夢金園毛利率6.2%遠低於同行 加盟店平均收益降9.4%淨利率僅0.5%
長江商報消息●長江商報記者黃聰
中國第五大黃金珠寶品牌夢金園三度計劃港股上市，其盈利水平卻與同行相差甚遠。
10月14日，夢金園第三次向香港交易所遞交了招股書，計劃在港交所主板上市。
招股書顯示，2024年上半年，夢金園營收爲99.8億元，同比增長7.1%；淨利潤爲4743.3萬元，同比下滑54.5%。
2024年上半年，夢金園毛利率僅有6.2%。對比來看，周大福2024財年毛利率爲20.50%，周生生2024年上半年爲28.3%，夢金園顯著低於同行水平。
夢金園以三線、四線及以下城市市場爲主，截至上半年底，公司擁有2850間加盟店，遍及多個省份及逾250個地級市。
值得一提的是，2024年3月，有消息稱，北京的“中國黃金”“山東黃金”多家加盟店跑路，“客戶託管的價值上億黃金無法取出”的消息引發廣泛關注。
夢金園稱，公司對加盟商的營運控制權有限，“倘若我們無法維持或進一步發展與加盟商的合作，或加盟商有任何違法行爲、行爲失當或未能提供令人滿意的服務，我們的業務、財務狀況及經營業績可能受到不利影響”。
王忠善家族持股89.39%
夢金園是一家黃金珠寶首飾原創品牌製造商，產品以高純度黃金首飾爲主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。
據弗若斯特沙利文報告顯示，按2023年黃金珠寶收益計算，夢金園爲中國第五大黃金珠寶品牌，市場份額爲3.8%。行業前四分別爲周大福、老鳳祥、中國黃金和豫園股份。
10月14日，夢金園第三次向香港交易所遞交了招股書，計劃在港交所主板上市。
此前，夢金園曾於2020年9月向證監會申請在深交所上市，但2021年11月其A股上市申請未獲通過。2023年9月和2024年4月，夢金園又先後兩次港交所遞表。
夢金園的創始人爲王忠善、張秀芹，自2000年創立以來，公司進行了多輪融資。
招股書顯示，夢金園融資總額達2.85億元，投資方陣容包括天津海開信創、中信證券投資以及一系列投資人。
招股書顯示，夢金園創始人王忠善、張秀芹夫婦，以及兒子王國鑫、女兒王娜，通過直接或間接的方式，合計持股約89.39%，一家四口共同爲公司的實際控制人。
值得注意的是，夢金園股東中有一位名叫黃怡的投資者，即著名演員海清。
2013年至2020年，海清一直擔任夢金園的企業形象代言人。
2018年，海清以500萬元入股夢金園，當時的持股比例2.22%。2022年3月，海清曾因爲個人財務問題轉讓了所持0.67%的股權，持股比例降爲1.56%。
截至目前，海清仍然持有夢金園350萬股股份，約佔總股本1.53%。
另外，天津國資天津海開信創產業發展有限公司持有4.37%的股份；天津海泰集團持股4.37%；中信證券持股1.82%。
需要注意的是，中信證券持股夢金園1.82%，爲2022年8月以增資方式所得。目前，中信證券（香港）有限公司爲夢金園獨家保薦人。
業績不穩定淨利率0.5%
近年來，夢金園的業績表現並不穩定。
2021年至2023年，夢金園營收分別爲168.71億元、157.24億元和202.09億元；淨利潤分別爲2.24億元、1.81億元和2.33億元，業績有升有降。
其中，對於2022年業績下降表現，夢金園表示，主要是受疫情暴發導致的消費信心受挫影響。
2024年上半年，夢金園營收爲99.8億元，同比增長7.1%；淨利潤爲4743.3萬元，同比下滑54.5%。
對此，夢金園表示，主要由於2024年上半年金價大幅上漲導致相關期間產生Au（T+D）合約變現虧損淨額。
2021年至2023年以及2024年上半年，夢金園的金採購額分別佔公司原材料採購總額的99.0%、99.2%、99.5%及99.6%。
招股書顯示，夢金園的毛利率低於同行水平。
2021年至2023年以及2024年上半年，夢金園毛利分別爲5.36億元、7.59億元、10.77億元和6.18億元；毛利率分別爲3.2%、4.8%、5.3%和6.2%。
對比來看，2024財年，周大福的綜合毛利率爲20.50%，較上年的22.36%下降1.86個百分點。
2024年上半年，周生生毛利率由上年同期的28.0%，微升至28.3%。
夢金園表示，公司的毛利由工費和採購日原始黃金成本與銷售日現行黃金市價之間的金價差組成。由於工費通常是固定的，因此公司毛利和毛利率受金價波動的重大影響。
2021年至2023年以及2024年上半年，夢金園實現淨利率分別爲1.3%、1.1%、1.2%和0.5%。
夢金園表示，公司淨利率較低主要歸因於公司採納特許經營分銷模式，公司向省級代理及加盟商銷售產品時保持較低的固定工費；相應地，該定價模式可使其加盟商受益，其後續能夠以較高利潤率向消費者進行銷售。
加盟店平均收益降9.4%
夢金園主攻下沉市場，按三線及以下城市的黃金珠寶收益（不包括金條）計算，公司在中國黃金珠寶品牌中位列第三。
招股書顯示，2021年至2023年以及2024年上半年，夢金園向加盟商銷售所得收益中，三線、四線及以下城市合計佔比分別爲37.0%、41.3%、41.0%、37.2%。
夢金園表示，受惠於在中國各地設立加盟店的業務模式，公司能夠在三線及以下城市快速擴張。當地的加盟店瞭解當地消費者的偏好，因此能夠調整產品組合及靈活制定營銷策略，從而提升消費者購物體驗。
同時，夢金園認爲，公司特許經營網絡助力把握目標市場增長潛力，深化市場滲透率，對長期增長而言至關重要。
2021年至2023年以及2024年上半年底，夢金園分別擁有2680間、2743間、2817間及2850間加盟店，遍及多個省份及逾250個地級市。
不過，金價上漲也影響着消費者的需求。招股書顯示，截至2024年上半年，夢金園加盟店平均收益較2023年同期下降9.4%。公司表示，這主要由於上半年金價上漲令消費者信心減弱，銷售量普遍下降。
實際上，夢金園的加盟店暗藏風險。
2024年3月，有消息稱，北京的“中國黃金”“山東黃金”多家加盟店跑路，“客戶託管的價值上億黃金無法取出”的消息引發廣泛關注。
夢金園稱，公司對加盟商的營運控制權有限，“倘若我們無法維持或進一步發展與加盟商的合作，或加盟商有任何違法行爲、行爲失當或未能提供令人滿意的服務，我們的業務、財務狀況及經營業績可能受到不利影響”。
在接下來的渠道拓展方面，招股書顯示，夢金園計劃通過建立自營店及提高其7個自營直營服務中心的規模及運營，到2027年12月新設33家自營店，其中20家位於山東，5家位於河南，北京和天津皆是4家。
同時，在未來計劃中，夢金園也表示，將主要專注於在國內三線及以下城市中的擴張工作。