美聯儲公佈9月會議紀要

在9月美聯儲開啓4年來首次降息就祭出50個基點的“大殺器”之後，美聯儲未來會否持續採用激進貨幣寬鬆之路成爲各界關注的焦點。當地時間10月9日，美聯儲公佈的9月會議紀要給投資者提供了新的線索。

會議紀要指出，通脹風險平衡成爲9月大幅降息主因，而勞動力市場並非主因。雖然“絕大多數”與會者支持降息50個基點，但也有與會者希望降息25個基點，更有反對降息50個基點的委員存在。除此之外，在會議紀要中，美聯儲持續爲美國經濟“站臺”、竭力打消市場對美國經濟衰退預期的意圖較爲明顯。

會議紀要發佈後，當天美國三大股指全線收漲，道指與標普500指數均創歷史新高；衡量美元兌主要貨幣的美元指數攀升至8月16日以來最高點；歐元兌美元匯率跌至8月13日以來的最低水平，而美元兌日元則處於在8月15日以來的最高水平。

通脹風險平衡成大幅降息主因

對於爲何在9月“放大招”採取50個基點的降息，本次會議紀要給出了詳細解釋。通常情況下，美聯儲更傾向於25個基點的降息幅度。大幅降息50個基點的情況較爲罕見，往往只在經濟較爲危急的情況下采用。在過去10多年中，美聯儲大幅降息50個基點的情形分別是新冠疫情期間和2008年金融危機時期。

會議紀要顯示，批准降息50個基點的投票是“考慮到通脹風險平衡的進展”，而不是勞動力市場。“絕大多數”與會者支持美聯儲在9月大幅降息50個基點。支持降息50個基點的人強調，“此舉將有助於維持經濟和勞動力市場的強勁勢頭，同時繼續推動通脹方面的進展，並將反映風險的平衡。”

但聯邦公開市場委員會(FOMC)理事鮑曼一人投票反對降息50個基點。這是2005年以來，第一位投票反對美聯儲利率決定的美聯儲理事。“一些與會者表示，他們更希望在這次會議上降息25個基點。”會議紀要顯示，降息25個基點將符合政策逐步正常化的路徑，這將使政策制定者有時間隨着經濟發展評估政策限制的程度。一些與會者還補充說，“25個基點可能預示着一條更可預測的政策正常化道路。”

值得一提的是，會議紀要顯示，一些與會者其實更傾向於在7月的例會上降息，雖然這並未成爲現實。這與不少觀察人士質疑美聯儲的聲音一致。質疑者指出，在高利率之下的美國經濟早已疲態明顯，美聯儲最佳首降時點應當是7月。美聯儲當下已經是“亡羊補牢”，所以不得不在9月採取補償式的50個基點降息。

在9月美聯儲降息雖遲必到的背後，美國就業市場疲弱、美國經濟衰退一度成爲市場的擔憂之處。但在9月例會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾用“重新調整”一詞來概括降息決定，而這個詞也出現在9月會議紀要中。

會議紀要稱：“與會者強調，重要的是要溝通，這次會議上政策立場的重新調整不應被解讀爲經濟前景不樂觀的證據，也不應被解讀爲政策寬鬆步伐將比與會者對適當路徑的評估更快的信號。”這樣的重新調整將使政策“更好地與最近的通脹和勞動力市場指標保持一致”。

對於美國經濟表現，會議紀要顯示，與會者們認爲，通脹的上行風險已經減弱，就業下行風險已經增加。放鬆政策過晚或過少可能會過度削弱經濟活動或就業，並導致通脹進程停滯或逆轉，經濟前景尚不確定。

在9月會議紀要公佈之後，芝加哥商品交易所利率期貨合約顯示，到2025年年底，聯邦基金利率將在3.25%-3.5%區間；美聯儲11月降息25個基點的機率已經從前一日的85%降爲當前的80%；而11月按兵不動的機率高達20%。雖然之前市場一度猜測美聯儲將採取更爲激進的降息之路，但目前來看，市場對美聯儲激進降息預期更趨變小。甚至有觀點提出，如若美國通脹再度回升，美聯儲很可能會中止降息之路。