煤炭股再度“崛起”，公募、險資成最大贏家！

屬於煤炭股的狂歡時刻終於來了！

5月27日，申萬一級煤炭指數上漲2.05%，年內累計漲幅高達18.56%，位居申萬一級各行業指數第二。個股方面，晉控煤業、平煤股份漲超5%，恆源煤電、昊華能源亦走強。而回看最近20個交易日發現，昊華能源、晉控煤業、華陽股份、山煤國際、新集能源等股已悄然上升10%至30%不等。

煤炭股再度“復活”，使得市場上衆多基於分紅邏輯加持煤炭股的各路機構跟隨“吃肉”。比如，萬家基金的黃海就是煤炭股的忠實追隨者。

並且，還使得衆多投資者對於其後續行情演變的討論愈發響亮。

短期來看，動力煤、焦煤、無煙煤價格的回暖是推動煤炭股走強的重要源泉。而至於“煤炭行情還能延續多久”的宏觀推論，既取決於中短期的季節因素，亦取決於中長期的行業供需格局。

煤炭板塊亮眼

5月27日，煤炭板塊盤中走強。截至收盤，申萬一級煤炭報收3298.5點，上漲2.05%，成爲近五日僅有的、三個上漲的申萬一級行業指數；年內累計漲幅高達18.56%，位居申萬一級各行業指數第二。

個股方面，以無煙煤、動力煤、焦煤爲首的煤炭資源股相比焦炭相關的煤炭煉製股更爲強勢；其中，晉控煤業大漲7.36%，平煤股份漲5.38%、恆源煤電漲3.86%、昊華能源漲3.72%。而縱觀近20日漲幅發現，昊華能源、晉控煤業已均上升超30%，華陽股份、山煤國際、新集能源亦上升超10%。

那麼，爲何近期煤炭資源股能得以再度強勢？梳理相關數據發現，產品價格回暖或是重要原因。

5月，秦皇島動力煤前四周市場均價分別報837元、858.6元、851.4元、877.1元，環比上漲0.51%、2.56%、-0.83%、3.02%，震盪上行格局突出；同時，京唐港山西主焦煤報價也曾在5月前兩週分別快速上攻至2170元/噸、2240元/噸，而後雖然回落至2060元/噸一線，但是相較於四月中旬1716元/噸仍有明顯漲價；此外，山西無煙煤均價亦從4月第一週的980元/噸上升至最新一期的1113/噸。

進一步觀測可得，近期動力煤回暖或源於“供給收縮”，而焦煤和無煙煤價格升溫除了受供給端影響外，還得益於其相對穩定的需求端。

據瞭解，4月下旬以來的煤礦安全檢查趨嚴，再疊加內蒙環保檢查影響，致使動力煤在供應收緊下實現價格擡升；焦煤方面，下游焦企開工維持高位，同時焦化廠焦煤庫存仍處相對低位，在“補庫”預期下，一度實現漲價；而在煤礦安檢力度加大及下游化工品開工率相對穩定的共同催化下，無煙煤價格也跟隨動力煤、焦煤一道進入上行趨勢。

有意思的是，此波動力煤、焦煤、無煙煤的上漲可被譽爲“急轉直上”。畢竟，在一個多月前，前述三大產品表現疲軟；並且，三者“跌跌不休”的狀態還一度影響煤炭股業績。

數據顯示，除焦煤長協價外，一季度各煤炭細分價格數據皆有不同程度下滑。動力煤方面，一季度秦皇島動力煤長協季度均價爲709元/噸，同比下降2.4%，環比下降0.3%；現貨平倉季度均價913元/噸，同比下降19.9%，環比下降5.7%。焦煤方面，京唐港山西產主焦煤季度均價2437元/噸，同比下降3.7%，環比下降4.0%。無煙煤方面，一季度全國市場均價1035元/噸，同比下降44%，環比下降19%。

在此基礎上，一季度煤炭業績表現欠佳，板塊合計營收3607.9億元，同比下滑12.0%；歸母淨利潤417.2億元，同比下滑35.1%。成份股中，四家千億巨頭——中國神華、陝西煤業、兗礦煤業、中煤能源同期分別實現歸母淨利潤158.8億元、46.52億元、37.57億元、同比下滑14.66%、32.69%、41.85%、30.55%，環比增速39.03%、-8.06%、-18.58%、74.61%。其餘中小市值公司經營亮色亦偏少，僅淮河能源、電投能源、昊華能源、新集能源等少數企業歸母淨利潤同環比均實現增長。

險資、公募共享盛宴

煤炭股再度“復活”，使得市場上衆多基於分紅邏輯加持煤炭股的各路機構跟隨“吃肉”。

Wind統計，截至一季度末，申萬一級煤炭指數股息率高達7.03%，處於歷史95.88%的分位。在較高的紅利回報事實面前，衆機構選擇對煤炭板塊予以加持。

興業證券研報顯示，在2024Q1可統計範圍內，公募基金持倉煤炭板塊市值達353億元，較2023年四季度增加56億元，環比增速高達18.8%。需要注意的是，自2023第三季度以來，這批A股第一大專業機構投資者已經連續三個季度增加了對煤炭板塊的持倉。

拆分來看，動力煤板塊在公募基金持倉市值中佔比爲1.13%，環比增加0.18個百分點，焦煤板塊佔公募基金持倉市值比爲0.26%，環比小幅減少0.02個百分點，焦炭板塊持倉市值佔公募基金總持倉比例爲0.01%，環比縮水0.01個百分點。

個股方面，三大動力煤企業——陝西煤業、中國神華、兗礦能源佔公募基金持有煤炭板塊總市值的57%，分別實現持倉總市值分別87.76億元、85.36億元、28億元，季度分別環比增長1%、29%、66%。

明星公募基金經理中，管理規模65.95億元、2023年收益率超20%並打破“公募冠軍魔咒”的黃海對於煤炭板塊“情有獨鍾”。據悉，一季度其下屬全部產品持倉前十的個股中有八隻爲煤炭股，分別爲淮北礦業、華陽股份、中煤能源、山煤國際、潞安環能、陝西煤業、山西焦煤、新集能源，累計手握36.02億元的市值。

除此之外，包括QFII、保險、社保爲首的內外資也在一季度積極佈局兗礦能源、潞安環能、山西焦煤、淮北礦業、華陽股份、平煤股份、晉控煤業、山煤國際、冀中能源等煤炭股。例如，兗礦能源就獲得“全國社保基金一一七組合”加倉8.25萬股，新華人壽保險新進該股前十大股東之列，澳門金融管理局也對其增持304.55萬股；此外，“全國社保基金一零三組合”加倉潞安環能498.99萬股，太平人壽保險持有1927.79萬股股份。

值得一提的是，作爲“國家隊”的國新投資亦增持並現身兗礦能源、山西焦煤、山煤國際前十大股東名單；截至一季度末，該機構分別持有前述三大上市公司1276.18萬股、8743.21萬股、2871.95萬股，佔流通股比例分別爲0.28%、1.88%、1.45%。

煤炭還能“燒”多久

煤炭股還能漲多久？

開年以來的一至二月份，A股面臨巨大波動；彼時，具有高股息作爲依仗的煤炭股成爲市場當仁不讓的“寵兒”。而後，動力煤、焦煤、無煙煤的“萎靡”再疊加此前快速聚集的擁擠度，使得煤炭股一度在三四月份表現承壓。如今，伴隨着三大煤炭產品再度回暖，市場對於煤炭板塊行情再起的期盼似乎再度燃起。

中短期維度看，季節因素或對動力煤價格較爲有利。

在高溫酷暑的作用下，發電側“迎峰度夏”的傳統時刻或無法避免，國內動力煤價格有望隨之迎來上漲。此外，北半球多數國家地區亦將受到天氣因素影響，致使其對動力煤的需求大幅增長；所以從此方面看，這一結果可能會導致海外動力煤價走強，進而帶動國內價格；同時，從另一方面看，若海外價格有所上升，那麼也將對煤炭進口產生一定收縮，進而帶動供給端邊際減少。

不過雖然旺季到來在即，但是亦有券商對動力煤價格流露出“樂觀但需謹慎”的觀點。國盛證券認爲，“迎峰度夏”前煤價如期上漲，但考慮到當前水電出力較好，外加整體庫存並非絕對低位，動力煤價難以持續“飆漲”；漲價或以“進三穩二退一”方式呈現，最終高度取決於需求彈性。

焦煤層面，作爲其下游核心因素的地產側仍是重中之重。近期，房地產重磅政策頻發，而前四月房地產開工、竣工、銷售數據依然偏弱。對此，國盛證券表示，待三季度地產帶來實物工作量企穩回升後，焦煤價格或醞釀向上突出，對焦煤價格仍要多一些樂觀；並且，該券商還提示，目前焦煤現貨供需矛盾並不突出，一旦鋼材需求二次啓動，焦煤價格將續創新高。

值得一提的是，在“能源安全”的核心框架下，近年來國內煤炭“保供增產”的號角越發響亮。

然而回溯歷史發現，自2021年保供增產以來，原煤產量增速曾在2021年、2022年錄得4.7%及9%的高速增長，但2023年增速下降至2.9%，且產能利用率始終無法逾越75%，供給瓶頸凸顯。而在定位方面，目前煤炭仍爲能源系統中的主力，2030年前的中國煤炭總需求依然有望維持在35-40億噸。

所以，當下煤炭行業正面臨着“供給放緩但需求不減”的情形。因此從中長期維度看，行業供需格局逆轉所形成的“公用事業化”或將決定煤炭行情的上限。