聯電Q3動能弱 外資保守

外資保守看聯電風氣蔚爲主流

聯電（2303）第二季財報繳出獲利優於市場預期成績單，卻難掩第三季展望相對疲弱，外資研究機構對聯電保守態度並未改變，高盛、摩根士丹利、大和資本證券紛紛重申「賣出」、「劣於大盤」投資評等，推測未來12個月合理股價最低下探10元票面大關。

半導體族羣最近獲得臺積電法說加持，士氣激昂，多數個股股價均跟進上漲，不過，聯電對後市看法偏保守，外資亦對聯電成長動能信心不足，導致聯電股價25日下跌2.17％，且股價從前波高檔以來累計下跌一成，隱含聯電恐成半導體復甦的落後者。

摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，聯電第三季營收財測季增3～5％，比摩根大通、市場預期低了6與9％，很可能是受到8吋晶圓需求疲軟、28奈米制程復甦低於預期，以及庫存去化速度較慢所致。

小摩認爲，聯電的基本面缺乏顯著改善，先前的股價漲勢恐怕沒有堅實支撐，對聯電前景依舊持觀望態度。

針對聯電在法說會上透露對明年28奈米制程信心，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認爲，在半導體產業中，擁有第二來源（second source）是非常合邏輯的事情。大摩發現，南韓三星將開始把採28奈米制程的面板驅動IC委外給聯電代工，以避免100％都是自制的狀況，不過，未來幾季必須要緊盯三星委外代工的速度，將牽動營運動能變化。

里昂證券半導體產業分析師侯明孝，則是外資圈中少數給予聯電正面投資評等的代表。他的觀察是，聯電現在的戰略是鎖定一些利基型製程，有助降低折舊與減少研發費用開支，以提供更多現金與創造回報，目前看來，儘管進度稍嫌慢了點，但聯電的營運方向與執行力沒有太大問題。

此外，若聯電所言的28奈米制程產能利用率於2020年加速回溫，真正得到落實，則會是聯電提高利潤率的額外正面因子，里昂因而維持「優於大盤」投資評等。