絕味食品、煌上煌擴張計劃擱淺 滷味賽道發展待突圍

本報記者 黨鵬 成都報道

12月23日，絕味食品（603517.SH）公告稱，將放棄赴港上市計劃。實際上，從2023年3月開始，絕味食品爲此已經籌備了將近兩年。

面對滷味細分賽道的現狀，學會放棄的還有煌上煌（002695.SZ）。12月18日晚間，煌上煌發佈公告稱：“由於公司與本次交易標的的控股股東之間針對收購控股權所涉及的相關條款無法達成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權事項。”此前，雙方聯姻的想法才公開半個月。

在這背後，是滷味細分賽道業績的持續下滑。其中包括周黑鴨、紫燕食品、煌上煌、絕味食品。尤其是今年以來，業績的下滑讓四家企業在全國化擴張的過程中，不得不放緩步伐。

諮詢機構弗若斯特沙利文、紅餐產業研究院數據顯示，滷製品行業增速明顯放緩，2018年—2023年複合年均增長率爲6.42%，2023年市場規模約3180億元。

“中國滷味行業已經步入了一個高質量發展的節點，從追求數量轉向提高質量。以門店拓展作爲滷味業績增長點已成爲過去式”，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，單店銷量和質量將成爲滷味企業可持續發展的核心要素。

絕味食品終止港股上市

12月23日晚，絕味食品發佈公告，由於公司發展戰略和經營狀況的調整，綜合考慮公司目前的實際經營情況、資金需求及業務發展規劃，公司決定終止籌劃發行H股股票並在港交所主板上市的相關事項。公司終止本次H股上市，不會對公司的經營活動造成重大影響。

實際上，早在2023年3月6日，絕味食品就提出了國際化路徑的戰略，公告稱籌劃港股上市，彼時公司剛剛完成一輪定增，募集到11.8億元。

如今，絕味食品終止衝擊港股，其背後則是滷味食品賽道的業績承壓。財報數據顯示，2022年—2023年，公司營收分別爲66.23億元、72.61億元，但其淨利潤卻分別爲2.35億元、3.44億元，下滑趨勢明顯。此外，絕味食品2024年第三季度財報顯示，公司前三季度實現營業收入50.15億元，同比下降10.95%。其中，公司前三季度滷製食品銷售實現收入42.2億元，同比下降9.4%。

對此，絕味食品曾公開稱：增收不增利一是因爲加大了對加盟商扶持，導致銷售費用增加；二是部分原材料成本上漲，對毛利率造成影響。

與此同時，2024年上半年，絕味食品於中國內地門店總數達14969家。相較於年初公司在內地的門店總數15950家減少了981家。

煌上煌跨界併購受挫

12月3日， 煌上煌發佈擬對外投資公告，宣佈公司擬使用自有資金或自籌資金收購展翠食品控股權。當時，煌上煌給出的理由是“爲進一步增強公司經營能力和盈利能力，提升公司核心競爭力，實現公司與股東利益的最大化”。

公開資料顯示，2012年，煌上煌在深交所掛牌上市，成爲國內滷味第一股，並開啓了全國化擴張的戰略。隨後，煌上煌的業績一路攀升，其營收在2020年達到歷史最高峰26.364億元，淨利潤2.822億元。

此後，煌上煌的業績開始出現下跌趨勢。2021年、2022年，煌上煌實現營收23.287億元、19.537億元，淨利潤1.446億元、3082.26萬元，同比下降48.76%、78.68%。2023年，煌上煌實現營收19.205億元，雖然淨利潤增長至7058.55萬元，但仍未回到億元級別。

記者注意到，此前煌上煌分兩次收購嘉興市糉子企業真真老老食品有限公司總計94%的股權。糉子成爲其滷味之外的跨界產品，在2024年半年報中，糉子所屬的米制品業務收入在煌上煌的營收佔比爲29.8%。

吃到併購紅利的煌上煌，再次跨界收購展翠食品。資料顯示，2019年，展翠食品曾計劃在深交所主板上市。其招股說明書申報稿顯示，2016年—2018年，展翠食品實現營業收入4.08億元、4.31億元及5.4億元，實現歸母淨利潤4815.19萬元、5212萬元及9006.13萬元。但是在此次申報之後，展翠食品上市一事就被擱置下來。

但是僅僅半個月時間，這場收購就此告吹。12月18日晚間，煌上煌發佈公告稱：“由於公司與本次交易標的的控股股東之間針對收購控股權所涉及的相關條款無法達成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權事項。”

就此，投資專家、香頌資本董事沈萌認爲，通過收購進一步提升營收規模，在成熟行業無法取得高成長的限制下，希望以大規模作爲發展的驅動力。至於此次收購擱淺的原因，則是因爲“價格談不攏，當前市場低迷，買方不願意爲成熟行業支付更高估值，賣方作爲有實力IPO的企業，不願意爲上市窗口臨時關閉而大幅折讓”。

即使如此，煌上煌仍表示將尋找新的收購標的。“沒有併購就沒有具備吸引力的增長，不能支撐股價。”沈萌表示。

至於是否選擇跨界、多元化經營等問題，記者致電煌上煌併發送採訪提綱，截至發稿尚未收到回覆。

實際上，煌上煌在併購之外，還在加大全國化擴張步伐。在2023年的財報中，煌上煌表示：計劃在2024年新開門店2000家，拓店方向主要是老市場深耕、新市場拓展，其中包括優勢老市場如江西、廣東、福建、遼寧等地區的深耕，以及圍繞新建加工基地周邊的重點新市場如陝西、重慶、浙江、山東地區等大力拓展。同時，煌上煌計劃在2024年完成營業收入23.50億元、淨利潤1.4億元，實現營業收入與淨利潤的雙增長。

但在2024年前三季度，煌上煌實現營業收入約14.52億元，同比下滑8.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約7856.46萬元，同比下滑22.12%。至於業績下滑的原因，煌上煌解釋稱：“公司門店拓展不達預期，肉製品業老店單店收入同比下降，業績達成不理想；營業收入同比下降7.53%，影響毛利額的增加；銷售費用和管理費用均增長。”

與此同時，煌上煌在全國的門店開始收縮。在2023年年末，其專賣店總數爲4497家。截至2024年6月底，煌上煌的肉製品加工業擁有4052家專賣店，已經減少了445家。其中直營門店228家、加盟店3824家，銷售網絡覆蓋了全國28省223市。

滷味細分賽道擴張放緩

隨着消費者對健康的日益重視，對於高鹽、高脂等滷味休閒食品的需求減少，加上經濟環境的影響，使得滷味細分賽道業績承壓。

不僅是絕味食品、煌上煌，周黑鴨、紫燕食品均是如此。其中，周黑鴨在2024年上半年實現營業收入12.6億元，同比下滑11%；歸母淨利潤0.33億元，同比下滑67.7%；擁有門店3456家，較上年年末減少360家。

紫燕食品在2024年1—9月實現營業收入26.87億元，同比下降4.6%；歸母淨利潤3.49億元，同比增長2.19%；截至2024年6月30日，紫燕食品在全國的門店總數爲6308家（不含國外）。但據窄門餐眼數據，截至12月24日，紫燕食品擁有門店6222家，顯然已經在收縮當中。

朱丹蓬舉例說，煌上煌近幾年的業績、資本市場表現等面臨較大挑戰，這或許也是其想再次跨界併購的原因之一。目前，以門店拓展作爲滷味業績增長點已成爲過去式，煌上煌要想突破原有的業績天花板，還是需要不斷深挖多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人羣的潛力。

據窄門餐眼數據，截至2024年10月，滷製品門店數約爲24萬家，近一年淨關店約2.3萬家，門店整體收縮。

在沈萌看來，滷味市場規模相對有限，企業需要改變傳統經營思維和模式，放棄賺快錢、快賺錢的思路，注重在品質與差異性上的投入。

（編輯：於海霞 審覈：厲林 校對：張國剛）