美股新股前瞻｜上市接連遇挫，一品雞煲火鍋IPO故事“不太香”？

近日，來自香港的The Great Restaurant Development Holdings Limited(簡稱“一品雞煲火鍋”)公開披露招股書，擬在美國納斯達克IPO上市。此前，公司已於2023年9月15日在SEC秘密遞表。

一品雞煲火鍋的坎坷上市之旅可以追溯到2019年，其曾經以“一品發展”的名字向香港聯交所遞交主板上市申請，此後又曾數次更新招股書，卻始終未能成功赴港上市。

如今，這家香港餐飲品牌轉而選擇美股上市，最終能否如願，又是否能吸引到投資者用真金白銀投票?

營收連續下滑 持續經營能力存疑

公開信息顯示，一品雞煲火鍋是一家來自香港的中式連鎖餐廳品牌，招牌爲“一品雞煲火鍋”，專營各式特色雞煲。自2011年在荃灣開設首間火鍋餐廳以來，公司目前已在香港經營7間餐廳，其地理覆蓋範圍包括商業區(即旺角及銅鑼灣)以及住宅區(荃灣、紅磡及土瓜灣)。

2022年、2023年和2024年上半年，公司收入分別爲1300.87萬美元、2048.34萬美元和833.56萬美元，相應的淨利潤分別爲47.60萬美元、341.65萬美元和44.39萬美元。

2024年上半年，公司營業收入同比下滑近兩成，主要原因包括：(i)經濟不穩定影響了市場情緒，導致消費者在日常支出上更加謹慎;以及(ii)顧客選擇出境遊，其中包括(a)中國，提供了經濟實惠的餐廳選擇;(b)日本一直是香港市民最喜愛的度假目的地之一，特別是在此期間，日元對美元貶值。

同時，公司毛利率也從2023年上半年的約26.7%下降到2024年上半年的約16.1%，主要是由於通貨膨脹率上升影響了食品價格和勞動力成本。

不過，營收“縮水”的同時，公司成本費用卻普遍有所上升。據智通財經APP瞭解，於去年同期和2024年上半年，公司銷售和營銷費用分別約爲22000美元和42000美元，約佔同期總收入的0.2%和0.5%;一般和行政費用分別約爲10萬美元和20萬美元，約佔同期總收入的0.9%和2.5%。

實際上，公司早在2019年就曾向港交所遞表，根據彼時披露的招股書，2016年至2018年間公司收入分別爲1.46億元、1.65億元和1.74億元。按目前美元匯率(約7.27)換算，2022年和2023年公司營收約爲9466萬元和1.49億元人民幣，可見近幾年來公司營收非但沒有明顯增長，反而出現小幅下滑。

公司在招股書中坦承，由於運營產生赤字，公司的持續經營能力存在疑問。截至2024年6月30日、2022年12月31日和2023年，公司的營運資金赤字分別爲318.3萬美元、392萬美元和220.1萬美元，經營活動產生的正現金流量-分別爲58.68萬美元、160.45萬美元和414.62萬美元。

香港餐飲市場表現疲軟

根據招股書披露，受疫情、社交管控措施等因素影響，香港餐飲市場受到嚴重打擊，香港整體餐飲服務業的市場規模在2019年至2020年期間同比下降約29.4%。自2023年起，當地需求出現反彈，旅遊業回暖推動香港餐飲業復甦，2023年市場規模有望達到1095億港元。展望未來，香港整體餐飲服務業的市場規模在2024年至2028年期間將以約4.3%的複合年增長率攀升。

可以看出，香港本地餐飲市場增速放緩、趨於飽和，而尤爲高昂的經營成本，也導致香港本地的餐飲企業面臨利潤下滑的危機。

從2024年餐飲業的表現來看，儘管疫情影響已經消退，但香港本地餐飲市場仍然狀況慘淡。港人北上消費、本地居民消費趨於謹慎、訪港旅客消費模式改變，三大因素導致本地餐飲股業績出現普遍下滑。

根據多家香港本地餐飲上市企業披露的中期財報，大家樂集團(00341)上半年營收同比下降1.2%，歸母淨利潤則大幅下滑28.2%，這也是大家樂集團自疫情期間的21財年中期以來，中報營收首次出現下滑;大快活集團(00052)股東應佔溢利同比減少57.26%，近乎腰斬;譚仔國際(02217)中期溢利同比下降55.8%，降至3606.8萬港元。

艱難境況之下，不少企業迫於無奈，選擇向內地擴張。如大家樂集團在大灣區擴展門店網絡，公司在中國內地的門店數量現已超過香港大家樂快餐的門店數量;翠華在內地市場最多時曾擁有43家餐廳;截至8月24日，太興集團旗下的敏華冰廳在內地也擁有28家門店。

而反觀一品雞煲火鍋，非但沒有向內地擴張，甚至在香港本地的開店計劃也沒有新進展。早在2020年，公司就曾表示，計劃在截至2023年12月31日止三個年度香港住宅區開設五間新餐廳，且未來以每六個月一間火鍋餐廳的進度開設六間火鍋餐廳，但截至最新披露日，公司旗下的餐廳數量與2018年相比並無變化。

棄港轉美能否圓夢?

由於政策、制度等種種方面因素使然，美股等海外市場已成爲許多企業“扎堆”上市的選擇。

據智通財經APP瞭解，美股上市條件較爲寬鬆，紐交所、納斯達克對擬上市公司的要求不如港股、A股那麼嚴格，同時其作爲國際市場，也對資金具有更高的吸引力。對於一些有融資需求、或佈局海外業務的企業，選擇境外上市有助於拓寬融資渠道，並提升企業的國際競爭力和品牌影響力。

數據顯示，今年上半年共有29家中概股赴美上市，其中24家IPO上市，累計募集資金約19.5億美元;4家SPAC上市，1家轉板。

不過，需要注意的是，一品雞煲火鍋並不屬於美股投資者青睞的互聯網、科技等熱門行業，且作爲一家業務僅限於香港本地的企業，一品雞煲火鍋若選擇在港股上市，天然更容易受到本地投資者認可。如今選擇棄港赴美，或許也是公司幾度嘗試港股上市不成的無奈之舉。

然而，赴美上市也並非一條一帆風順的坦途。根據華誼信資本統計，今年上半年中概股IPO上市首發募集資金額相對較低，平均募資額度爲8100萬美元，其中募資額超過1億美元的僅有2家，而首發募資額低於1000萬美元的企業足足有19家，佔比高達79%，更有3家募集資金僅500萬美元;

從上市前一年的財務情況來看，近一年營收過億的企業只有7家，而營收低於1000萬美元的企業則有8家，佔比27.5%，大部分企業營收集中在1000萬-1億美元之間。

與此同時，超過一半中概股上市首日股價出現下跌，如同樣來自香港的魚子醬供應商富原集團(TWG.US)上市首日即下跌51.50%，碳粉盒出口製造商及銷售商星圖國際(YIBO.US)上市首日下跌30.25%。

可以看出，中概股赴美上市回暖之際，多數上市企業仍爲低營收、小體量的企業，且上市後的股價表現並不樂觀。基本面表現不佳疊加門店擴張停滯，一品雞煲火鍋的赴美上市之路恐怕沒那麼簡單。