量化私募對融券新規反饋積極

證券時報記者 沈寧

國內融券業務相關政策近日迎來重大調整，在暫停轉融券的同時，對融券保證金比例進行了上調。此外，監管部門還明確將進一步強化對程序化交易監管。證券時報記者採訪發現，儘管上述政策變化或對部分量化策略帶來影響，但主流量化私募大多都給出積極反饋，對維護市場和行業健康發展表示出了信心。

多位業內人士表示，此次融券政策變化主要會對股票多空策略造成一定影響，而這類策略在量化私募裡比較多。暫停轉融通後，融券券源供應減少，股票多空策略產品的規模或將萎縮，超額收益也可能降低。

“暫停融券業務對依賴券源的多空策略和日內迴轉策略可能影響較大。多空策略是一種相對收益策略，通過同時持有多頭頭寸和空頭頭寸來分散特定資產或市場的風險。多頭頭寸主要是股票，空頭頭寸主要通過融券、股指期貨、個股期權、指數ETF等對衝風險。”一位量化私募人士解釋。

融券新政發佈當晚，有多空策略佔比較高的大型量化私募向客戶發送通知稱，該私募多空產品的融券比例後續會下調，此次政策調整不會導致投資組合受到大的衝擊，但對長期平均業績預期的影響還不明確：一方面券源收窄，另一方面參與股票多空策略投資的管理人數量也會大幅減少。

另有業內人士認爲，監管部門此次對融券業務的調整在行業預期內，因此影響相對有限。早在今年2月，證監會對融券業務提出從三方面進一步加強監管的措施，其中就包括暫停新增融券規模等。

多家百億量化私募向證券時報記者表示，旗下產品以指數增強、量化選股等多頭策略爲主，基本沒有多空策略。據瞭解，目前市場上多空策略和日內迴轉策略規模佔比很小，融券停掉後，機構只能更多采用股指期貨等其他工具來對衝，這可能會引起股指期貨貼水加大，而融券政策對量化股票多頭策略影響不大。

引人關注的是，證監會此次還明確，將加快推出更多務實舉措，進一步強化對程序化交易監管的適應性和針對性，降低程序化交易的消極影響，切實維護市場交易公平。

對此，幻方量化、衍復投資等多家頭部量化私募通過轉發相關新聞進行表態。幻方量化稱，將繼續嚴格遵循監管的要求和規範，與行業共同維護市場的健康發展。

念空科技在官微上發文稱，證監會通過實施全面的程序化交易監管措施，旨在維護市場公正性，並推動量化投資行業的規範化成長，這一舉措體現了對市場的精心維護，有助於提升廣大投資者對市場的信心，有助於促進我國資本市場的持續健康發展。公司將堅定遵守證監會指導和規定，攜手行業同仁，共同促進市場的健康穩定發展。

黑翼資產相關負責人向證券時報記者表示，在扶優限劣的監管大背景下，監管的出發點是促進公平交易，增強資本市場內在穩定性，而非爲了禁止程序化交易。近期，系列監管措施的落地實施，是在不斷明確監管規則，有助於實現對程序化交易的有效監管，促進各類投資者規範使用程序化交易工具。對私募行業來說，未來將進入更加規範化、專業化的發展新階段，而持續優化的行業發展環境也將有助於提升中國私募基金的國際競爭力。

在上述黑翼資產人士看來，隨着程序化交易新規和細則的實施，未來量化行業可能將呈現四大趨勢：一是機構會逐步降低交易頻率，加速向中低頻擴容；二是更注重研發長週期投資策略，提升基本面策略佔比；三是更注重對機器學習和另類數據的應用，提升超額穩定性；四是更注重風控合規，充分發揮量化在交易風控系統上的技術優勢。