立訊精密繫於“果鏈”漸成桎梏

近日，主打AI概念的iPhone 16全系列產品正式發售。根據預售期數據顯示，iPhone 16全系列預售銷量較15系列減少12.7%。

形成鮮明對比的是與iPhone 16系列同日發售的華爲三摺疊手機HUAWEI Mate XT，剛剛上線便瞬間售空。部分網友認爲，目前蘋果雖仍能得到市場的關注和報道，但卻正在失去對消費者的吸引力。

以iPhone 16系列主要賣點Apple Intelligence爲例，華爲、小米、OPPO、Vivo等多國產手機品牌均已推出搭載大模型的AI手機，16系列的AI創新或難有驚豔效果。此外，Apple Intelligence暫時僅支持英文，中文等其他語言或需等到2025年纔會推出。

受制於經濟、地緣政治等因素影響，2023年全球‌智能手機‌換機率已跌至23.5%，換機週期拉長至51個月。有分析預測，2024年蘋果iPhone出貨量將大幅下降約38%，從2023年的3.1億部降至2億部左右。

蘋果光環難掩黯淡的當下，“果鏈”企業紛紛走向“去蘋果化”道路。以“果鏈三巨頭”來看，歌爾股份來自蘋果的營收佔比由2021年的42.49%降至2023年的27.02%，藍思科技則更爲顯著，由2022年的70.96%驟降至2023年的57.83%。

然而，立訊精密（002475. SZ）卻先擇逆勢而爲，自2011年進入果鏈以來，持續加深與大客戶蘋果的綁定。2023年，立訊精密來自蘋果公司的營收貢獻佔比達75.24%，創歷史新高。

“果鏈”紅利減弱

從發展歷程來看，自2011年收購崑山聯滔電子獲得蘋果MacBook內部連接線業務，順利切入“果鏈”後，立訊精密不斷滲透蘋果產業鏈，從iPhone、iPad、Macbook連接線延伸到代工AirPods、AppleWatch、iPhone等產品，逐漸成爲蘋果在中國核心供應商。

受益於蘋果帶來的大量訂單，立訊精密規模迅速擴大。2010年至2022年，立訊精密營收規模由10.11億元增至2140.28億元，年複合增長率達62.72％。

2023年，立訊精密成爲iPhone 15 Plus主力組裝廠商，份額佔比爲60%，並首次拿下高端機型iPhone 15 Pro Max的30%左右的組裝訂單。

然而，這一年消費電子板塊整體需求低迷，蘋果硬件產品銷量下滑顯著。2023年，立訊精密總營收增速首次降至個位數，同比增長8.35%至2319.05億元。

這一趨勢延續到2024年，2024年上半年立訊精密實現營業收入1035.98億元，同比增長5.74%，歸母淨利潤53.96億元，同比增長23.89%。

雖說背靠大樹好乘涼，但“果鏈”們的日子並不好過。

一直以來，蘋果公司對供應商具有嚴格篩選標準，且爲降低風險蘋果公司採用了“兩或多供應商”策略。於是，果鏈企業爲與蘋果公司保持合作關係，往往會投入大量的財力和物力進行生產，同時還會犧牲一定的議價權。

這一點從立訊精密營收佔比超8成的消費性電子業務毛利率變動情況看出一二，2015年至2023年，立訊精密消費性電子業務毛利率由23.00%降至10.60%。

不過，最讓“果鏈”企業頭痛的還是受制於蘋果強大的話語權和殘酷的淘汰機制，尤其是針對高度依賴蘋果訂單的立訊精密來說，未來存高度不確定性。

此前，便有不少因與蘋果“分手”導致業績變臉，股價大跌的例子。2021年，蘋果單方面終止與歐菲光的所有合作，這一決定爲歐菲光帶來巨量資產減值損失，嚴重拖累利潤。2020年至2022年，歐菲光累計虧損97.52億元，直至2023年末才轉盈。

無獨有偶，2022年“果鏈三巨頭”之一的歌爾股份曾被爆出慘遭蘋果強行“砍單”，AirPods Pro 2部分訂單轉至立訊精密等同行企業。2022年至2023年，歌爾股份歸屬淨利潤分別同比減少59.08%、37.80%。目前，歌爾股份市值逾600億元，較2021年巔峰時期已蒸發超1300億元。

前車之鑑，理應成爲後車之師。從固定資產數據來看，在立訊精密剛剛切入果鏈的2011年，公司固定資產同比增長227.88%至4.13億元，到了2024年上半年立訊精密的固定資產已增至434.09億元。未來，若與蘋果合作發生變動，也同樣存在大量計提資產減值損失的風險。

“如履薄冰”是“果鏈”企業目前最真實的寫照，既要高質量完成蘋果定下的任務，還要保障自身利潤，還要時刻提防着被踢出局的風險。就連CEO王來春也曾表示，公司理想狀態是10年後單一客戶對立訊精密的業績貢獻不超過三分之一。

或許對於立訊精密等果鏈企業來說，在承接蘋果項目的同時，發展其他業務並做大做強才能防患於未然。

有無新故事？

對於擺脫蘋果依賴症，果鏈企業們其實早有所動作，轉型方向多集中在智能汽車、智能硬件等多領域。

以立訊精密近階段佈局來看，汽車業務或是其重點發展方向。近期，立訊精密便計劃斥資41億元收購國際汽車線束企業——萊尼公司，用於擴張汽車業務。

9月13日，立訊精密發佈公告稱，公司計劃以5.25億歐元（約41.3億元人民幣）的價格收購德國汽車線束廠商萊尼公司50.1%股權及其全資子公司Leoni K的全部股權。

萊尼公司是一家全球頭部的電纜、電線和線束系統解決方案供應商，產品廣泛應用於汽車製造工業、通信工業、醫藥器械工業等領域。不過，近年來萊尼公司發展並不順利，2023年8月，萊尼公司從法蘭克福交易所退市。

根據立訊精密收購公告顯示，2023年Leoni AG和Leoni K均處於虧損狀態，分別虧損1.28億歐元、1328.18萬歐元。

針對花費高價買進盈利能力並不出衆的萊尼公司，立訊精密在公告中表示，萊尼公司將在完成股權交割後並表，公司會爲萊尼公司提供開源節流、商務拓展方面的優化與賦能，以助力萊尼公司在未來實現更優的經營業績表現。

通過本次收購，可以看出立訊精密發展汽車領域的決心。事實上，早於十餘年前立訊精密便在汽車領域有所佈局，並於近些年持續加碼投入。

2008年，立訊精密以Tier2的身份入局汽車線束；2012年至2014年，公司先後收購源光電裝、德國Suk股權，補齊公司汽車零部件業務；2021年，立訊精密先後與速騰聚創、廣汽展開戰略合作，佈局激光雷達、智能座艙、自動駕駛域控制器等多領域；2022年，立訊精密“牽手”奇瑞，擬共同組建一家新能源汽車的整車研發及製造合資公司，以切入整車製造賽道。

立訊精密官網也顯示，公司可以爲客戶提供汽車智能駕駛、智能座艙、動力及神經系統零部件全系列解決方案，目前已經與奇瑞、廣汽、長城汽車、理想、華爲問界、長安汽車、比亞迪等汽車品牌展開合作。

不過，以目前的情況來看，立訊精密的汽車業務還是一個很弱小的板塊。

以2023年數據來看，立訊精密汽車互聯產品及精密組件業務營收增速達50.46%，遠超同期消費性電子9.75%、通訊業務13.25%的營收增速，但營收金額僅92.52億元，佔總營收比重僅3.99%，對整體業績影響甚微。

2024年上半年，立訊精密汽車板塊營收同比增長48.30%至47.56億元，營收佔比4.59%。

此前，立訊精密曾對於2021年所提出三個五年計劃做進一步補充，規劃在第三個五年中，公司汽車板塊相關產品能達到2000億元上下的規模。但以2023年數據來看還尚不足該目標的二十分之一。

不過，立訊精密對於未來汽車業務板塊發展給予樂觀態度。立訊精密表示，目前汽車業務的增速受限於內部資源，而對於海內外所有主流品牌汽車客戶不存在商務上的阻力。對於未來的市場佈局，立訊精密計劃加快推進在北美、東歐、南歐以及北非地區的基地建設。

在汽車業務尚不能拉動大車的當下，立訊精密也在不斷深挖通訊業務，並開始切入AI服務器領域。

2024年4月，立訊精密曾在投資者交流紀要中表示，公司可以爲英偉達GB200 NVL72 單櫃整套提供約209萬元的解決方案，包含電連接（銅纜、連接器）、光連接（光模塊）、電源管理、散熱等產品；2024年6月，英特爾入股立訊精密旗下東莞立訊技術有限公司，持股3%，認繳出資額爲1766萬元，打開更多想象空間。

不過，從收入佔比來看，通訊業務與汽車業務困局相似。2024年上半年，立訊通訊互聯產品及精密組件的營收佔比僅7.21%。對於通訊業務和汽車業務，立訊精密並未在年報及半年報中披露毛利率情況。

總的來看，立訊精密雖憑藉綁定蘋果公司暫時穩住規模，但面對大客戶的絕對主導權，且隨着市場整體疲弱疊加競爭加劇，立訊精密的增速正在放緩且利潤空間正在逐漸變小。

在保持“果鏈”身份優勢同時，同步發展汽車、通訊供應鏈業務，或已成爲立訊精密接下來的主要任務。