美聯儲7月決議前瞻：時隔四年再現寬鬆信號？

當地時間7月30日，爲期兩天的美聯儲貨幣政策會議將在華盛頓正式拉開帷幕。

在反通脹路徑重回正軌後，結合經濟雙重風險更加平衡，美聯儲政策轉向的路徑正變得清晰起來。機構預計，聯邦公開市場委員會（FOMC）將繼續維持利率不變，但降息可能將進入實質性討論階段。由於沒有經濟展望更新，有關政策路徑和前景的表述無疑是最大焦點。

降息條件正在具備

自上次議息會議以來，美國近兩個月的物價壓力得到了進一步緩解。隨着房屋租金上漲創2021年8月份以來的最小漲幅。6月核心消費者物價指數（CPI）增速回落至3.3%，這是自2021年4月以來新低。作爲美聯儲更關注的通脹指標，6月份個人收入支出通脹指標（PCE）同比上漲2.5%，距離2%的中期目標僅一步之遙。

資產管理機構BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格（BorisSchlossberg）在接受第一財經採訪時表示，5月和6月的數據看起來更令人鼓舞。最值得注意的是，美聯儲一直高度重視的所謂“超級核心服務”明顯放緩，特別是關鍵的住房組成部分租金系列。

美聯儲6月按兵不動，在季度經濟展望（SEP）中維持經濟展望不變、上調核心通脹和利率預期，備受關注的點陣圖下調年內降息展望至1次。美聯儲主席鮑威爾當時表示，雖然通脹獲得了進展，但還未到宣佈降息的階段。

第一財經彙總官員近期表態後發現，美聯儲或正在爲討論進行準備。鮑威爾本月稍早前在國會出席聽證會時表示，最新的數據表明，經濟取得了一些適度的進展。對於未來的政策選擇，他還稱，過遲或過少地減少政策約束可能會過度削弱經濟活動和就業，並表示無須等到通脹回到2%才行動。

鮑威爾盟友、紐約聯儲主席威廉姆斯本月早些時候也暗示，未來幾個月可能會降息，“如果最近通貨膨脹持續放緩，降息可能會發生。”芝加哥聯儲主席古爾斯比則強調在未來幾個月內下調利率的必要性。

加拿大道明證券在發給第一財經記者的報告中寫道，現在的經濟狀況正是美聯儲所期望的，“令人鼓舞的是，核心通脹率的三個月年化變化率急劇下降至2.1%。如果接下來的兩份通脹數據保持疲軟，9月份的降息似乎非常有可能。”

未來政策路徑線索

最新美聯儲利率期貨定價顯示，市場預計7月份降息的幾乎爲零，但9月份的降息已完全定價。

華爾街普遍認爲，美國經濟下半年可能將面臨更大阻力，但仍然遠離衰退區域。經濟狀況褐皮書提供了勞動力市場放鬆和通脹壓力緩解的證據，這與美聯儲官員的觀點一致，即允許通脹維持在過高水平和造成不必要的經濟疲軟的雙重風險已經變得更加平衡。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（BobSchwartz）此前在接受第一財經採訪時表示，他傾向於鮑威爾可能仍然不會提及美聯儲何時開始寬鬆週期的具體時間表，“因爲美聯儲不想發出任何關於未來任何行動時機的信號，而是將注意力繼續集中在觀察經濟數據的演變上，不是給出明確指引。”

施羅斯伯格則認爲，美聯儲將調整有關通脹的表述，這也將成爲政策即將轉向的重要信號。與此同時，勞動力市場健康程度的重要性正在上升，這既是經濟現狀的晴雨表，也是通脹走向的風向標。在失業率升至4.0%以上後，歷史經驗顯示美聯儲需要保持警惕。

本週，美國將公佈6月JOLTS職位空缺，7月ADP私營就業人數和非農就業報告。近期招聘放緩導致工資增長降溫，裁員人數上升使三個月平均失業率上升了0.43個百分點，略低於標誌着薩姆衰退規則的0.50%觸發點。

也有觀點認爲，美聯儲將降息推遲到9月可能會出現失誤。紐約聯儲前主席杜德利上週撰文稱，他長期以來一直支持更長時間維持高利率，認爲要控制通脹就必須這麼做。現在美聯儲爲給經濟降溫所做的努力正在產生明顯的效果，最後通過降息來抵禦經濟衰退可能已經爲時已晚。

荷蘭國際集團（ING）預計，增長將成爲美聯儲更大的擔憂。接下來，美聯儲將利用傑克遜霍爾研討會表明他們正在重新評估前景，並將下調9月的增長和通脹預測，提高失業率預測。與市場預期有所不同，該機構預測美聯儲將在9月、11月和12月分別降息25個基點。

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