精讀一季報丨丘棟榮，談了高股息策略的風險

性價比高、稀缺性高，丘棟榮一直保持着對港股市場高度關注

公募基金2024年一季報開始陸續公佈，由於跟截止日期只間隔不到一個月，所以從時效性來說一季報的量級要高於年報數據。

在重量級基金經理，丘棟榮再次第一位發佈季報。

在季報中，丘棟榮再度重申對資本市場的看好，尤其是對於港股市場的看好，較爲看好“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特徵的公司。

值得關注的是，丘棟榮在季報中還談到了對當下較爲火熱的高股息策略。他認爲，“高股息策略長期回報偏貝塔，且並非低風險策略，週期、成長、資本供給或創新等因素可能性均會挑戰高股息的穩定性”。

權益資產是系統性、戰略性的配置位置

對於基本面，丘棟榮認爲，國內經濟修復是分層和漸進的，之前宏觀層面的利好正在兌現。

對於資本市場，丘棟榮認爲目前整體市場均處理性價比較高位置，權益資產隱含回報水平高，對應着戰略性的機會，應積極配置權益資產。

不過丘棟榮也指出，在轉型、債務、地緣等充滿挑戰的背景下，經濟或市場非穩態，當前的權益資產面臨更高的不確定性，悲觀因素以更高風險溢價補償體現。而國家、企業、個人均在持續調整以適應變化或佔得先機，混亂中尋找秩序，重要的是有效分配敞口以正確承擔風險，通過持續挖掘投資機會獲取超額回報。

除了基本面之外，丘棟榮還認爲，當前權益資產調整時間長和幅度足夠大，估值水平低而風險補償高，跨期投資風險低，具有很強的右偏分佈特徵，是最值得承擔風險的大類資產。

投資機會方面，丘棟榮較爲重視結構，更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特徵的公司。

另外，丘棟榮還談及了對於當下較爲火熱的高股息策略的看法。他認爲，“高股息策略長期回報偏貝塔，且並非低風險策略，投資更重要是基本面和定價。高股息策略獲取高的回報大概率來自於其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功策略，偏好線性交易，而忽視實質風險的不斷累積，如週期、成長、資本供給或創新等可能性均會挑戰高股息的穩定性”。

筆者對於這句話的理解是，很多策略都具有長期有效性，但也具有周期性，有很多因素會影響策略的穩定性，例如投資者一擁而上和一鬨而散，這可能會短期強化策略，也可能短期令策略失去有消息。

關注三類投資機會

在投資標的的選擇，丘棟榮希望它們滿足三個方面：

1、供給收縮，格局持續優化，更好情況是供給引領需求。

2、需求風險釋放充分或空間廣闊，最理想的情況是能快速增長或持續高增長。

3、個股基本面風險釋放，格局趨向明朗，競爭優勢突出，具有兩高特徵（盈利的高增長性和高彈性）的優質公司。

具體到投資方向，丘棟榮則重點關注：

1、業務成長屬性強、未來空間較大的醫藥、互聯網股和智能電動車等科技股。

2、供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價值股，主要行業包括基本金屬爲代表的資源類公司，能源運輸公司，房地產等。

3、需求增長有空間、供給有競爭優勢的高性價比公司，主要行業包括機械、電子、醫藥製造、電力設備與新能源、農林牧漁等。

由於篇幅有限，這裡就不展開來講，文章最好附上全文，建議大家仔細閱讀。

在季報中，丘棟榮還特別強調了對於港股市場的看好，他認爲“港股整體估值水平基本處於歷史5%分位以內，美債利率高位，恆生指數的股權風險溢價也處於歷史高位，港股性價很高，且部分公司有稀缺性”。

從具體持倉來看，在一季度丘棟榮管理的中庚價值領航前十大重倉股有8只港股，分別是中國宏橋、綠葉製藥、中遠海能、中國海外發展、快手、小鵬汽車、美團和越秀地產。

不過僅就個股走勢來看，幾隻新進股票如綠葉製藥、快手、小鵬汽車和美團還未實現“戰略目標”。

自去年2季度至今年1季度，丘棟榮對上述部分股票進行了波段操作，在一定程度是應對了市場波動。