《金融》永豐投顧：2024年投資關鍵字「LONGER」 美元、日圓升勢壯

首先，Landing是美中經濟軟着陸。美國CPI自6月起已連續5個月低於4%，通膨向下趨勢確立，預期Fed可望在3Q/24、4Q/24各降息1碼。高利率雖使經濟走緩，然IRA、Chips Act鼓勵供應鏈迴流，企業設備投資，對經濟形成支撐，估全年成長1.7%；中國房市收縮對經濟最大沖擊已過，準備進入中後期階段，預期官方將財政擴張、降息雙管齊下穩經濟，估全年成長4.3%；全球消費性電子庫存水位漸趨健康、AI伺服器需求旺盛，臺灣出口動能將明顯轉強，估全年成長3.19%。

Opportunity是投資機遇，看好美股、日股與美債，EM亦大有可爲。通膨降溫，迎來降息，企業獲利改善，S&P 500 2024年目標價4760，看好科技股，與環保概念的ESG類股。岸田經濟學啓動日本內循環，日經2024年目標價36500，記得1989年曆史高點是38957。美債GT10殖利率預期將續探3.8%，2024將是股債齊揚的一年。美元雙率雙降，資金重返新興市場，EM股市首選包括臺灣在內的供應鏈移轉受惠國；DXY預期破百，下看98，日幣升至132。

Normal是指通膨、流動性迴歸正常化。預估2024年底美國CPI、核心CPI降至2.6%、2.4%，邁向Fed政策目標2%，央行將更有餘裕兼顧就業與通膨雙重使命；Fed、ECB縮表，BOJ減少購債，估三大央行資產負債表自2021年高峰的25兆持續下降至2024年底的18兆美元，整體流動性將從充裕轉向合理。

Geopolitical是地緣政治與關鍵選舉。俄烏戰爭將邁入第三年，以巴衝突延續，在在引發市場不安。而2024年有四大重要選舉，美國、歐盟、俄羅斯、與臺灣。其中年初的臺灣大選，攸關兩岸局勢、五缺問題與能源政策；年末的美國總統大選，則涉及美中競爭、地緣政治局勢的轉折，最大變數莫過於前總統川普民調目前領先拜登，但無論誰當選，都不會改變貿易保護與逆全球化趨勢。

Environment是指碳焦慮。歐盟碳邊境調整機制(CBAM)在2023/10試行，至2025年前爲過渡期，鋼鐵、鋁、水泥、肥料、電力、及化學品等重碳產業，主要衝擊加拿大、南非巴西等國，臺灣相關產品出口佔比爲1.37%，衝擊有限。美國《清潔競爭法案》(CCA)已在參院二讀，以美國產品爲計算基準，且涉及產業更爲廣泛，臺灣的企業碳盤查、碳權認證與碳市場的建設勢必加快。

Risk是指貨幣緊縮滯後性，及流動性枯竭等風險。由於Fed持續縮表，ECB停止APP到期再投資，且可能提早減少PEPP，而BOJ的YCC也可能在明春退場，不再進場購債，三大央行同步縮表，挑戰全球流動性對市場的衝擊。