金研院看世界－資產管理業面對 「動物森友會」式的市場波動

金融投資看好通膨概念資產

高通膨、低成長經濟環境將成爲2022年金融市場投資最大的挑戰。資產管理業該怎麼看？回顧過去歷史，在高通膨及低成長的金融環境下，通膨概念資產將爲金融投資首選，以股票投資而言，產業上可選擇產品及服務替代彈性低，訂價能隨成本調升的水電瓦斯等公共事業股票或基金及經營機場、道路、鐵路、輸配電網絡及輸油管路等基礎建設公司股票或基金，還有實質資產如金屬、能源及礦產等。不過能源和礦產的價格波動較大，以穩定度來看，不若水電瓦斯和基礎建設產業來得穩定。

此外，目前討論度很高的ESG議題，未來也可能是好的投資方向，具體ESG產業可觀察新能源相關的設施、服務、科技等，減碳相關科技與交通工具等；另外，因應人口老化與長照相關的醫療、服務、設施、器材等投資也可關注。不過，目前ESG的規範仍在逐步建立，實際運作和投資績效仍需要時間驗證，目前也沒有太多產品可以提供選擇。可以多關注ESG的發展，有興趣者可少量配置。

債券或固定收益部分，建議與票面利率與通膨連結之債券或債權投資，簡單說是浮動的債息條件債券，如銀行借款或槓桿借款等（Bank Loan, Leverage Loan）及短天期的高收益債券（等利率升到一半時，此時間一至二年到期的高收益債券應有4～5％且具有浮動利率的效果）。此外，升息至中段以後，評級較好的信用債（如投資等級債）在安全性和收益率都會具長線吸引力，另外不動產收益產品（如REITs），其租金收益大多能反應通膨及升息。這些都是在通膨升息時期，投資人可考慮的投資標的。

管理期貨基金（CTA）作爲避險

在投資交易策略部分，可留意多空靈活操作的避險基金策略。彭博資訊統計35種避險基金策略過去表現，升息環境中尤其以管理期貨基金（Commodity Trading Advisory, CTA）策略最爲有效，這是一種可以快速作多與作空的策略，涵蓋多重資產並在全世界最流通的期貨集中市場交易，當價格發生一定期間連續的漲或跌勢時逐步加減碼多空單，背後依據量價的歷史統計數字發現價格的走勢，加上對不同資產的相關性分析操作的紀律化，關注風控而沒有情緒，邏輯上是在升息循環下假設Fed升息、美元升值、債券貶值、原物料升值、股票貶值等等，這時候投資在這種策略有如順者海浪的波幅乘風破浪賺取所有資產價格變動的獲利機會。

臺灣基金產業約有10兆元的管理規模多數是作多的股票與債券型基金與ETF，如果未來升息循環時候，原物料或基礎建設相關產業股票基金可能有上漲機會，但大多數股票與債券相對報酬基金都有下跌風險，若依據國際資產管理髮展的趨勢來看，100兆美元規模約有13兆（13％）的另類投資策略基金（Alternative Investment Fund），這些基金多往絕對報酬的目標且多在初級市場交易（未上市）的私募股權基金業務，或是一些可做空工具的對衝基金，臺灣目前嚴格來說，此類基金佔比不到0.5％，與國際差距大，且國際該類基金佔整體產業獲利逾45％，發展此類產業關鍵在人才，要吸引這類國際人才來臺發展應該要在外匯管制、稅賦、監理等議題大幅開放。