還需打上問號。