今年夏天，美聯儲將爲降息“打下基礎”

6 月會議美聯儲如期按兵不動，點陣圖顯示立場偏鷹，但疲軟的 5 月 CPI 數據和聯儲對通脹進展的認可也令市場歡欣鼓舞，市場已經押注美聯儲年內可能至少會降息兩次。

美聯儲降息的節點目前暫時還不明朗，不過除了直接的降息之外，美聯儲還有很多辦法間接地影響市場。即使 7 月、9 月FOMC會議繼續按兵不動，美聯儲也能通過引導市場預期的辦法，爲年底降息打下基礎。

美聯儲直接影響短期利率的途徑，是通過調控聯邦基金利率目標範圍，即美國商業銀行隔夜相互借貸的利率。這一目標範圍目前在 5.25-5.5% 之間，處於 20 多年來最高的區間。6 月公佈的點陣圖顯示，多數美聯儲官員預計今年只有一次降息，低於 3 月預計的 3 次。

除了聯邦基金利率，美國國債收益率、長期貸款利率等都會受到美聯儲政策路徑的影響。即使不直接降息，美聯儲也能通過傳達其意圖，來左右其他對市場運轉十分關鍵的利率。

以十年期基準美債收益率爲例，過去幾周疲弱的經濟數據，推動十年期美美債收益率從4月底的4.7%下降至週三美聯儲決議公佈前的4.25%，點陣圖公佈後曾短暫反彈；週四美股早盤疲弱的美國PPI數據出爐，十年期美債收益率又回落至4.27%左右。

十年期美債收益率的變動會進一步傳導至長期貸款利率，如抵押貸款或向房地產開發商提供的大型項目貸款。繼而影響美國實體經濟。

美聯儲決議聲明、主席鮑威爾在利率決議新聞發佈會上的措辭、聯儲官員出席各種活動時的講話......都會影響十年期美債價格和長期利率的走勢。市場往往會捕捉到美聯儲發出的信號，確定未來的政策路徑，提前爲貨幣政策做好準備。

有媒體評論稱，至少自伯南克 (Ben Bernanke，2006-2014 年擔任美聯儲主席) 上任以來，美聯儲的政策變化就已經成了“走個過場”，因爲在政策變化公佈很久之前，美聯儲就已經通過各種渠道傳遞其意圖，爲政策變化定下基礎。這一次可能也不會有什麼不同。