鉅子生物通過港交所聆訊，手握多個品牌，產品毛利潤最高超87%

10 月 9 日，港交所官網顯示，Giant Biogene Holding Co., Ltd.（以下簡稱“鉅子生物”）已通過港交所聆訊，屆時將在港交所主板上市。高盛和中金公司擔任本次 IPO 的聯席保薦人。

（來源：港交所）

官方資料顯示，鉅子生物是一家成立於 2000 年的醫美上游公司，由西北大學教授範代娣夫婦創立。該公司正在基於基因工程技術、合成生物學等技術開發重組膠原蛋白、稀有人蔘皁苷以及多種其他生物活性成分。該公司是全球最早實現量產重組膠原蛋白產品的企業，也是目前全球最大的重組膠原蛋白生產企業之一。

該公司的產品管線涵蓋 85 款在研產品，包括 105 項 SKU，涉及功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品 8 個品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平等。

（來源：招股書）

根據招股書，本次 IPO，鉅子生物擬籌集 10 億美元，用於擴大重組蛋膠原白及人蔘皁苷的生產、研發投資、招聘團隊等。

2021 年底，該公司完成了 6.3 億美元的 Pre-IPO 輪融資，投資方包括高瓴、CPE 源峰、君聯資本、鼎暉資本、中金資本、海松資本等。上市前，CPE 源峰爲鉅子生物的最大投資機構股東，持股比例爲 4.33%，高瓴次之，持股比例爲 4%。根據天眼查數據，這也是鉅子生物成立近 22 年以來公佈完成的第二筆融資，上一筆融資是 2017 年完成的戰略融資，彼時未透露融資金額。

在完成這筆融資後，截至 2021 年 12 月 31 日，鉅子生物持有的現金和現金等價物超 71 億人民幣。

據媒體報道，對於一級市場而言，鉅子生物 Pre-IPO 輪融資最大的看點並非是受到各大 VC 的青睞追捧，而是誰能投到這類“不差錢，得跪着進去”的項目。當時，有投資機構計算，鉅子生物 IPO 前的估值達到將近 200 億人民幣。

以合成生物學技術爲核心，重點開發兩大活性成分

鉅子生物在招股書中寫道，與提取自石油化工產品、動物來源和植物來源等傳統的方法相比，合成生物學技術有潛力更持續可靠、更大規模、更穩定生產與美麗和健康產品相關的成分。

根據鉅子生物官網的介紹，該公司聚焦功效性護膚品、醫療器械、功能性食品及特殊醫學用途配方食品三大產業方向。其基礎研發和產品開發的核心和基礎是專有的合成生物學技術平臺，通過該平臺設計和開發重組膠原蛋白、稀有人蔘皁苷，以及多種生物活性成分，包括人蔘肽和淫羊藿苷等。

該公司擁有 84 名成員組成的研發團隊，學科背景涵蓋生物化學和分子生物學、生物技術、生物工程、發酵工程、應用化學、食品科學與工程、中藥、製藥工程及藥學等。其中，核心研發人員在發酵技術、生物醫用材料及天然活性產物方面擁有超 10 年研發經驗。在此基礎上，其專有的合成生物學技術平臺有機整合了基因重組、細胞工廠構建、發酵、分離純化等核心環節。

▲圖|合成生物學技術平臺（來源：鉅子生物官網）

根據招股書，設計和生成新的重組膠原蛋白主要包括上面提到的四個關鍵組成環節，即基因重組、細胞工廠構建、發酵及分離/純化。首先需要通過基因合成確定並獲得目標基因，這些基因具有合成所需蛋白質的序列；然後將人膠原蛋白基因重組於底盤細胞內，根據其序列及特徵選擇合適的表達體系，經過細胞工廠的高密度發酵以及蛋白質的分離純化，獲得重組膠原蛋白。

在生產環節中，爲了確保高效生產，該公司開發了創新講實話調節和規範生產流程。比如說，在發酵過程中，添加酶抑制劑和基質，最大限度地提高重組膠原蛋白的產量，並防止其降解；分離純化過程的技術和效果是生成高純度重組膠原蛋白至關重要的一步。該公司的分離純化包括創新吸附過程，這一步能夠縮短批量處理時間，提高重組膠原蛋白的產量及純度。

具備規模化、高質量生產重組膠原蛋白的能力是實現重組膠原蛋白產品商業化的關鍵所在。招股書中提到，鉅子生物在這方面取得了多項技術突破，包括開發並應用高密度發酵及高效分離純化技術解決重組膠原蛋白產品商業化效率不高等問題。這些技術突破使其重組膠原蛋白表達量在業內處於領先水平，重組膠原蛋白純度爲 99.9%，達到醫療級材料的行業標準，同時重組大腸桿菌靶蛋白在經過一輪的加工後回收率達到 90%。

上文提到，鉅子生物是全球最大的重組膠原蛋白生產方之一，目前已構建了一個重組膠原蛋白分子庫，包括三種全長重組膠原蛋白，即 I 型、II 型和 III 型重組類人膠原蛋白，25 種功能強化型重組膠原蛋白，以及 5 種重組膠原蛋白功效片段。基於前兩類重組蛋白分子開發出了4種主要重組膠原蛋白，並實現了大規模生產，比如說，重組 I 型人膠原蛋白、重組 III 型人膠原蛋白、重組類人膠原蛋白和小分子重組膠原蛋白肽。

根據 Human-like 重組膠原蛋白仿生組合技術可以通過不同的仿生組合，並按照不同的濃度添加在各類產品中。

（來源：鉅子生物官網）

稀有人蔘皁苷是鉅子生物開發的另一種重要生物活性成分。由於發酵過程是提取稀有人蔘皁苷的關鍵製造步驟之一，該公司將其合成生物學技術應用於發酵過程，即利用基因工程酶及微生物菌種提取所需的稀有人蔘皁苷。另一方面，還披露計劃利用基因工程菌種合成稀有人蔘皁苷，整個過程中無需加入任何原型人蔘皁苷。

公開資料顯示，鉅子生物於 2012 年開始研發稀有人蔘皁苷，利用專有技術解決了稀有人蔘皁苷生物轉化效率低、易失活問題，這些問題也是領域內實現規模化生產的一個重要限制因素。弗若斯特沙利文的報告中指出，該公司是中國首家實現五種高純度稀有人蔘皁苷（即 Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK）均以百公斤級規模量產的公司，也是全球具有最大稀有人蔘皁苷產能的公司之一。

（來源：鉅子生物官網）

手握多個品牌，產品毛利潤最高超 87%

上文提到，鉅子生物重點開發重組膠原蛋白、稀有人蔘皁苷等生物活性成分以及基於這些活性成分的產品，並已實現產業化。產品包括基於重組膠原蛋白活性成分的功能性護膚品、醫療器械產品，以及以稀有人蔘皁苷爲核心的功能性護膚品、功能性食品。

目前，鉅子生物重組膠原蛋白和人蔘皁苷的年產能分別爲 10880 千克和 630 千克左右。2019-2021 年，重組膠原蛋白和稀有人蔘皁苷的生產設施利用率分別由 69.8% 提升至 83.5%，26.4% 提升至 83.3%。國海證券的分析報告指出，未來五年該公司將實施五項產能擴張計劃，總投資達 15 億元，達產後重組膠原蛋白、稀有人蔘皁苷年產能分別爲現有產能的 20 倍、425 倍左右。

活性成分充足的產能也爲產品的生產提供了原料基礎。根據招股書，鉅子生物的產品管線包括 85 款在研產品，具體來講，53 種功效性護膚品（預計 48 種基於重組膠原蛋白，5 種基於人身皁苷），16 種醫用敷料和4種肌膚煥活產品；2 種生物醫用材料，7 種功能性食品以及 3 種特殊醫學用途配方食品。

（來源：招股書）

這些產品組合包括 105 項 SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的 8 個主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷（SKIGIN）以及參苷。其中，前 6 個品牌爲重組膠原蛋白產品，後 2 個品牌爲稀有人蔘皁苷產品。

當前，該公司擁有多條生產線，1 條重組膠原蛋白生產線、1 條稀有人蔘皁苷生產線、 11 條功效性護膚品生產線、6 條醫用敷料生產線和 2 條功能性食品生產線。

2021 年，鉅子生物收入將近 15.525 億元，毛利率更是從 2019 年的83.3%提高到 87.2%，淨利潤 8.82 億元，淨利潤率超過了華熙生物和貝泰妮。根據弗若斯特沙利文的資料，以零售額計算，該公司在 2021 年成爲中國第二大的專業皮膚護理產品公司。

（來源：招股書）

鉅子生物的營收主要來自於旗下核心品牌可麗金、可復美，從 2019 年到 2021 年，可麗金和可復美的營收佔比持續升高，依次爲 80.6%、82.4%、91.7%。2021 年，這兩大品牌更是佔據了總營收的超 9 成。

（來源：招股書）

公開資料顯示，可麗金是鉅子生物於 2009 年推出的首個品牌，這是一款定位中高端的多功能護膚品牌；2011 年，該公司推出了可復美品牌，這是一款定位皮膚科級別的專業護膚品牌。該公司曾表示，以零售額計算，可麗金和可復美品牌在 2021 年分別位居中國專業皮膚護理產品行業最暢銷品牌的第三和第四位。